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| 聚和材料(688503)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 二、经营情况讨论与分析
报告期内，鉴于2025年全球光伏需求稳步增长，光伏导电浆料行业格局不断优化，公司全体员工齐心协力，积极推动相关产品研发及市场拓展，确保年度目标稳健达成。2025年度，公司实现营业收入145.93亿元，较上年同期上升16.86%；公司利润总额为4.78亿元，较上年同期下降0.67%，归属于上市公司股东的净利润为4.20亿元，较上年同期上升0.40%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.90亿元，较上年同期下降3.77%，主要系本年出货量下降，单位毛利略有上涨，导致本年整体利润小幅下滑；2025年度，公司经营活动产生现金流量净额-30.69亿元，较上年同期下降幅度较大，主要系银价大涨，营业收入增长过快，应收账款和存货增长明显，且考虑利用自身授信而非供应商垫资以达到资金成本最低。报告期内,公司在以下几方面维持稳定进展：
1、紧跟技术路线发展趋势，推出全套金属化解决方案
依靠长期自主研发，公司已构筑品类丰富、迭代迅速的产品体系，产品线覆盖目前市场上所有主流电池技术路线：①TOPCon领域，成功实现TOPCon电池LECO烧结银浆、TOPCon电池密栅窄线宽背面细栅银浆、P+型Poly接触银浆系列产品量产；②HJT领域，实现HJT银包铜浆料产品的体电阻、接触电阻率和银含量大幅降低，20%及其以下银含低成本浆料实现大批量量产，完成金属网版印刷技术升级，实现5-8μm开口印刷，完成0BB技术的超低银含≤20%开发及量产；③X-BC领域，完成P区和N区的钢板印刷高效银浆量产；④无银化领域，公司首创推出可用于光伏电池的铜浆产品，已在多个头部客户内部进行测试并实现小规模出货，可灵活匹配市场主流电池技术路线，有望大幅度降低光伏电池金属化成本；⑤钙钛矿领域，完成单结钙钛矿超低温固化的背电极浆料开发，成功得到单结钙钛矿电池厂家的极大认可，在钙/硅和钙/钙叠层方面，开发出适配的超低温固化浆料。
2、向上延伸产业链布局，横向拓展产品矩阵
公司高度重视核心原材料自主研发与规模化生产，将其作为保障供应链稳定、构筑技术壁垒、提升市场竞争力的关键支撑。截止2025年12月31日，公司使用募集资金投资的项目“江苏德力聚新材料有限公司高端光伏电子材料基地项目”“专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目”已全部建设完成，达到预定可使用状态，相关结项并将节余募集资金永久补充流动资金程序已履行完毕并对外公告。其中，江苏德力聚新材料有限公司高端光伏电子材料基地项目已顺利建成投产，形成年产千吨电子级银粉的规模化生产能力，同时建成全球领先的粉体材料研发中心，重点开展纳米银粉、铜粉、银包铜粉等粉体的技术攻关与产品开发，持续提升公司在高端电子材料领域的研发实力与产品竞争力。专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目同步建成投产，形成年产300吨玻璃粉生产能力，并配套建设材料研发与工艺改进中心，进一步完善研发体系、提升工艺水平，为公司产品迭代与技术创新提供持续支撑。本次募投项目顺利结项，有效提升公司核心原材料自主可控能力，完善产业链布局，增强技术创新与规模化生产优势，为公司实现长期可持续、高质量发展奠定坚实基础。
在全球白银现货供应偏紧、市场价格波动加剧的背景下，公司高度重视贵金属供应链安全与稳定运行。通过持续优化采购策略，积极拓展多元化、全球化采购渠道，深化与优质供应商的长期战略合作，有效对冲了短期资源紧张带来的影响。公司依托成熟的供应链管理体系，合理统筹采购节奏与库存结构，在保障生产经营连续性的同时，实现原材料稳定供应、质量可控与成本优化，为公司产品稳定供应及经营稳健发展提供了坚实的资源保障。同时，随着少银化、无银化成为光伏金属化环节的核心方向，公司敏锐把握行业变革机遇，现已提前布局上游铜粉、银包铜粉等关键原材料，不断孵化新供应商，构建自主可控的原材料供应体系。此举在未来不仅有望保障公司在银镍浆、银包铜浆、纯铜浆等少银化、无银化方案快速放量过程中的供应稳定性与交付能力，更能形成差异化竞争优势，助力客户持续降本增效。
在光伏领域之外，公司精准切入新能源与电子行业交叉领域的功能材料市场，形成覆盖射频器件、片式元器件、PDLC（电致变色玻璃）、EC导电胶、LTCC（低温共烧陶瓷）、高性能导热材料等多维度的电子浆料产品矩阵。报告期内，旗下子公司匠聚已在高端电子浆料领域打破海外企业垄断，凭借产品性能、服务响应速度等抢占市场份额，在多个产品领域进入头部客户供应链体系。
综上，公司通过多措并举的发展策略，充分利用在光伏导电浆料产品研发、生产过程中积累的各项资源，积极开发、推广非光伏领域用功能材料产品，在上下游市场实现深度协同，不仅有利于新业务开发与合作，更有助于增厚收益，建立护城河，未来公司将继续秉持严谨、稳重、理性的态度，推动业务持续、健康发展。
3、持续加大研发投入，加快技术创新、产品升级
报告期内，公司研发投入达到7.87亿元，占营业收入比例为5.39%。这表明公司在持续保持对核心技术研发的投入，并致力于技术创新和产品升级，以提升其市场竞争力和可持续发展能力。
公司凭借“材料-工艺-设备”全栈自研体系，在光伏导电浆料领域构建了覆盖TOPCon、HJT、X-BC及钙钛矿叠层电池的全场景技术矩阵，实现了多项金属化技术里程碑突破，包括“TOPCon技术领域LECO（激光增强接触）高性能银浆”、“抗UV衰减银浆技术”、“Poly-Finger技术”、“0BB无主栅技术”，“超窄线宽印刷技术”，“半片钝化技术”等，助力电池客户迈向LECO高方阻时代，全年累计效率增益+0.2%，兼具优异的可靠性能；“超窄线宽印刷技术”以及“铜浆烧结技术”的突破，使得单片银耗量大幅下降，推动电池客户成本进一步下降；20%以下银含浆料实现规模化量产，并突破低银化与可靠性难题；“P+poly接触浆料”采用轻掺杂玻璃体系，结合“全开口钢板印刷技术”，解决客户低银耗下的接触难题；“钙钛矿叠层专用浆料”攻克超低温（≤100°C）固化下电极稳定性瓶颈，为产业级叠层组件量产扫清障碍，并且为太空光伏提供了高可靠性的应用。同时，公司与国内多个科研院所、海外研究机构建立深入合作关系，积极布局下一代印刷技术、金属化技术和新电池应用结构技术。
公司目前在高活性、良印刷金属粉体路线上实现了突破。随着新粉体工厂的投产使用，相关的粉体产品会逐步实现量产。同时，公司提前布局超细线化、少银化方向，并积极配合市场推进技术落地。
此外，公司成功将导电技术与粘接界面技术拓展至消费电子、汽车电子和光学器件行业。通过配方设计、纳米材料表面处理等核心技术，满足不同应用场景对导电性、附着力、耐候性的差异化需求，开发出超低插损射频器件匹配浆料、被动元器件全套浆料、EC和PDLC低温导电浆料、LTCC导电浆料以及光学模组用功能胶水体系。
4、前瞻性搭建海外市场渠道，提升全球化服务能力
报告期内，海外光伏产业链正在逐步构建，导电浆料海外市场需求呈现高增长。2025年，全球光伏需求区域分布彻底迈向多元化，市场增长动能全面切换。以中东、印度、非洲为核心的新兴市场，凭借得天独厚的光照资源、刚性电力缺口填补需求及全域能源转型战略驱动，实现装机规模高速增长，成为全球光伏增量的核心引擎；与此同时，欧美、亚太等多国及地区围绕能源安全自主、本土制造业提振、区域经济发展三大目标，密集出台产业链扶持与本土化配套政策，全球光伏供应链格局加速重构。
面对国际贸易壁垒常态化、区域供应链本土化的行业变局，国内头部光伏企业纷纷加快海外产能落地、供应链本地化布局，以此规避贸易风险、贴近终端需求。本公司早年便精准预判海外市场爆发趋势与技术差异化需求，提前针对海外主流电池技术路线、区域产品标准做专项适配，高效切入海外核心客户供应链体系，历经多年深度合作筑牢了极强的客户粘性。截至2025年末，公司已成长为享誉全球的光伏知名材料品牌，产品与服务获得全球绝大多数国家客户的高度认可，构建起行业领先的全场景、跨区域全球化需求响应能力，在全球产业链重构中牢牢占据先发优势。
公司在海外光伏导电浆料市场的占有率处于明显领先水平，随着海外出货占比进一步提升，盈利能力有望迎来结构优化。
展望未来，公司将继续巩固在光伏导电浆料行业的市场地位，通过扩充生产能力、招聘核心人才、优化研发环境、扩充产品品类等措施，持续提升客户体验，以加速提升公司产品在国际市场及国内市场的份额。未来三到五年，公司将继续围绕研发能力、生产能力、人才结构、产品结构等进行持续优化，预计公司经营规模、行业地位也将进一步得到提升。
非企业会计准则财务指标的变动情况分析及展望
公司首创可量产应用于光伏领域的铜浆产品，包括纯铜浆料及银包铜浆料。公司通过在铜粉中添加自主研发的抗氧化剂及烧结剂成分，突破性实现了纯铜浆料在空气氛围下300℃快速烧结，无需传统氮气保护工艺，从根本上攻克了铜在空气中易氧化的技术瓶颈；同时，公司通过引用“种子层”技术，显著降低铜离子与电池硅基体直接接触所导致的复合损失问题。根据实测数据表明，在相同单片银耗条件下，采用纯铜浆料的电池效率表现与银浆对照组基本持平，优于铝浆对照组+1%。公司铜浆产品不仅能大幅降低电池金属化成本及碎片率，更是助力光伏行业正式迈向无银化时代，开启铜浆应用元年。公司近期致力于完善铜浆供应链开发，为铜浆真正实现产业化做好充分准备。已对接主流一体化组件客户及配套设备厂商，同步完善铜浆产品专利布局，针对不同技术路线、不同客户诉求定制开发铜浆产品，并围绕新一代全开口网版及0BB等技术对铜浆产品进行进一步优化，全面掌握铜浆产品材料配方、设备匹配、工艺参数的Know-how。报告期内，公司铜浆产品在多轮可靠性测试中性能表现优异，并已实现小批量出货，若未来行业降本诉求加速，叠加终端电站业主对铜浆组件接受意愿提升，公司铜浆产品大规模出货后可能会对业绩造成一定积极影响。。
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