浩洋股份(300833)：26Q3业绩短期承压 海外演出高景气有望支撑长期成长

事件：浩洋股份发布2026 年三季度报告。26Q1-3 公司实现营业收入8.38 亿元，同比增长4.58%；归母净利润1.22 亿元，同比下降9.14%；扣非后归母净利润1.16 亿元，同比下降7.19%。


　　26Q3 公司实现营业收入2.55 亿元，同比下降8.83%；归母净利润0.32 亿元，同比下降44.04%；扣非后归母净利润0.30 亿元，同比下降43.28%。


　　26Q3 ODM 扰动逐步消化，海外区域分化


　　分销售模式看，公司坚持“ODM+OBM”双轮驱动，三季度ODM 受海外贸易政策调整预期影响，客户审慎调整出货计划，发货阶段性延后，是单季收入承压的主要原因。受影响递延订单已进入正常发货，短期扰动已逐步消化，ODM 环比修复具备现实基础，而非需求端趋势性走弱。公司现阶段暂无新增外部ODM 客户拓展计划，中长期在稳固存量ODM 合作的同时推进品类拓展与技术并购，ODM 基本盘定位清晰。


　　分地区看，26Q3 欧洲市场整体运行平稳，是收入的稳定器；美国市场随关税政策优化呈现修复态势，业务增长具备有力支撑；中东市场自今年3 月起受地缘冲突影响阶段性承压，目前仅落地少量固定安装项目，未来订单仍存在较大不确定性，是区域端主要拖累项。海外布局方面，公司已完成对荷兰 Follow-Me 66.67% 股权的交割并纳入合并报表，双方在客户渠道、供应链与制造、产品布局及技术研发等方面协同效应较强，短期贡献有限但中长期价值突出。


　　26Q3 全球演出市场景气度延续，增长动力转向规模扩张


　　海外方面，全球现场演出市场保持较高景气度，增长动力逐步由票价提升转向演出规模扩张。据Live Nation 官方财报，2026Q3公司演唱会业务实现营收87.46 亿美元，同比增长20.10%；举办演出约1.31 万场，同比增长6.91%，吸引观众约0.61 亿人次，同比增长19.16%，演出场次与观众规模同步增长。从头部巡演来看，据Pollstar 统计，2025 年全球TOP100 音乐巡回演出单场平均观众人数达1.91 万人，同比增长11.86%，单场平均票房达253.44 万美元，同比增长9.20%，而平均票价同比下降2.43%，反映头部巡演增长更多由单场观众规模扩大驱动，呈现量增价稳的特征。大型巡演及现场演出规模提升有望带动舞台灯光设备配置需求增长，公司作为全球中高端舞台灯光设备细分龙头，有望受益于海外演出市场景气度延续及大型化趋势。


　　26Q1-3 毛利率同比改善，汇兑损失拖累盈利


　　盈利能力方面，26Q1-3 公司毛利率为55.82%，同比增长3.80pct；26Q3 公司毛利率为53.76%，同比下降1.00pct。26Q3 公司毛利率下降主要受季度收入结构变化及ODM 业务阶段性出货延后影响。


　　期间费用方面，26Q1-3 公司期间费用率为36.52%，同比增长5.51pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.30%/12.67%/8.99%/2.55%，同比分别+1.19/+0.98/+0.43/+2.92pct。其中，26Q1-3 财务费用同比由负转正主要系汇率波动产生汇兑损失影响。26Q3 公司期间费用率为37.84%，同比增长8.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.09%/14.40%/10.47%/1.89%，同比分别+3.17/+1.85/+1.27/+1.74pct。26Q3 销售费用率同比增长主要系26Q3 收入同比下降,削弱费用摊薄效应，推动销售费用率上升。


　　综合影响下，26Q1-3 公司净利率为14.60%，同比下降2.34pct；26Q3公司净利率为12.36%，同比下降8.05pct。


　　投资建议：浩洋股份技术全球领先，具有稀缺资源知名欧美品牌雅顿，绑定优质ODM 客户，新产能有望贡献增量，长期增长可期。我们预计浩洋股份2026-2028 年营业收入为12.49、15.00、17.66 亿元，同比增长10.14%、20.13%、17.70%，归母净利润为 2.22、2.96、3.61 亿元，同比增长29.20%、33.10%、21.88%，对应PE 估值21.9x、16.4x、13.5x，给予26 年27xPE，对应目标价47.52 元，维持“买入-A”的投资评级。


　　风险提示：市场需求不及预期、市占率提升不及预期、国际贸易政策变化风险、业务拓展不及预期、大股东减持风险、汇兑损益波动风险。

□.罗.乾.生./.刘.夏.凡    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司