迈瑞医疗(300760)2026年三季报点评：新兴业务加速放量 海外延续稳健增长 国内边际向好

事件：迈瑞医疗发布2026 年三季报。2026Q1-Q3：收入270.97 亿元，同比增长4.89%；归母净利润71.84 亿元，同比下降5.10%；扣非后归母净利润72.57亿元，同比下降2.75%。26Q3：收入93.50 亿元，同比增长2.85%；归母净利润23.87 亿元，同比下降4.55%；扣非后归母净利润24.73 亿元，同比下降1.62%。


　　新兴业务与海外业务驱动收入端增长，国内业务企稳信号增强。分业务：26Q3IVD收入37.22 亿元，同比增长4.6%，受益于国内市占率提升与海外高端客户突破；生命信息与支持收入25.14 亿元，同比下降3.4%；医学影像收入14.64 亿元，同比下降6.9%；新兴业务收入16.25 亿元，同比增长22.3%，国内微创外科与微创介入加速放量，动物医疗Q3 欧美收入同比增长超40%；分区域：26Q3 海外收入48.93 亿元，同比增长6.3%，受汇率变化扰动；国内收入44.57 亿元，同比下降0.7%，环比增长1.95%，主要受设备采购需求与试剂价格承压影响。


　　利润端下滑主因系汇兑扰动、电子元器件成本上涨以及国内价格下行。26Q3 毛利率61.4%，同比下降1.1pct，主因系国内IVD 试剂等价格下行，芯片、PCB 等Q3 涨价的约1.1 亿元额外成本影响。销售费用率14.3%，同比下降0.1pct；管理费用率3.9%，同比下降0.1pct；研发费用率8.7%，同比下降0.4pct。财务费用率1.7%，同比提升1.2pct，26Q3 因美元兑人民币贬值产生近2.79 亿元的汇兑损失（25Q3 为1.47 亿元）；剔除汇兑损益后，Q3 扣非净利润同比增长4.7%。


　　海外拓展多点开花，IVD 和新兴业务驱动国内复苏。海外：前三季度收入143.64亿元，同比增长16.02%（美元口径），分区域看，拉美收入同比增长近18%、亚太收入同比增长 14%，欧洲收入同比增长超25%（美元口径）。分产品看，IVD增长超25%，新兴业务增长超25%。国内：前三季度收入127.33 亿元，同比下降1.28%，主要受设备行业弱复苏、IVD 行业量价下行影响，Q3 国内IVD 收入环比增长4%、微创介入同比增长27%，公司预计2026 年国内有望实现正增长。


　　IVD 聚焦海外高端客户突破与国内市占率提升，新兴业务加速放量。IVD：前三季度收入105.87 亿元，同比增长7.79%，海外突破中大样本量客户，装机量同比接近翻倍增长，国内免疫、生化和凝血平均市占率提升至15%。新兴业务：前三季度收入47.35 亿元，同比增长20.52%，微创外科和微创介入同比均超 20%，前三季度国内PFA 累计手术量超1 万例、微创外科耗材收入同比翻倍增长。


　　投资建议：新兴业务增长亮眼，海外拓展持续推进，国内业务企稳，我们预计公司2026–2028 年营业收入分别为356.15、400.45、457.80 亿元，同比增长7.0%、12.4%、14.3%；归母净利润分别为82.13、97.05、112.12 亿元，同比增长1.0%、18.2%、15.5%；当前股价对应PE 分别为27X、23X、20X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新兴业务推广不及预期；海外拓展及地缘政治风险；汇率波动风险。

□.张.金.洋./.杨.芳./.陈.阳    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司