瑞可达(688800)：利润短期承压 光通信产能持续扩充

3Q26 业绩低于我们预期


　　公司公布3Q26 业绩：3Q26 收入9.26 亿元，同比+16.3%；归母净利润0.40 亿元，同比-47.8%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比-47.4%。2026 年前三季度收入24.74 亿元，同比+6.6%；归母净利润1.51 亿元，同比-35.4%。三季度业绩低于我们预期，我们认为由于下游新能源车企降本带来连接器产品价格压力。


　　发展趋势


　　利润率短期承压，经营现金流改善。3Q26 毛利率同比下降2.41pct 至18.41%，我们认为主要受新能源车产业链需求承压影响，整车厂降本压力向上游传导，连接器产品价格面临一定压力，进而拖累公司毛利率。3Q26 归母净利率因费用率上行同比下降5.26pct 至4.28%。前三季度经营活动现金流因客户质量提高及应收账款管理加强同比增长1,980.7%至3.60 亿元。我们认为，尽管短期盈利承压，回款改善有望增强经营韧性。


　　光通信产能持续扩充，完善业务布局。公司拟从原高频高速连接系统项目调减2 亿元募集资金，投向瑞辉光子新一代高精度光通信无源连接组件产业化项目。公司苏州相关生产线已批量交付，并研发高密度光连接器。我们认为，产能扩充与产品研发协同推进，有望增强光通信业务承接能力，拓展成长空间。


　　回购启动实施，彰显发展信心。公司董事会通过5,000 万元至1亿元股份回购方案，用于员工持股、股权激励或可转债转换，并于2026 年10 月28 日首次回购2.79 万股，支付112.46 万元。


　　我们认为，回购落地体现公司对长期价值的认可，后续用于员工持股或股权激励，有望提升团队凝聚力，为长期发展提供支持。


　　盈利预测与估值


　　考虑到新能源乘用车整体需求下滑，整车厂将降本压力传导至上游连接器厂商，我们下修2026/27 年归母净利润31.4%/21.2%至3.02/4.91 亿元；当前股价对应2026/27 年32.4/19.9 倍P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测下调以及估值中枢下移，下调目标价45.1%至47.0 元，对应2026/27 年44.9/27.6 倍P/E，较当前股价有38.5%的上行空间。


　　风险


　　新能源乘用车销量不及预期，光通信产品研发进度不及预期

□.刘.泽.龙./.任.丹.霖./.朱.镜.榆    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司