凌云光(688400)：三季度订单增长提速 核心业务稳步拓展

事件：2026 年10 月29 日，公司发布《2026 年第三季度报告》，2026 年前三季度公司实现营业收入22.74 亿元（yoy+6.90%），归母净利润4.28 亿元（yoy+222.91%），扣非归母净利润1.46 亿元（yoy+30.35%）。


　　前三季度营收及扣非利润稳健增长，研发投入持续加大。2026 年前三季度公司实现营收22.74 亿元（yoy+6.90%），归母净利润4.28 亿元（yoy+222.91%），扣非归母净利润1.46 亿元（yoy+30.35%）。


　　单季度来看，26Q3 实现营收8.23 亿元（yoy+8.36%），归母净利润-2.28 亿元（yoy-723.41%），扣非归母净利润0.21 亿元（yoy-32.85%）。26Q3 单季度利润表现主要受研发投入增加及智谱股价波动影响，其中Q3 金融资产公允价值变动及处置相关损益为-3.00 亿元。研发方面，公司Q3 研发投入1.77亿元（yoy+47.30%），占营收比例21.51%（yoy+5.69pct），持续加强核心技术及产品研发。


　　机器视觉新签订单增长提速，新能源及新型显示业务持续拓展。公司整体业务新签订单取得较快增长，26Q3 增速进一步加快。新能源领域，储能需求高速增长带动头部电池厂商产能扩张与新线建设，驱动检测设备需求回暖。公司聚焦锂电池制造质量管控关键环节，打造覆盖前中后道的检测产品体系，隔膜检测系统市占率领先，极片检测、电芯外观检测、极耳翻折检测等产品均实现批量交付。新型显示方面，OLED 8.6 代产线建设、LCD 产线升级等驱动检测装备需求持续释放，公司将成像与AI 算法优势深度应用于检测环节，点灯检测装备核心指标保持行业领先，屏幕模组外观检测设备完成规模化推广、收入持续放量，并切入国际高端显示客户供应链。


　　光通信受益于数据中心需求增长，具身智能数据采集业务初具规模。光通信方面，AI 算力建设带动DCI（数据中心互联）及DCN（数据中心网络）需求增长，为公司光通信存量业务打开增长空间。下一代产品方面，公司代理推广的压电陶瓷路线OCS 全光交换机已实现小范围落地，PWB 光子引线键合及TGV 玻璃通孔产品均完成国内首单突破，目前仍处于市场导入初期的技术验证阶段。具身智能方面，公司数据采集业务已覆盖机器人整机厂商、专业数据采集机构及高校科研院所，依托FZMotion 光学运动捕捉系统，整合光场成像、异构视角同步采集及高精度力触觉感知等技术，形成面向物理AI 训练的多模态数据采集方案。26Q3 公司具身智能数据采集相关收入已初具规模，同时公司已在工业场景启动前期验证，并联合机器人本体企业共同服务头部客户，持续推进业务应用拓展。


　　投资建议：凌云光是中国机器视觉领域龙头厂商，技术产品及市场份额领先。


　　在工业人工智能领域，公司机器视觉产品广泛应用于消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等应用领域。在具身智能领域，公司FZMotion 动捕系统正加速向具身智能和影视制作等领域渗透。在光通信领域，公司积极布局了OCS全光交换机、光IO、光电子集成先进封测等下一代光通信产品和解决方案。


　　三大战略赛道布局有望持续产生积极影响。考虑到智谱华章股价波动及公司持续加大研发投入，盈利预测有所调整，预计2026-2028 年公司的归母净利　　润分别是3.7 亿元、3.2 亿元和4.6 亿元，对应PE 分别是48、56 和38 倍。


　　此外，公司归母净利润受智谱华章股权公允价值变动影响显著，鉴于智谱华章股价波动较大，预计未来一段时间内公司业绩仍将面临较大的波动风险。


　　维持“增持”投资评级。


　　风险提示：宏观周期波动风险、市场竞争加剧风险、成本费用加大风险、公允价值变动收益不可持续或出现反向波动、机器视觉下游需求及订单确认不及预期、光通信下一代产品验证及批量交付不及预期。

□.李.哲.瀚./.郭.倩.倩./.鄢.凡./.罗.嘉.成./.王.婧    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司