恒林股份(603661)2026年三季报点评：成本压力显现 Q3利润短期承压

事件：恒林股份发布2026 年三季报。26Q1-3 公司实现营业收入99.83 亿元，同比+17.62%；归母净利润1.59 亿元，同比-42.94%；扣非归母净利润1.67 亿元，同比-37.79%。单Q3 公司实现营业收入33.15 亿元，同比+5.55%；归母净利润0.38 亿元，同比-61.31%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比-45.57%。


　　成本传导抑制需求，收入增速边际放缓。单Q3 公司实现营业收入33.15 亿元，同比+5.55%，增速较26H1 放缓。海运方面，26Q3 美东/美西航线CCFI 指数均值环比Q2 变动+58.04%/+56.10%，运价高涨对公司成本影响显著。原材料涨价亦推高生产成本。Q3 公司毛利率维持稳定，或通过涨价传导成本压力；收入增速边际放缓，或为提价抑制终端消费需求所致，Q1-3 收入累计同比+17.62%。


　　费用、减值扰动利润，Q3 盈利短期承压。单Q3 归母净利润0.38 亿元，同比-61.31%；毛利率18.20%，同比+0.64pct；归母净利率1.14%，同比-1.96pct；期间费用率约14.95%，同比+1.65pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为8.21%/3.53%/1.57%/1.65%，同比变动+0.90pct/-0.05pct/0.00pct/+0.81pct。


　　销售费用延续增长，主要系随着OBM 销售规模占比的提升，销售推广费、业务费等相关费用增长所致。单Q3 财务费用0.55 亿元，同比增加约0.28 亿元，主要系人民币升值带来的汇兑损失影响。此外，Q3 确认资产处置损失0.18 亿元。


　　品牌出海逻辑未改，新业务打开成长空间。26H1 公司OBM 业务营收占比已提升至65.63%。渠道端覆盖Amazon、Walmart、TEMU 等主流平台，多平台矩阵降低单一渠道依赖；制造端“中国+越南+瑞士”的全球化布局优势互补，越南基地作为对美代工的核心交付载体，可根据关税与海运变化灵活调配产地与物流通道，保障交付确定性。新业务方面，公司控股子公司太仓吉盟商业设备有限公司、河南闪耀钻石有限公司，在家居制造之外拓展新产品线，有望打开长期增长空间。


　　投资建议：恒林跨境电商高速增长，原材料、海运、汇兑短期扰动利润，未来盈利水平有望改善，新业务打开成长空间。我们预计公司26-28 年归母净利润分别为2.2/4.4/5.3 亿元，当前股价对应PE 分别为17x/8x/7x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：消费意愿不达预期风险；海外经营环境和政策风险；人民币汇率波动风险。

□.徐.皓.亮./.童.苇.航    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司