富士达(920640)：减值压力缓释支撑盈利 经营现金流显著改善

事件：公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度公司实现营业收入6.80 亿元，同比增长4.43%；实现归母净利润5568.11万元，同比下降0.44%；实现扣非归母净利润5322.02 万元，同比下降3.70%。其中，Q3 单季实现营业收入2.23 亿元，同比下降8.47%；实现归母净利润1572.20 万元，同比下降16.14%。


　　管理及研发费用下降，信用减值损失收窄支撑盈利。前三季度公司管理费用、研发费用分别同比下降4.64%、14.41%，销售费用同比小幅增长3.08%，费用支出整体有所压降。同时，信用减值损失较上年同期减少46.54%至2099.34 万元，对利润形成支撑，前三季度归母净利润基本保持稳定。


　　经营现金流较上年同期改善，存货及资产负债率有所下降。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为6.16 亿元，经营活动现金流净额为-1014.05万元，较上年同期改善79.17%。截至2026 年9 月末，公司存货为1.53 亿元，较年初下降10.24%；合并资产负债率为36.70%，较上年末下降2.69个百分点。


　　材料采购预付款增加，仓储及厂房配套投入同步推进。截至2026 年9 月末，公司预付款项为775.70 万元，较年初增长112.47%，主要系为满足生产需求增加材料预付款。此外，公司增加仓储改造项目投入，子公司富士达线缆新租赁经营所需厂房，进一步完善生产经营配套。


　　公司深耕射频互连，定位于射频链路整体解决方案供应商，持续拓展商业航天、量子线缆与高端工业装备等新赛道。我们预计，26-28 年公司有望实现营业总收入10.60/12.46/14.28 亿元，归母净利润1.10/1.33/1.52 亿元，上调至“买入”评级。


　　风险提示：客户集中度较高、下游行业需求变化、技术更新换代的风险等

□.曹.森.元./.李.艾.莼    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司