路维光电(688401)：半导体业务稳步推进 股份回购提振信心

事件：10 月31 日，公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入9.75 亿元，同比增长17.89%；实现归母净利润2.16 亿元，同比增长25.61%。


　　三季度增速短期承压，产能释放助力业绩增长。2026 年第三季度，收入同比增长有降速，环比二季度收入利润也有一些下滑，主要因为：1）目前三季度面板的需求还没有真正释放出来，尤其是8.6 代OLED，面板厂在产线拉通后并没有很快释放出较多的开模需求，但公司认为后续这个因素会逐渐得到缓解；2）三季度超大尺寸的接单在之前透支，因此三季度G11 的接单也相对平淡；3）三季度没有特别多的新增产能释放，三季度收入主要体现了6、7、8 月的出货，厦门工厂的部分设备到位略有延期，因此相应设备在三季度没有释放产能1。我们认为，随着公司后续产能利用率及规模效应的持续提升，业绩增速有望逐步提升。


　　半导体掩膜版客户验证稳步推进，股份回购彰显发展信心。公司路芯半导体掩膜版项目进展顺利，项目一期产品覆盖至40nm 制程节点半导体掩膜版，已实现90nm及以上成套掩膜版客户端验证通过并供货，40nm 和28nm 单片掩膜版客户端验证通过并供货，2026 年90nm 成套掩膜版获得了更多下游客户的验证通过，并持续推进40nm 成套掩膜版客户端送样工作；二期规划向28nm 至14nm 节点延伸，计划于2026 年陆续投建1。公司于2026 年11 月5 日发布《关于2026 年以集中竞价方式回购股份的回购报告书》，据公告显示，回购金额不低于人民币1 亿元（含），不超过人民币2 亿元（含）；其中不低于人民币0.2 亿元（含），不超过人民币0.4亿元（含）用于员工持股计划或股权激励。回购股份的价格不超过人民币 88.24元/股（含），该价格不高于公司董事会通过回购股份决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%。我们认为，公司半导体掩膜版业务有望持续受益于国产替代进程，同时股份回购有望进一步完善长效激励机制，彰显公司对未来发展的信心。


　　盈利预测与投资评级： 我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为3.07/4.32/6.06 亿元，当前股价对应PE 分别为31.5/22.4/16.0 倍，随着公司不断完善产品布局，掩膜版技术不断升级，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。

□.侯.宾./.姚.久.花./.王.钰.民    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司