张家港行(002839)2026年三季报点评：核心营收增速提升

事件：张家港行披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为－5.52%、2.27%、－2.62%、2.22%，分别较26H1 变动－0.31pct、+1.94pct、+1.39pct、－0.49pct，核心营收增速提升。


　　（1）息差边际回升，净利息收入增速回正。26Q1~3 公司披露净息差为1.36%，较26H1 提升1bp。根据测算，26Q3 单季生息资产收益率和计息负债成本率分别为2.79%和1.44%，较26Q2 分别变动+1bp 和-2bp，资产端收益率上升和负债端成本率下降共同支撑息差回升。在净息差回升带动下，26Q1~3 净利息收入同比增长1.64%，较26H1 提升1.92pct，增速回正。


　　（2）贷款增速提高，对公投放为主要支撑。26Q3 末贷款规模同比增长8.12%，增速较26H1 提升0.62pct。其中公司贷款和个人贷款的同比增速分别为10.93%和-0.34%，较二季度分别变动1.27pct 和0.38pct，对公贷款增速较好，零售贷款余额有所收缩。


　　（3）其他非息增速下降。26Q1~3 其他非息收入同比下降19.74%，降幅较26H1扩大5.49pct。前三季度投资收益为9.33 亿元，同比减少2.24 亿元，或是其他非息收入下降的主要原因。兑现节奏上，前三季度AC 兑现收益为4.36 亿元，与上年同期基本持平，但26Q3 单季仅约0.17 亿元，低于上年同期的1.54 亿元，26Q3 单季浮盈兑现较少。


　　（4）中期分红方案确定。公司董事会已审议通过2026 年中期利润分配方案，持续回馈股东，拟每10 股派发现金红利0.9 元。中期分红率为23.77%，较去年同期下降3.43pct。


　　（5）不良率略降，关注率波动。26Q3 末不良贷款率为0.93%，较26H1 及年初均下降1bp；关注贷款率为1.18%，较26H1 上升约3bp，较年初下降约12bp。


　　拨备覆盖率为307.01%，较26H1 下降18.06pct。


　　投资建议：公司坚守“服务三农两小、服务实体经济、服务城乡居民”的市场定位，在张家港市客户基础广泛而扎实，同时在苏州、无锡、南通及青岛等经济活跃地区设有异地机构网点，市场空间潜力广阔。预计2026-2028 年营业收入分别为44.87/44.94/46.24 亿元， 同比增长-5.5%/0.2%/2.9% ； 归母净利润为20.24/20.74/21.25 亿元， 同比增长2.3%/2.4%/2.5%。对应EPS 分别为0.79/0.81/0.83 元，对应2026 年11 月6 日股价的PE 分别为5.6/5.4/5.3 倍。


　　维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

□.王.先.爽./.乔.丹./.马.高.平    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司