迈瑞医疗(300760)：Q3业绩符合预期 看好公司国内筑底及新旧动能转换

公司发布三季报，2026 年前三季度公司实现营业收入270.97 亿元，同比增长4.89%；净利润75.64 亿元，同比下降3.19%；扣除非经常性损益后的净利润76.29 亿元，同比下降0.81%；经营性现金流净额82.97 亿元，同比增长14.08%。剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长6.29%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长8.83%。剔除汇率波动影响后，公司三季度业绩符合预期。


　　海外高增，国内筑底：分区域来看，（1）国际业务前三季度实现收入143.64 亿元，同比增长11.04%；以美元口径计算同比增长16.02%；国际业务收入占公司整体收入的比重达到53%。其中欧洲前三季度实现近20%增长，拉美市场收入增长近18%、亚太市场收入增长14%；（2）国内业务前三季度实现收入127.33 亿元，同比下降1.28%，其中第三季度收入环比第二季度增长1.95%，三季度国内筑底趋势明确。


　　新兴业务和IVD 推动新旧动能转换：分产线来看，（1）新兴业务前三季度实现收入47.35亿元，同比增长20.52%，占公司整体收入的比重达到17%，微创外科和微创介入业务收入增速均超过了20%；（2）体外诊断产线前三季度实现收入105.87 亿元，同比增长7.79%，占公司整体收入的比重提升至39%。国际体外诊断业务增长20%，其中国际免疫业务增长超过30%。国内体外诊断业务在行业持续调整，公司稳步提升免疫、生化、凝血在高端市场的占有率；（3）生命信息与支持产线前三季度实现收入73.25 亿元，同比下降1.27%，国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至76%；（4）医学影像产线前三季度实现收入43.00亿元，同比下降6.18%，国际收入占该产线整体收入的比重进一步提升至68%。


　　维持“买入”评级：考虑国内设备需求承压以及汇率波动影响，小幅下调公司2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为82.05 亿元、99.68 亿元和112.96 亿元（此前为88.62 亿元、103.40 亿元和120.38 亿元），对应PE 分别为26 倍、22 倍、19 倍，我们看好公司国内业务筑底同时完成新旧动能转换，维持“买入”评级。


　　风险提示：汇率波动、市场竞争加剧、研发风险。

□.陈.烨.远    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司