美好医疗(301363)：26Q3收入创新高 新业务布局持续深化

核心观点


　　26Q3 单季度收入创新高，利润端增速受汇兑损失影响。2022Q1-3 公司实现营收 13.63 亿元（+14.07%），归母净利润 2.34 亿元（+12.22%），扣非归母净利润 2.28 亿元（+12.25%）。26Q3 单季营收 5.49 亿元（+19.00%），归母净利润 1.09 亿元（+16.42%），扣非归母净利润 1.08 亿元（+16.48%）公司单季度收入创历史新高，收入端呈现逐季加速态势，利润端受汇兑损失影响，增速慢于收入端。


　　毛利率稳步提升，管销研费用率持续优化。2026 年前三季度公司毛利率41.06%（+1.72pp），在汇率波动及上游成本压力下仍实现稳步提升。


　　费用端，销售费用率 2.20%（-1.02pp），管理费用率 7.83%（-0.23pp），研发费用率 7.25%（-1.52pp），财务费用率 1.55%（+3.84pp），四费率约 18.81%（+1.06pp），财务费用率提升主要受汇兑损失影响，管销研费用率持续优化。


　　血糖业务进入收获期，新业务布局持续深化。公司“夯实基石，多元突破”战略成效显著，2025 年，公司传统基石业务呼吸管理与监护、五官及神经类受外部环境影响收入有所下滑。但新业务多点开花，其他医疗器械类收入同比增长 75.42%，尤其血糖管理赛道实现数倍增长；家用及消费电子类收入同比增长 40.47%，有效对冲了传统业务的压力。公司前瞻布局脑机接口领域，依托在人工植入耳蜗领域近十五年的技术积累，已与头部客户达成深度合作，成为侵入式脑机接口工艺制造领域的标杆企业。


　　投资建议：考虑公司传统业务受到扰动，下调盈利预测，2026-2028 年营收 18.7/21.7/24.5 亿元（原为 20.0/24.0/28.0 亿元），同比增速15%/16%/13%，归母净利润 3.2/4.0/4.8 亿元（原为 4.0/4.7/5.6 亿元），同比增速 14%/25%/19%，当前股价对应 PE=42/34/28x，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：大客户依赖风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险。

□.陈.曦.炳./.彭.思.宇./.凌.珑    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司