中国海油(600938)2026Q3点评：公司净产量稳步增长 减值影响部分拖累2026Q3公司利润

事件:


　　2026 年10 月31 日，中国海油发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入3555.74 亿元，同比+13.78%；实现归母净利润1191.18 亿元，同比+16.82%；销售毛利率53.89%，同比+1.65pct；销售净利率33.53%，同比+0.87pct。


　　其中，2026Q3 公司实现营业收入1129.14 亿元，同比+7.64%，环比-10.80%；实现归母净利润333.00 亿元，同比+2.66%，环比-28.65%；ROE 为3.91%，同比-0.22pct，环比-1.60pct。销售毛利率54.80%，同比+5.00pct，环比-0.76pct；销售净利率29.53%，同比-1.42pct，环比-7.35pct。


　　投资要点:


　　公司净产量稳步增长，减值影响部分拖累2026Q3 公司利润


　　2026 年前三季度，全球经济受地缘冲击与新兴产业驱动共同作用，整体增速温和放缓、通胀上行。国际油价快速上涨后高位宽幅震荡，布伦特原油期货均价为88.86 美元/桶，同比上涨27.1%。公司油气净产量稳步增长，持续强化成本管控，盈利水平再创新高。前三季度，公司的平均实现油价为86.32 美元／桶，同比上升26.4%；平均实现气价为8.13 美元／千立方英尺，同比上升3.4%。公司持续保持成本竞争优势，前三季度桶油主要成本为30.57 美元/桶油当量。


　　2026Q3，公司实现营业收入1129.14 亿元，同比+80.19 亿元，环比-136.67 亿元；实现归母净利润333.00 亿元，同比+8.62 亿元，环比-133.74 亿元；实现毛利润618.80 亿元，同比+96.39 亿元，环比-84.53 亿元。此外，公司2026Q3 资产减值，系因个别海外资产受到相关因素的影响，其经营环境发生了变化，相关的生产销售安排也进行了调整，导致预计未来可创造的净现金流量低于原来预计的金额，出现了减值迹象。


　　期间费用方面，2026Q3 公司销售费用为1.36 亿元，同比-8.15 亿元，环比+0.13 亿元；管理费用为20.49 亿元，同比+0.60 亿元，环　　比+3.19 亿元；研发费用为3.94 亿元，同比-0.13 亿元，环比+0.35亿元；财务费用为1.68 亿元，同比-8.47 亿元，环比-0.72 亿元。


　　10 月油价整体呈现震荡上涨行情，看好公司长期成长


　　据卓创资讯，2026 年10 月，油价整体呈现震荡上涨行情，随后高位调整，且累计涨幅较大，截至10 月27 日，WTI 99.90 美元/桶，较9 月30 日累涨10.48%；布伦特113.88 美元/桶，较9 月30 日累涨10.00%。2026 年，公司围绕年度生产经营目标，坚持业务驱动、有效投资，科学有序组织资本支出目标落地，全年资本支出目标为1120 亿元至1220 亿元。一是国内投资聚焦攻坚油气增储上产，保障老油田稳产与新油田上产，推动开发重点产能建设项目接续投产。


　　二是海外投资聚焦资产创效，深耕“一带一路”沿线国家，加快新区块勘探进度，推动重点项目建设。


　　此外，股东回报方面，公司根据市值管理有关要求以及新“国九条”有关精神持续提高分红比例，在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，承诺2025 年-2027 年股息支付率不低于45%，较2022 年-2024 年提高五个百分点，并将秉承回报股东的原则，适时对股息政策进行调整，我们持续看好公司成长。


　　盈利预测和投资评级


　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为4743、4910、4949 亿元，归母净利润分别为1582、1628、1639 亿元，对应PE 分别10.81、10.50、10.43 倍，公司是中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大之独立油气勘探及生产企业之一，并将提质增效与投资者回报纳入常态化经营管理，看好公司长期成长，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

□.董.伯.骏./.仲.逸.涵    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司