铂科新材(300811)三季报点评报告：AI芯片电感加速放量

事件：公司公布26 年三季报，26 年前三季度实现营收20.71 亿元，同比+59.21%，实现归母净利4.16 亿元，同比+41.6%。3Q26 公司实现营收8.88 亿元，环比+28.03%，实现归母净利1.90 亿元，环比+38.61%。


　　芯片电感收入大幅增长，利润创单季度历史新高


公司26 年前三季度营收及利润同比高增主因芯片电感收入规模增长所致。公司一到三季度综合毛利率分别为37.1%、39.61%以及41.38%，随着芯片电感占营收比例逐步提升，公司毛利率逐季改善。


　　模块式和TLVR 电感占比提升，毛利有望进一步改善


　　模块式电感与分立式电感相比，单位价值量是2 倍到3 倍，与产品性能、生产难度、方案设计等各方面相关。TLVR 电感相比传统电感难度与价值量也更高。长期来看，公司芯片电感产品的单位价值量会受益于上述技术趋势。公司统计今年上半年电感元件营收中模块式电感占比70%以上，在下半年将进一步加速渗透。


　　公司上半年TLVR 电感占AI 芯片电感销售收入比例已超过30%，出货类型主要是模块式电感。同时结合公司目前阶段的了解判断，今年估计可维持在30%-40%占比区间。随着模块式和TLVR 电感占比提升，公司毛利率有望进一步改善。


　　在手订单充沛，产能扩张持续推进


　　公司芯片电感目前的在手订单9 亿+，正全力提高产能交付水平。目前惠东一期新产能已经投入使用，目前的爬坡情况顺利，设备在持续不断的进场安装调试，下半年会对公司的业务端有产出贡献。惠东二期持续推进，截至目前，项目已经开始办理用地规划许可手续，后续公司将加快启动项目建设工作，为未来几年的市场需求做好产能准备。


　　盈利预测与估值


　　公司作为全球领先的金属软磁粉芯和AI 芯片电感提供商，基于前期材料和技术领域的先发优势，长期有望充分受益于AI 芯片电感需求的爆发式增长。预计公司2026-2028 年实现营收为28.20、39.92、53.14 亿元，同比+56%、42%、33%，实现归母净利6.16、9.21、12.85 亿元，同比+47%、50%、39%，对应PE 分别为42、28、20 倍。上调“买入”评级。


　　风险提示


　　芯片电感下游需求不及预期、新增产能爬坡不及预期、竞争导致均价不及预期。

□.李.超./.沈.涛    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司