富士达(920640)：2026Q1-Q3营业收入yoy+4.43% 卫星互联网与先进陶瓷有望打开成长空间

事件：2026Q1-Q3 公司实现营业收入6.80 亿元（yoy+4.43%）、归母净利润5,568.11 万元（yoy-0.44%）、扣非归母净利润5,322.02 万元（yoy-3.70%）；2026Q3 实现营业收入2.23亿元（yoy-8.47%）、归母净利润1,572.20 万元（yoy-16.14%）、扣非归母净利润1,395.49万元（yoy-25.43%）。


　　经营现金流与资产质量同步改善，财务结构进一步夯实。2026 年9 月末，公司资产负债率36.70%，较2025 年末下降2.69 个百分点。2026 年前三季度经营活动现金流量净额-1,014.05万元，较2025 年同期-4,868.68 万元收窄79.17%，主要系承兑汇票到期回款增加；信用减值损失2,099.34 万元，同比下降46.54%，主要系应收商业承兑汇票集中到期、坏账准备计提减少。研发端保持高投入，2026 年前三季度研发费用5,038.83 万元、占营业收入7.41%，持续围绕射频有源器件、天线、旋转关节等方向开展技术积累。


　　射频互连主业壁垒深厚，“4+1”布局有望打开成长边界。截至2026 年6 月末，公司累计主导或参与制定、修订并成功发布18 项IEC 国际标准、10 项国家标准、19 项国家军用标准及3 项行业标准，公司及控股子公司拥有有效专利188 项（其中发明专利33 项）。产品端形成射频连接器及组件、高性能线缆、射频链路、先进陶瓷及试验检测服务的“4+1”布局，下游覆盖防务、航空航天、卫星、雷达、通信、量子计算、高端工业装备等领域。新兴方向进展明确：先进陶瓷（HTCC）已在防务领域多家客户进入小批量交付阶段，并规划向射频有源模块、LTCC 及陶瓷基板等高附加值环节延伸；低空经济已在无人机配套设备、地面基站及射频产品完成技术预研与市场前期对接；量子计算、低空经济领域已有产品小批量供货；新能源汽车智能网联已获客户定点；面向AI 算力与数据中心的产品处于研发验证阶段，6G 通信已完成产品迭代并做好前瞻储备。产能端，二期产能正在逐步释放。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.00、1.21 和1.46 亿元，对应PE 为46、38、32 倍。我们看好公司防务领域业务进一步恢复，在医疗、船舶、低空经济等新业务场景持续拓展，公司有望长期受益于在量子技术、AI 算力、半导体设备等方面的前瞻布局，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司