浙江正特(001238)2026年三季报点评：淡季叠加成本压力 Q3利润短期承压

事件：浙江正特发布2026 年三季报。26Q1-3 公司实现营收15.54 亿元，同比+19.64%；归母净利润-0.30 亿元，扣非归母净利润-0.29 亿元。单Q3 实现营收2.44 亿元，同比-4.67%；归母净利润-0.84 亿元，扣非归母净利润-0.84 亿元。


　　淡季致收入环比回落，新品类持续拓展。公司所处户外休闲家具及用品行业季节性特征明显，主要市场位于北半球欧美，每年第一、二季度为销售旺季，第三、四季度为客户补单季，市场销售相对转淡，Q1-3 营收仍保持+19.64%的累计增长。品类端，星空篷仍为核心大单品；公司正在拓展储物用品、金属车库、围栏等新品类，争取通过全季节可销售产品范围降低季节性对各季度利润的波动影响。


　　多重成本压力显现，Q3 盈利能力承压。单Q3 毛利率1.29%，同比-16.79pct。


　　单Q3 期间费用率45.66%，同比+12.39pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为22.05%/14.23%/5.28%/4.10%，同比变动+7.23pct/+2.31pct/-0.02pct/+2.87pct。Q3 盈利能力承压，主要系“淡季低收入基数+人民币升值+原材料与海运成本高位”叠加影响。26Q3 A00 现货铝均价23726.67 元/吨，同比+14.29%，虽环比Q2 回落2.14%，但绝对值仍处高位。海运方面，26Q3 美东/美西航线CCFI 指数均值环比Q2 变动+58.04%/+56.10%，运价高涨对公司成本影响显著。


　　品牌建设稳步推进，份额有望持续提升。26 年公司围绕“提市占、扩品类强品牌、电商超越式发展”扎实推进：Mirador、Abba Patio、AVAAR 三大自有品牌与独立站、电商渠道矩阵成型，星空篷向储物、金属车库、围栏等全季节品类延伸。


　　展望27 年，短期汇兑与成本逆风不改变战略方向，公司或继续围绕“做渠道、建品牌、强电商”展开工作，提升产品份额，促进多渠道、多品类收入快速增长。


　　投资建议：公司是户外休闲用品龙头，Q3 亏损主要受汇兑损失、海运及原材料成本高位及淡季费用刚性影响。展望未来，随着新品类在淡季形成收入补充，品牌从投入期迈向产出期，盈利弹性或逐步释放。我们预计公司26-28 年归母净利润-0.8/1.1/1.8 亿元，当前股价对应27-28 年PE 为31X/18X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）欧美等海外消费不及预期风险；2）原材料价格大幅上涨风险；3）汇率波动风险；4）核心产品销售不及预期风险；5）新品扩展不及预期风险。

□.徐.皓.亮./.童.苇.航    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司