翔宇医疗(688626)：利润端承压 持续投入脑机接口产品布局

核心观点


　　前三季度收入、利润稳健增长，单三季度利润端承压。2026Q1-3 公司实现营收 5.39 亿元（+0.33%），归母净利润 0.45 亿元（+2.02%），扣非归母净利润 0.31 亿元（+3.75%）。26Q3 单季营收 1.66 亿元（-6.95%），归母净利润 0.05 亿元（-39.26%），扣非归母净利润 0.02 亿元（-69.11%）。单三季度利润承压主要受行业需求环境及股份支付等多重因素影响。


　　毛利率略有提升，费用投入保持较高强度。26Q3 公司毛利率 68.32%（+2.57pp）毛利率提升主要因高毛利产品销售占比提升。销售费用率 31.67%（-0.94pp），管理费用率 11.64%（+2.54pp），研发费用率 24.12%（+0.94pp），财务费用率 -1.76%（+0.31pp），四费率 65.67%（+2.86pp），归母净利率 3.15%（-1.68pp），费用投入仍维持在较高强度，为脑机接口等战略新品的持续迭代提供支撑脑机接口及 AI 医疗持续布局，新产品与全院康复方案不断完善。公司持续推进前沿技术及新产品研发，围绕专病专科临床需求完善全院临床康复一体化解决方案，在脑机接口、康复机器人、AI 医疗等领域持续推出新产品及解决方案。公司依托国家企业技术中心、国家级工业设计中心等创新平台，持续提升研发及技术转化能力，推动康复设备智能化升级，进一步丰富产品矩阵。


　　投资建议：维持盈利预测，预计 2026-2028 年营收 8.1/9.1/10.5 亿元，同比增长 6%/12%/15%；归母净利润 1.1/1.3/1.6 亿元，同比增长 37%/25%/20%；当前股价对应 PE 为 61/48/40x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：研发失败风险；设备招采金额及进度不及预期；市场竞争加剧风险；政策风险。

□.陈.曦.炳./.彭.思.宇./.凌.珑    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司