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| 合康新能(300048)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
合康新能是美的集团旗下从事新能源与工业自动化领域的科技企业，主要覆盖绿色能源解决方案、户用储能及光伏并网逆变器、高压变频器三大业务。其中，以绿色能源解决方案、户用储能及光伏并网逆变器为主的新能源业务，致力于为全球客户提供智能化的绿色能源服务；以高压变频器为主的工业自动化业务，致力于为工业领域客户提供先进的工业传动解决方案。公司产品广泛应用于新能源、工业等各个领域，总体上与宏观政策与经济周期紧密相关。
1、光伏及光伏逆变器行业发展情况
在全球能源体系向低碳化、智能化加速转型的大背景下，光伏产业作为可再生能源发展的核心支柱，仍是各国能源战略布局的重点领域。2025年，全球光伏市场进入阶段性调整期，而中国光伏产业在政策引导下开启“反内卷”转型，逐步迈向高质量发展阶段。据国家能源局发布数据，2025年全国光伏新增装机 3.17亿千瓦，同比增长14%。其中，集中式光伏新增 1.64亿千瓦，分布式光伏新增 1.53亿千瓦。
2025年是光伏行业治理体系完善的关键节点，市场化转型与反内卷构成核心政策导向。《分布式光伏发电开发建设管理办法》《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（即“136号文”）等政策文件，明确分布式光伏“以负荷为核心”的开发导向，推动新能源全面进入电力市场交易体系，虽短期加剧了项目收益的不确定性，但长期利于推动行业脱离政策依赖，培育市场化内生增长动力。国家发改委、能源局联合发布的《可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，进一步强化绿色电力消费约束机制，在电解铝行业基础上，将钢铁、多晶硅等行业纳入绿电消费强制考核范畴，直接激发分布式光伏的市场需求。《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》及配套的《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，通过推动绿电直连、零碳园区等创新模式落地，破解新能源消纳瓶颈,倒逼行业投资逻辑从规模导向转向价值竞争，为市场规模的良性增长奠定制度基础。与此同时，工信部与国家能源局协同发力，通过产能调控、价格监管、质量抽查等市场化、法治化手段，推动落后产能有序出清，加快实现产能动态平衡，修复产业链价格体系，为优质企业营造公平竞争的市场环境。
进入“十五五”时期，在加快建设新型能源体系、推进“双碳”目标实现的战略指引下，光伏行业迈入“规模扩张”与“质量提升”并重的高质量发展新阶段，其战略定位进一步升级，同时将在技术迭代、市场格局、产业生态等维度引发深远变革。“十五五”规划明确了光伏行业在国家发展全局中的核心支撑地位，其定位已从“优势产业”升级为“国家现代化建设的核心支撑力量”。根据中国政府在联合国气候大会上的表态，到2035年，我国非化石能源消费占能源消费总量的比重将达到 30%以上，风电和太阳能发电总装机容量将达到2020年的 6倍以上、力争达到 36亿千瓦，为光伏行业中长期发展提供了明确的目标指引。根据国际可再生能源机构（IRENA）发布的《World Energy Transitions Outlook 2022》分析，2030年全球光伏装机量将达到 5,200GW，2050年将达到 14,000GW。
光伏逆变器作为光伏系统的核心器件，是实现光—电转换的关键枢纽，其技术迭代进程直接驱动光伏发电从补充能源向主力能源转型。光伏逆变器产业的快速发展离不开政策端的有力支撑，在“双碳”目标引领下，我国政府推出的可再生能源配额制、绿证核发、电力市场化交易机制完善等一系列产业扶持政策，既助推光伏产业规模化发展，也直接驱动光伏逆变器市场需求增长。同时，随着全球能源结构转型的加速推进，欧洲、美国及新兴市场国家清洁能源需求稳步攀升，为国内光伏逆变器企业海外市场拓展提供了广阔空间，据中商产业研究院《2025-2030年中国光伏逆变器行业深度研究及发展前景投资预测分析报告》数据显示，全球光伏逆变器出货量从2020年的 177GW增长至2024年的 584.2GW，期间年复合增长率达 34.8%，行业呈现强劲增长态势。此外，伴随全球光伏累计装机规模持续扩容，存量逆变器更换需求进入常态化释放期。当前光伏行业标准体系不断完善、光伏电站技术规范要求持续提升，2015年及更早投运的光伏电站已逐步迈入技术改造周期，作为电站核心电气设备，此类老旧电站需通过整体更换逆变器满足持续运行要求，进一步拓展了市场需求边界。
2、户用储能行业发展情况
在“双碳”目标引领下，新型电力系统建设加速推进，风电、光伏等新能源发电装机规模持续扩容。
然而，新能源发电固有的间歇性、波动性与随机性特征，对电网负荷高峰时段的容量支撑能力形成严峻挑战。在此背景下，储能系统成为破解这一矛盾、构建新型电力系统的核心支撑，其在提升能源利用效率、保障电网安全稳定运行、助推“双碳”目标落地等领域发挥着不可替代的关键作用。随着风电、光伏等新能源装机规模的持续扩大，电网调频与调峰需求愈发凸显，储能市场已迈入高速发展阶段。
户用储能作为分布式能源存储的重要载体，凭借功率调节和能量存储的功能，在提升家庭能源利用效率、增强供电可靠性、降低用户用电成本等方面具备显著应用价值。当前，全球户用储能行业正处于政策引导与市场化驱动协同驱动的规模化增长关键期，核心市场政策优化与新兴市场补贴加码形成双向发力格局，构建起多元增长支撑体系。从区域市场格局来看，北美市场依托 ITC税收抵免政策延长、NEM3.0电价机制改革等利好政策，驱动户用储能需求完成结构性升级；欧洲市场通过核心国家补贴退坡与中东欧新兴市场补贴加码的双向对冲，维系行业增长韧性；澳洲市场则借助政策补贴激励与能源安全保障需求的双重赋能，实现稳步增长。各类政策通过补贴激励、电价机制改革、强制配储要求等多维度举措，全面激活全球户用储能市场需求。产业层面，户用储能行业凭借磷酸铁锂技术主导的技术路径优势、持续的成本下行动能以及中国完整的产业链体系支撑，已形成“欧洲主导、北美追赶、亚太稳步发展、新兴市场启动”的多极发展格局，为长期增长奠定坚实基础。根据彭博新能源财经（BNEF）预测数据，2030年全球户用储能累计装机容量将达到 213GWh，新增装机容量预计达到 37GWh。
3、高压变频器行业发展情况
变频器作为工业自动化驱动系统的核心设备，在电机调速、节能降耗、工艺控制等方面具有关键作用，广泛应用于各类工业传动场景。近年来，国产品牌在技术研发、产品可靠性及服务体系上不断突破，市场份额持续提升，国产替代进程明显加快，特别是在高压、大功率变频领域，国内企业逐步打破外资品牌长期垄断格局，在多个下游行业实现规模化应用验证与市场渗透。当前，国内变频器市场竞争格局持续优化，头部企业依托核心技术壁垒、成本控制优势与本土化服务能力占据市场主导地位，市场份额持续向第一梯队集中。
2025年，受全球经济周期性波动及部分下游行业投资周期调整影响，高压变频器市场短期面临阶段性压力，但在国家制造业升级战略及设备更新改造专项政策的双重驱动下，市场呈现温和复苏态势。
随着《工业能效提升行动计划》和《推动大规模设备更新行动方案》等政策的全面落地实施，行业核心增长逻辑已从过往的新建项目规模化投资，逐步转向存量高耗能设备的节能改造与智能化升级。政策端的持续发力为市场提供了清晰且稳定的需求指引，下游电力、矿业、化工、新材料、油气开采等重点行业的存量改造需求与新兴场景拓展需求，共同拉动中高压通用变频器市场规模增长。
从需求侧结构来看，高压变频器市场增长动力呈现显著结构性分化特征。传统项目型领域的新建项目需求增速放缓，但存量设备的改造、替换与智能化升级需求持续旺盛，有效支撑整体市场规模保持稳定。与此同时，在“双碳”战略背景下，核电、熔岩储能、空气储能等新兴能源领域的商业化拓展，为高压变频器行业开辟了全新增量空间。综合来看，未来高压变频器市场将进入规模基数庞大但增速趋于平缓的成熟发展阶段，结合行业供需格局与政策导向预判，市场整体表现预计呈现持平或微幅增长态势。
。
四、主营业务分析
1、概述
参见第三节“管理层讨论与分析”中“一、报告期内公司从事的主要业务”相关内容。
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 4号——创业板行业信息披露》中的“光伏产业链相关业务”的披
露要求：统计口径，并调整2024年年度主营业务分类数据。公司控股子公司滦平慧通光伏发电有限公司在河北省滦平县投资建设的慧通石坎沟光伏电站，装机容量合计 60MW，共分为两期建设：一期为滦平县 40MW农业光伏发电项目，2015年12月30日并网发电；二期为滦平县偏道子村慧通二期 20MW农业光伏发电项目，2017年6月30日并网发电。公司采取持有运营的模式经营以获取稳定的收益，两期项目2025年全年上网电量 5,213.12万千瓦时，2025年收入 3,267.32万元，其中电费收入 1,878.04万元、国补收入 1,378.28万元。
2025年新建光伏 EPC项目逐项披露如下：出售电站项目的情况 本报告期共计出售的分布式电站约 2.04GW，平均交易不含税价格约 2.78元/W，出售的分布式电站由客户自行安排或者委托公司运维。口径，并调整2024年年度主营业务分类数据。
（3） 公司实物销售收入是否大于劳务收入
□是 否
（4） 公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况 □适用 不适用
（5） 营业成本构成
产品分类
说明
2024年年度报告中将产品分类为“变频器、光伏 EPC、户用储能和其他”，本年度将“变频器”改为“高压变频器”，将“低压变频器、其他业务”分为“其他”。
（6） 报告期内合并范围是否发生变动
是 □否
报告期内，公司剥离子公司 1户，合并范围比上年度合计减少 1户。公司基于未来战略发展规划，剥离全资子公司合康变频科技（武汉）有限公司。详见“第八节财务报告”之“九、合并范围的变更”。
截至报告期末，本公司纳入合并范围的子公司共 9户，其中一级子公司 5户，分别为北京合康新能变频技术有限公司、北京华泰润达节能科技有限公司、合肥美的合康能源科技有限公司、滦平慧通光伏发电有限公司和安庆美的合康绿色新能源有限公司；二级子公司 3户，为滦平久丰农业发展有限公司、合肥美的合康光伏科技有限公司和合肥美的合康绿色能源有限公司；三级子公司 1户，为安徽美的合康电力工程有限公司。详见“第八节财务报告”之“十、在其他主体中的权益”。
（7） 公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况 □适用 不适用
（8） 主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
4、研发投入
主要研发项目名称 项目目的 项目进展 拟达到的目标 预计对公司未来发展的影响HC1000风冷整机开发 匹配市场非标订单 已结项 非标订单按时交付市场 补充变频器产品型谱，提升竞争力HC2000平台产品开发 HC2000产品系列化 已结项 满足矿井提升机国产化改造及新建项目、轧机国产化改造项目、测试类项目、船舶驱动项目需求 本产品主要目标市场是中国市场、同时响应海外客户需求HC4000平台产品开发 完成关键技术研究 开发阶段 HC4000原理样机控制系统验证；高压 IGBT功率模块应用技术；基于高压 IGBT的功率单元散热技术 完成技术储备，支持营销开拓市场三相 25-40kW光伏逆变器 首代自研户用光伏逆变器 已结项 首代自研户用光伏逆变器，上市国内，依托光伏 EPC业务，快速起量 依托现有 EPC业务平台，完成新产品平台开发，快速形成销售规模新一代单相 3-8kW储能一体机 自研二代储能一体机 开发阶段 自研二代储能一体机，成本性能全面优化 迭代产品平台，优化产品功能性能，支撑欧洲、澳洲市场需求和销售新一代三相 5-15kW储能一体机 自研二代储能一体机 开发阶段 自研二代储能一体机，成本性能全面优化 迭代产品平台，优化产品功能性能，支撑欧洲、澳洲市场需求和销售单相低压 3-6KW储能分体机 首代分体机项目 开发阶段 首代分体机项目，主要市场面向欧洲，亚非拉区域 完成新产品平台开发，布局亚非拉户储市场，补充欧澳户储市场三相高压 20-30KW储能分体机 首代分体机项目 开发阶段 首代分体机项目，主要市场面向欧洲，亚非拉区域 完成新产品平台开发，布局小型工商业储能市场314Ah电池 Pack项目 采用模块化设计，搭配公司储能逆变器，具备电池容量自动均衡功能，可支持新旧电池混用，可支持模块灵活扩展 开发阶段 搭配单相、三相一体机以及高压分体机 低成本电池，丰富型谱，提升整机市场竞争力单相低压 8-12kW分体机 满足亚非拉市场需求 开发阶段 满足亚非拉市场需求 提高户储市场占有率和销售利润率单相 10-12kWh一体机 满足欧澳地区单相10-12KW需求 开发阶段 满足欧澳地区单相 10-12KW需求 提高户储市场占有率和销售利润率
5、现金流
（1）经营活动现金流入较去年增加 63.42%，主要系报告期内销售规模增长，收到货款增加所致； （2）经营活动现金流出较去年增加 69.00%，主要系报告期内材料采购支付的现金、支付的税费增加所致；
（3）投资活动现金流入较去年增加 1,048.32%，主要系报告期内收到的存款类产品本金及其利息增加所致；
（4）投资活动现金流出较去年增加 1,124.54%，主要系报告期内购买的存款类产品增加所致； （5）投资活动产生的现金流量净额较去年减少 5,673.89%，主要系报告期购买的存款类产品支付的现金增加所致；
（7）筹资活动现金流出较去年增加 310.83%，主要系报告期内租赁负债固定付款额支付的现金增加所致；
（8）筹资活动产生的现金流量净额增加 99.11%，主要系报告期内吸收投资收到的现金增加所致。
报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明 □适用 不适用
五、非主营业务情况
适用 □不适用
单位：
金额 占利润总额比例 形成原因说明 是否具有可持续性
投资收益 26,524,475.71 30.43% 详见第八节、七、46、投资收益 无公允价值变动损益 -412,639.43 -0.47% 详见第八节、七、45、公允价值变动损益 无资产减值 -11,571,639.31 -13.27% 详见第八节、七、48、资产减值损失 无营业外收入 1,186,448.98 1.36% 详见第八节、七、50、营业外收入 无营业外支出 5,216,332.74 5.98% 详见第八节、七、51、营业外支出 无信用减值（损失以“-”号填列） 843,067.37 0.97% 详见第八节、七、47、信用减值损失 部分有
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
理力度，降低存货金额及占比司，固定资产减少境外资产占比较高□适用 不适用
2、以公允价值计量的资产和负债
适用 □不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
七、投资状况分析
1、总体情况
□适用 不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用 不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 不适用
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2） 衍生品投资情况
适用 □不适用
1） 报告期内以套期保值为目的的衍生品投资
适用 □不适用则，以及与上一报 公司按照《企业会计准则第 22号——金融工具确认和计量》对该金融资产进行会计处理，与上一报告期相比无重大变化。告期相比是否发生重大变化的说明报告期实际损益情况的说明 报告期外汇合约已平仓产生损益计入投资收益-115.19万元，尚未到期的外汇合约产生损益计入公允价值变动损益-42.54万元。套期保值效果的说明 公司在日常经营过程中会涉及外币业务，公司为降低汇率、利率波动带来的风险，公司及控股子公司开展以保值为目的的外汇套期保值业务。衍生品投资资金来源 自有资金报告期衍生品持仓的风险分析及控制措施说明（包括但不限于市场风险、流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险等） 本公司的主要经营活动位于中国境内，主要业务以人民币结算。但本公司已确认的外币资产和负债及未来的外币交易（外币资产和负债及外币交易的计价货币主要为美元）依然存在外汇风险。
本公司总部财务部门负责监控本公司外币交易和外币资产及负债的规模，以最大程度降低面临的外汇风险。已投资衍生品报告期内市场价格或产品公允价值变动的情况，对衍生品公允价值的分析应披露具体使用的方法及相关假设与参数的设定 衍生品公允价值的相关参数根据主办银行/金融机构发布的远期外汇牌价作为测算依据涉诉情况（如适用） 不适用衍生品投资审批董事会公告披露日期（如有)2025年8月23日衍生品投资审批股东会公告披露日期（如有)2025年9月18日2） 报告期内以投机为目的的衍生品投资□适用 不适用公司报告期不存在以投机为目的的衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
适用 □不适用
交
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户 施，如未按计划实施，应当说明原因及公司已采取的措施武汉博雅田园教育投资集团有限公司 合康变频科技（武汉）有限公司2025年01月23日 16,357 750.22 有利于进一步优化公司资产结构，盘活存量资产，有效回笼资金，提高资金使用效率，集中资源大力发展优势主业，提升公司核心竞争力，保障公司长远发展和股东利益。 10.15% 本次股权转让的交易定价是参考标的公司2024年11月30日经审计的净资产值459.13万元以及资产评估报告（鹏信资评报字[2025]第 S020号），截至评估基准日2024年11月30日，在持续经营的前提下，经资产基础法评估，武汉变频总资产账面价值为 14,124.39万元，评估值为18,773.01万元；总负债账面价值为13,665.26万元，评估值为13,665.26万元；股东全部权益账面价值为459.13万元，评估值为 5,107.74万元，经交易各方协商确定。 否 无 是 是2025年01月25日 巨潮资讯网《关于转让全资子公司股权的公告》（2025-006）
九、主要控股参股公司分析
适用 □不适用
包；劳务分包；专业承包；
沼气发
电；城市生活垃圾处理；节能技术开发；环保技术开发等 5,000 63,073.31 29,675.84 17,927.65 1,191.22 1,158.94滦平慧通光伏发电有限公司 子公司 光伏发电项目投资、开发 3,000 53,450.46 5,845.34 4,174.05 -1,811.66 -1,790.89力，保障公司长远发展和股东利益。本次交易不会对公司财务状况、经营成果造成不利影响。主要控股参股公司情况说明公司拥有的主要子公司包括：北京合康新能变频技术有限公司、合肥美的合康能源科技有限公司、安庆美的合康绿色新能源有限公司、北京华泰润达节能科技有限公司和滦平慧通光伏发电有限公司。具体情况如下:
1、北京合康新能变频技术有限公司，主要业务为高压变频器、户用储能产品生产和销售，注册资本为 45,600万元，公司持股 100%，截至报告期末，该公司的总资产为 96,033.38万元，净资产为9,004.13万元，2025年营业收入 71,756.41万元，净利润为 1,168.19万元。营业收入相比去年同期增长0.24%，净利润上升 106.04%。主要原因为公司组织结构调整，部分研发人员从子公司调入母公司，子公司研发费用相比去年大幅下降。
2、合肥美的合康能源科技有限公司，主要业务为光伏 EPC业务，注册资本为 2,000万元，公司持股 100%，截至报告期末，该公司总资产为 247,338.38万元，净资产为 20,517.08万元，2025年营业收入 658,770.41万元，净利润为 8,495.53万元。营业收入相比去年同期上升 77.74%，净利润下降5.22%。
营业收入上升主要原因为公司2025年户用与工商业光伏 EPC业务放量增长所致，净利润下降主要因为2025年光伏新政策的推出，公司光伏 EPC业务毛利率下降所致。
3、安庆美的合康绿色新能源有限公司，主要业务为户用储能、光伏逆变器等产品生产、制造，注册资本 5,000万元，公司持股 100%，截至报告期末，该公司总资产为 15,782.27万元，净资产为2,453.32万元，2025年营业收入 135.72万元，净利润为-2,217.61万元。
4、北京华泰润达节能科技有限公司，主要业务包括节能、环保、资源综合利用等领域，具体包括垃圾填埋气利用及垃圾综合处理、工业余热余能利用、难降解污水处理、工业节能改造、燃煤电厂超低排放等，注册资本为 5,000万元，公司持股 100%，截至报告期末，该公司总资产为 63,073.31万元，净资产为 29,675.84万元，2025年度营业收入 17,927.65万元，净利润为 1,158.94万元。营业收入相比去年同期下降20.45%，净利润下降72.06%。营业收入下降主要因为2025年公司业务结构调整，工商业光伏项目从子公司华泰润达剥离，净利润下降主要因为2025年资产减值影响所致。
5、滦平慧通光伏发电有限公司，主要业务为光伏电站运营，注册资本为 3,000万元，公司持股60%，截至报告期末，该公司总资产为 53,450.46万元，净资产为 5,845.34万元，2025年度营业收入4,174.05万元，净利润为-1,790.89万元。营业收入相比去年同期下降29.22%，净利润下降461.07%。主要原因为公司对部分受损光伏电站进行修复维护所致。
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动登记表
适用 □不适用
接待时间 接待地点 接待方式 接待对象类型 接待对象 谈论的主要内容及提供的资料 调研的基本情况索引2025年04月10日 深圳证券交易所“互动易”平台“云访谈”栏目 网络平台线上交流 其他 参与业绩说明会的投资者 合康新能2024年度业绩说明会 详见公司2025年4月10日在巨潮资讯网披露的《2024年度业绩说明会投资者关系活动记录表》（编号：2025-001）
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
是 □否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
公司于2024年12月10日召开第六届董事会第十五次会议，会议审议通过了《关于修订公司治理制度的议案》。为进一步完善公司治理结构，促进规范运作，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司章程指引》等法律法规、部门规章及规范性文件等规定，结合公司实际情况，对《公司章程》和公司治理制度的相关条款进行修订。同时为切实推动公司提升投资价值，增强投资者回报，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《上市公司监管指引第 10号——市值管理》等有关法律、法规、规范性文件的规定，公司制定了《市值管理制度》。
十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 否
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