普洛药业(000739)：汇兑影响下短期业绩承压 CDMO转型战略持续推进

业绩摘要：2026 前三季度公司实现营业收入68.3 亿元（同比-12.0%，下同），归母净利润6.1 亿元（-12.4%），毛利率27.7%（+2.7pcts），净利率9.0%较去年持平；单Q3 公司实现营业收入20.1 亿元（-13.3%），归母净利润0.9亿元（-33.5%），毛利率23.1%（-0.3pcts），净利率4.5%（-1.4pcts），前三季度利润承压主要受汇兑损益和员工薪酬两方面因素影响，其中汇兑损益同比影响约6300 万元，员工薪酬影响约5000 万元。


　　API、CDMO 业务收入结构变化，制剂短期受集采影响。前三季度分业务板块：1）CDMO 收入20.5 亿元（+21.4%），毛利率40.4%，单Q3 收入6.4亿元（+41.0%），毛利率35.5%，单季度毛利率波动主要受临床订单交付加速影响，后续随着商业化订单放量，毛利率将回归40%-45%区间；2）API收入40.3 亿元（-22.5%），毛利率16.1%（+3.2pcts），收入下滑主要由于低毛利业务进一步收缩，业务结构持续优化；3）制剂收入7.2 亿元（-14.5%），受部分品种集采续约以及抗生素需求疲软等因素影响。


　　CDMO 在手订单大幅增长，复杂分子承接能力快速提升。截至2026 年三季报，公司未来三年内交付的商业化在手订单金额超78 亿元，较去年同期大幅增长；项目总数1715 个（+38%），其中商业化项目+10%、临床项目+51%；DS 项目中商业化项目31 个（+24%）、验证期项目33 个（+28%）。公司CDMO 项目漏斗模型已经形成并快速壮大，承接ADC、多肽、环肽、分子胶和小核酸等新分子能力快速提升。


　　盈利预测及评级：预计2026-2028 年公司营业收入97.88/110.85/125.49 亿元，同比增长0.0%/13.3%/13.2%；归母净利润9.68/12.12/14.85 亿元，同比增长8.6%/25.2%/22.5%。基于公司CDMO 在手项目及订单金额持续增长，战略转型成果渐显，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品价格变动风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，原材料价格变动风险。

□.李.梦.园./.邓.琳.茜    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司