泰格医药(300347)2026年三季报点评：主业持续恢复 订单保持高增长

事件


　　公司公布2026 前三季度业绩。前三季度公司实现收入57.92 亿元（同比+15.23%），归母净利润-2.72 亿元（同比-126.66%），扣非归母净利润4.50 亿元（同比+38.08%）。


　　其中单Q3 实现收入20.84 亿元（同比+17.38%），归母净利润1.41亿元（同比-77.85%），扣非归母净利润1.72 亿元（同比+49.62%）。


　　核心观点


　　Q3 收入加速，单季扣非归母持续增长。前三季度临床相关各业务板块受益于存量项目出清、行业复苏和新需求回暖，收入重回良好增长态势。前期低价订单的消化与新订单单价修复共同推动单Q3 收入增速（+17.38%）高于前三季度整体（+15.23%），单Q3 扣非净利润1.72 亿元，环比Q1/2 的1.20/1.57 亿元持续回升。


　　净预收大幅增长，订单结构向MNC 与早期项目倾斜。前三季度期末合同负债14.36 亿元，较年初10.79 亿元增长33.10%，公司明确主要由于报告期内收到新订单预收款增加所致，为收入的持续确认提供领先指标支撑。需求端行业高景气延续：前三季度CDE 临床试验数量超2200 个（同比接近+20%），License-out 交易175 笔、授权首付款73 亿美元（同比+54%），创新药PE/VC 及市场融资59.5 亿美元（同比+95%），均超2025 年全年水平。订单结构上，新订单向MNC、国内药企、AI 制药公司和早期项目倾斜，新订单中MNC 药企和国内药企占比同比继续提高，早期临床试验订单占比同比继续提升。


　　泰雅AI 平台商用落地，效率提升路径清晰。子公司泰雅科技自研的泰雅AI 大模型平台已于2025 年完成技术落地并投入商用，平台依托多模态大模型底座，融合知识检索与RAG 应用，目前已应用于医学翻译、医学写作、药物警戒等业务领域，未来将延伸至更多临床业务场景。


　　盈利预测与投资建议


　　预计公司26/27/28 年收入分别为79.41/92.58/109.82 亿元，同比增长16.22%/16.58%/18.62%；归母净利润为1.37/11.92/14.36亿元，同比增长- 84.62%/772.96%/20.53%，对应PE 为314/36/30倍。公司是中国临床研究外包行业的领先企业，业绩复苏趋势明确，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

□.盛.丽.华./.辛.家.齐    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司