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| 国海证券(000750)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三章管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业的情况
（一）公司所处行业基本情况及发展阶段
2025年，中国证券行业聚焦资本市场功能完善与高水平开放，
政策层面，在金融强国战略指引下，新“国九条”及配套政策逐步落地，金融“五篇大文章”扎实推进，科创板优化上市标准、绿色金融标准统一等政策精准赋能实体经济；《证券公司分类评价规定》升级评价框架，引导中小机构走差异化、特色化发展道路。居民跨境资产配置需求持续升温，沪深港通、债券通、互换通机制持续优化，“跨境支付通”加强互联互通，行业高水平开放向纵深推进。市场层面，随着中长期资金入市规模增长，市场韧性明显增强，上证指数、深证成指、创业板指及科创50指数年内涨幅分别达18.41%、29.87%、49.57%和39.52%。证券行业服务实体经济质效双升，全年服务境内企业股权融资总额达1.08万亿元，同比大幅增长272.72%，其中科创板和创业板合计占比16.91%，债券融资总额达15.97万亿元，同比增长12.97%（源自wind数据）。行业发展层面，金融科技深度渗透，AI技术在投顾服务、风控建模、投研分析等场景的应用更趋成熟；财富管理加速向买方投顾模式深耕，投行业务聚焦科创企业价值挖掘，投行、投资、投研“三投联动”打造核心竞争力。在政策支持与市场需求的双向赋能下，证券行业正稳步迈向以价值创造为核心的高质量发展新阶段。
（二）证券行业周期性特点
证券行业具有较强的周期性。我国证券公司的主要业务包括证券
经纪、投资银行、资产管理与证券自营等，这些业务的发展前景、盈利状况与证券市场景气度高度相关，如经纪业务对证券市场交易量的依存度较高，证券自营业务与证券市场股价指数的波动方向和波动幅度相关。而国内证券市场的成交量、股价指数的波动幅度和波动方向等，受到国民经济发展速度、宏观经济政策、行业发展状况、投资者（三）公司所处行业地位截至2025年9月末，在150家证券公司中，公司总资产、净资产、净资本规模分别位于行业第43位、37位、38位。2025年1-9月，公司证券经纪业务净收入行业排名37位，受托客户资产管理业务净收入行业排名36位，债券主承销总金额行业排名24位，投资咨询业务净收入排名33位（源自中国证券业协会数据）。截至2025年末，公司旗下公募基金管理业务管理的固收类公募基金最近五年绝对收益和超额收益行业排名第26位和第7位（源自国泰海通数据），旗下期货经纪业务手续费收入行业排名第46位（源自中国期货业协会数据），旗下私募基金管理业务2025年投资项目数量位列券商私募子公司第10位（源自清科研究中心数据）。
（四）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对公司所
处行业的重大影响
2025年，中国资本市场深化改革系列政策密集落地：2025年1
月，中央金融办、中国证监会、中国财政部等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确建立三年以上长周期考核机制，重点引导中长期资金进一步加大入市力度；2025年2月，中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，围绕科技金融等重点领域提出18项政策举措，扎实推进资本市场做好金融“五篇大文章”工作；2025年5月，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，督促基金行业从“重规模”向“重回报”转变；同月，中国证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，进一步激发并购重组市场活力；2025年6月，科创板增设科技创新和新质生产力发展；2025年8月，中国证监会修订《证券公司分类评价规定》，落实完善行业机构分类监管体系、健全服务实体经济的激励约束机制、突出“扶优限劣”、支持中小机构差异化发展特色化经营等部署；2025年12月，中国证监会制定《证券期货市场监督管理措施实施办法》，并修订《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，进一步规范证券期货市场监督管理措施的实施程序，降低投资者成本，为行业高质量发展提供了坚实的制度保障。。
四、主营业务分析
（一）概述
2025年，国内二级市场主要股票指数同比增长，市场活跃度显
著回升，债券市场宽幅震荡，资本市场的“吸引力”和“包容性”进一步增强。公司坚守金融工作的政治性、人民性，扎实做好金融“五篇大文章”，持续锻造以专业性为核心、以研究为引领的差异化竞争优势，经营业绩实现稳步提升，财富管理、研究等业务收入同比实现增长，归属于上市公司股东的净利润同比增加。报告期内，公司实现营业收入345,473.20万元，同比增长7.22%，利润总额109,263.42万元，同比增长68.40%，归属于上市公司股东的净利润76,922.39万元，同比增长79.57%。
（二）收入与成本
报告期内，公司收入、支出主要来源于财富管理业务、企业金融
合并报表范围发生变化的情况说明”。5.报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况
（三）费用
（四）研发投入
（五）现金流
经营活动现金流出同比下降44.91%，主要是本期回购业务资金净
增加额107,965.17万元，上期回购业务资金净减少额1,113,999.49万元。投资活动现金流入同比下降96.64%，主要是本期收回投资收到的现金617.25万元，上期收回投资收到的现金619,225.08万元。投资活动现金流出同比增长327.11%，主要是本期投资支付的现金113,971.90万元，上期投资支付的现金10,398.09万元。筹资活动现金流入同比增长952.92%，主要是本期发行债券收到的现金975,000.00万元，上期发行债券收到的现金88,656.30万元。筹资活动现金流出同比增长203.18%，主要是本期偿还债务支付的现金776,432.60万元，上期偿还债务支付的现金206,199.37万元。2.报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明公司经营活动产生的现金净流量为426,764.15万元，公司净利润84,974.91万元，差异的主要原因是：公司经营活动产生的现金流量净额包括交易性金融资产的购入成本及卖出的净现金流量，银行间、交易所等拆借资金、回购业务的净现金流量，代理买卖证券业务的净现金流量；而利润表中不仅包含以上业务现金流转形成的投资收益、利息支出、佣金收入等收入或支出情况，也包含非现金流对损益的影响，如资产折旧、摊销、减值损失等。
五、主营业务构成情况
（一）主营业务分业务情况
（1）证券经纪业务
①市场环境2025年，中国经济顶压前行、向新向优发展，主要预期目标圆满实现，展现了强大韧性和活力。股票市场呈现回暖向好态势，年内上证指数、深证成指、创业板指数较年初分别上涨18.41%、29.87%、49.57%，A股市值合计108.75万亿元，较年初增长26.67%，全年A股成交额420.21万亿元，同比增长63.29%（源自同花顺iFinD数据）。
资本市场深化改革持续推进，中长期资金入市步伐加快，为经纪业务发展奠定坚实基础。同时，投资者财富管理需求持续升级，推动财富管理机构不断提升专业服务能力；大数据、AI技术深度应用至财富管理全链路，有效提升了券商服务效率与客户体验。证券经纪业务加速向买方投顾、综合财富管理转型。②经营举措及业绩
2025年，公司证券经纪业务优化获客渠道，创建多场景营销方式，实现多渠道产能提升，全年新开客户资产净流入同比提升105%，新增激活有效户数同比增长16%。创新性打造国海IP矩阵自引流体系，围绕“合规稳健、规模增长”的核心目标，持续深化业务赋能并优化运营体系，在新媒体平台全年直播场次超过1.2万场，成功新增粉丝关注151万人，实现了用户规模的显著突破与品牌影响力的扎实提升。增强投研能力，进一步完善专业化的买方投研体系和“智慧投顾”产品谱系，截至2025年末，公司累计投顾签约户数及资产再创历史新高，投顾业务收入连续3年实现大幅增长，2025年同比增长达132.09%。在第八届新财富最佳投资顾问评选中，公司荣获“最具潜力投资顾问团队”“卓越组织奖”，多名员工荣获“新财富最佳股票投资收益奖”“新财富最佳ETF投资收益奖”等荣誉称号。③2026年展望
2026年，公司证券经纪业务将继续秉持以客户为中心的发展理念，提升专业服务能力，锻造数字驱动、投顾特色的差异化竞争优势，深化高质量发展。一是把握市场机遇，构建全域客户规模增长体系，通过线下深化渠道合作、推进新媒体多阵地布局、完善营销获客场景与运营链路等，全力做大客户与资产规模。二是构建“AI+财富管理”的高效客群经营体系，建设“AI生态底座”和“智能服务支撑体系”，提升客户经营效率与人效边界。完善智能运营体系，深度洞察客户需求，为客户提供前瞻性、个性化、无缝式的服务体验，实现从“标准化服务”向“个性化、智能化陪伴”的跨越。三是以提升投资者回报为目标，持续建强产品服务能力。丰富多谱系工具、资讯和策略型投顾产品，基于客户细分和AI技术赋能，搭建专业、有温度的服务体系，打造“研、投、顾”一体的专业投顾服务品牌。
（2）期货经纪业务
①市场环境2025年，期货经纪业务市场环境呈现规模扩容、结构优化等多重特征。市场规模方面，全年成交量、成交额同比分别增长17.40%、23.74%（源自中国期货业协会数据），年内期货市场资金总量与期货公司客户权益相继突破2万亿元，客户权益较2024年底增幅超30%（源自中国期货市场监控中心数据，下同），特殊法人客户权益稳步增长，包括保险资金在内的中长期资金扩大参与期货市场，进一步优化了投资者结构。
品种创新持续发力，全年新增18个期货期权品种，覆盖石化中上游、绿色再生金属等领域，为实体企业提供全链条避险工具。国际化进程深化，QFII、RQFII可交易品种扩至107个，日均境外参与客户数同比增长14%，跨境服务能力持续提升，市场结构日益优化。②经营举措及业绩
2025年，控股子公司国海良时期货期货经纪业务在转型攻坚中实现结构性增长，核心指标稳步提升。业务转型成效显著，期末客户权益同比增长31.57%；深入拓展产业圈层，加大产业协同力度，深挖重点品种的产业链资源，产业客户数、客户权益、成交额、日均持仓量分别实现同比增长7.5%、13.56%、35.46%、43.42%；线上渠道创新突破，互联网经纪业务日均权益同比增长29.55%，IB业务开户量借助线上服务平台显著提升80%。2025年，国海良时期货荣获证券时报“中国高质量成长期货公司君鼎奖”、期货日报“中国最佳期货公司”等多个行业奖项。③2026年展望
2026年，控股子公司国海良时期货将持续深入推进经纪业务向产品化、机构化、多元化转型，驱动基石业务全面跃升：一是线上服务平台持续升级，实现客户在线引流和服务与线下分支机构联动，优化客户开户交易体验，提升零售客户生命周期价值；二是聚焦金融机构客户开发，推动与银行、保险等机构的跨行业合作；三是区域产业精准开发，聚焦重点区域和重点品种，提供“套期保值+交割服务+场外期权”综合解决方案；四是持续建设本地化AI大模型，积累数字化转型经验，提升综合服务能力。
（3）代理销售金融产品业务
①市场环境
2025年，伴随资本市场活跃度提升，A股市场整体呈现震荡上行
态势，主要股指均有显著上涨，其中沪深300指数、中证500指数、中证1000指数和中证2000指数全年涨幅分别为17.66%、30.39%、27.49%和36.42%；债券市场整体呈现震荡盘整格局，中债-新综合财富（总值）指数全年微涨0.65%，十年期国债收益率1.85%，较2024年末上行17BP（源自同花顺iFinD数据）。在此背景下，金融产品代销市场热度明显提升，截至2025年末，公募基金行业资产管理规模已突破37.71万亿元，创历史新高；从产品结构看，ETF基金与QDII基金成为增量资金的主要来源，主动权益类基金规模增长主要由净值上涨驱动，万得偏股混合型基金指数上涨33.19%。私募证券投资基金市场显著升温，行业管理规模逐月抬升，由年初的5.21万亿元攀升至12月末的7.08万亿元，其中量化类策略产品在发行规模及增速方面的表现突出（源自Wind数据）。②经营举措及业绩
2025年，公司坚定推进以客户利益为中心的“买方”财富管理转型，持续完善以“保有量”为导向的金融产品业务体系，推动代销业务由单一产品销售向资产配置服务升级，为客户提供长期、专业、可信赖的综合金融服务。一是深化产品与服务体系，构建“精选+赋能”双轮驱动模式，持续完善多层次、全谱系的产品供给体系；同时着力加强投研与资产配置能力建设，在ETF等细分领域逐步形成差异化竞争优势。二是优化资产配置结构，紧抓市场机遇提升权益占比，一方面把握权益市场回暖趋势，依托“固收+”公募基金等稳中求进型产品，服务中低风险偏好客群的资产增值需求；另一方面，积极推动权益类产品配置，引入主动管理能力突出、策略多元的私募及量化产品，提升权益类资产的服务深度与广度；并以ETF和场外品种为主要工具，满足大众客群多样化服务需求。三是强化科技赋能与客户陪伴，提升长期持有体验。持续完善客户画像与需求分析体系，提升资产配置方案的精准性与个性化水平；同时着力构建覆盖投前、投中、投后的全流程陪伴服务体系，提升整体持有体验与长期获得感。③2026年展望
2026年，公司代理销售金融产品业务将继续秉持“以客户为中心”的经营理念，进一步夯实投研能力，拓展优质产品资源，持续聚焦产品池建设，完善涵盖大类资产的配置体系与服务陪伴体系。同时将持续推进数字化转型与科技赋能，提升客户全流程服务体验，致力于实现金融产品保有规模的稳健增长与客户财富管理目标的协同共赢。
（4）信用业务
①市场环境
2025年，伴随资本市场交投活跃度进一步提升，投资者风险偏
好持续修复，全市场融资融券余额稳步攀升。截至2025年末，市场融资融券业务规模约2.54万亿元，同比增长36.26%，市场开通信用证券账户的投资者数量较上年末增长8.85%（源自中证数据有限责任公司数据）。股票质押式回购业务方面，市场存续规模连续下降，截至2025年末，市场质押股票数量2,930亿股，同比下降9.69%（源自中国证券登记结算有限责任公司数据）。②经营举措及业绩
2025年，公司信用业务持续践行“以客户为中心”的理念，着力深化差异化营销服务体系，聚焦融资融券客群深度经营与价值深耕；全面升级融资融券投顾服务，完善资产配置工具与服务生态，系统推动业务向高阶服务模式转型；强化金融科技赋能，依托数据驱动与运营，持续提升智能化与精细化管理能力；积极开展形式丰富的投资者教育活动，持续助力客户成长。截至2025年末，公司融资融券业务规模115.85亿元，融资融券业务信用账户平均维持担保比例约259.01%，业务整体风险可控。③2026年展望
2026年，公司信用业务将紧扣高质量发展主线，以专业服务能力建设为核心，深化金融科技应用，持续完善国海特色融资融券业务服务体系，进一步构建公司融资融券业务差异化竞争优势。同时，坚守金融服务实体经济定位，稳健开展股票质押业务，不断提升服务实体经济质效。
（1）权益融资业务
①市场环境
2025年，在“国九条”、科创板“1+6”改革等一揽子政策引导
下，资本市场紧扣“投早投小投硬科技”导向，推动投行服务模式向高质量发展深度转型，全年股权融资市场呈现量质齐升态势：一方面，IPO与再融资市场回暖，年内IPO企业达116家，同比增长16%，募集资金1,317.71亿元，同比增长95.64%；再融资规模9,508.65亿元，同比增长326.17%（源自wind数据），市场活力明显增强。另一方面，资本市场服务实体经济、培育新质生产力的作用逐渐凸显，政策引导要素资源流向关键技术研发和产业链整合领域，双创板块IPO募资额同比提升67.91%，半导体行业再融资活跃度大幅提升，募集资金总额同比增长680.87%，化工、机械、电气设备、有色金属等传统制造业表现活跃。总体来看，国内资本市场融资功能有效恢复，服务实体经济、培育新质生产力的功能性明显加强。②经营举措及业绩
2025年，公司权益融资业务积极响应国家战略部署，立足广西及重点区域深耕，充分发挥现代投行功能，聚焦专业能力深化突破，推动客户服务质量稳步提升；北交所特色持续巩固，在投行业务质量评价中，公司在北交所相关业务“履职尽责得分”排名第一；坚持服务实体经济，助力企业成长，年内公司共完成IPO申报3单，业务总体呈现稳中向好的发展趋势。③2026年展望
2026年，公司权益融资板块将以专业服务为根基，以精品化发展为路径，以特色行业为聚焦，构建综合服务体系，为企业提供全生命周期金融服务，开辟新的业务增长点；聚焦产业链上下游实体企业服务，深耕关键环节企业的并购顾问服务，从规模扩张转向效率提升与资源协同；结合区域产业特色定向布局，实现专业化聚焦与分类发展，打造差异化的行业与区域精品投行品牌。
（2）固定收益融资业务
①市场环境
2025年，我国债券市场共发行各类债券89.08万亿元，同比增
长11.55%。地方化债“三箭齐发”，以“6+4+2”万亿元协同发力，有效置换存量隐性债务，保障地方经济高质量发展。截至2025年末，国内城投债总存量9.86万亿元，较年初减少362.73亿元（源自wind数据），城投债总规模迎来了新一轮的收缩。同时，国内推进城投平台职能市场化转型，明确引导产投平台聚焦战略性新兴产业、科创领域，具备产业属性与绿色债、科创债等政策标签的主体融资优势突出，国有资本向高附加值、高成长性领域集聚，推动区域产业链升级和高质量发展。②经营举措及业绩
2025年，公司固定收益融资业务紧扣服务国家发展战略与区域实体经济高质量发展主线，依托区域资源与核心专业能力，切实助力地方防范化解金融风险、赋能产业经济提质增效。年内成功承销发行53只债券，承销规模同比增长129.64%，行业排名提升17名（源自wind数据）。成功助力发行广西首单“一带一路”永续债、广西首单国家级开发区科技创新公司债券、广西保险主体首次发行次级定期债务、广西首单交易所市场数字人民币公司债券等行业领先的创新性项目。2025年，公司固定收益融资业务荣获“金牛成长投资银行团队”“投资银行创新项目君鼎奖”“金鼎奖创新引领项目奖”，品牌影响力与行业认可度持续提升。③2026年展望
2026年，公司固定收益融资业务将继续紧跟城投平台转型步伐，服务城投平台转型提质及双创企业发展，聚焦产业债市场的增量业务机遇，深化地域特色化布局、强化差异化竞争优势；另一方面，依托债券业务在地方资源积累上的优势，强化属地化、总分协同联动，提升综合金融服务能力，切实助力实体经济提质增效。3.销售交易与投资业务
（1）证券自营业务
①市场环境
2025年，证券二级股票市场主要指数呈震荡上行态势，上证指
数、上证50、沪深300和创业板指的涨跌幅分别为18.41%、12.90%、17.66%和49.57%。市场呈现成长风格主导、结构性行情显著的特征，成长类指数涨幅大幅领先，市场驱动逻辑从政策托底转向产业景气与流动性共振；一方面AI、算力、半导体等领域政策支持与产业落地加速，另一方面上游资源品（如贵金属、有色金属）盈利修复，带动周期板块上涨，形成科技+周期双轮驱动的格局。固定收益市场方面，债券收益率整体震荡上行，但期限分化特征明显。短端利率方面，短期利率债及信用债收益率在年初短暂下行后，全年围绕资金利率窄幅震荡，整体波动不大。长端及超长端则波动剧烈，30年国债收益率下半年反弹幅度达50BP。这一分化反映出市场定价逻辑发生变化，短期利率债和信用债主要受持续宽松资金面的影响，而超长端则更多反映风险偏好修复及通胀预期改善。②经营举措及业绩
2025年，公司权益投资业务持续完善市场Beta研究框架，加强前瞻性事件分析及走势推演，通过定期复盘修正策略的不足，研判胜率有所提升；建立行业轮动研究框架，加强行业资金面、拥挤度、技术面、景气度、重大产业事件跟踪，增加顺周期及科技行业企业覆盖度，把握科技/新能源等行业结构性机会。固定收益投资业务方面，坚持“固收+”方向，持续完善多资产、多策略投资模式；投资决策聚焦核心逻辑，注重研判市场变化的内在动因，在筑牢固定收益基础的同时，积极拓展非方向性策略收益。③2026年展望
2026年，权益投资业务将加强市场及行业跟踪研究，积极参与波段及结构性行情，提升策略向收益的转化成效，强化止盈止损管控；探索成熟可复制的宽基多空及行业交易模式，力争构建可持续的稳定盈利机制。固定收益投资业务方面，一是将通过深化宏观政策研判与微观市场结构解析，灵活运用波段与利差策略巩固业绩；二是依托宏观研究成果强化股债比价分析，拓宽行业研究视野，提升大类资产交易能力。三是严守信用风险底线，强化仓位与回撤的过程管控，以策略的精细化驱动业绩平稳增长。
（2）金融市场业务
①市场环境
2025年，国内经济向新向优发展，生产总值首次跃上140万亿
元新台阶，宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展。年内贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。DR001全年均值1.58%，较上年下降18BP；DR007全年均值1.71%，较上年下降25BP。债券市场收益率有所上行，1年期国债收益率全年上行25BP，10年期国债收益率全年上行17BP，30年期国债收益率全年上行36BP。②经营举措及业绩
2025年，公司金融市场业务锚定高质量发展目标，聚焦主业，统筹推进各项经营管理工作。投资交易业务方面，持续加强宏观经济及货币政策研究、预判能力，丰富盈利模式，通过精准研判利率趋势，灵活进行中短端配置与波段操作，投资交易业务实现了超越市场基准的稳健收益。销售交易业务方面，加强内部组织，不断提升客户覆盖力度，挖掘客户需求，为客户提供投资、销售、交易、流动性支持等全方位的金融市场服务，有效增强了客户黏性；积极开展政策性金融债、地方政府债参团销售业务，政策性金融债承销业务优势进一步巩固，年内成功获批非金融企业债务融资工具承销商资格。③2026年展望
2026年，公司金融市场业务一是将全力深化多资产业务探索，培育新增长引擎；二是大力提升客需业务收入占比，深化客户服务。三是强化科技赋能，深化AI技术在投资交易业务方面的应用。4.投资管理业务
（1）资产管理业务
①市场环境
2025年，在政策与市场双向驱动下，券商资管行业转型成效持续
显现。截至2025年末，证券期货经营机构私募资管产品规模合计12.30万亿元（不含社保基金、企业年金），其中证券公司及其资管子公司存续规模为5.80万亿元，较2024年末的5.47万亿元增长6.06%（源自中国证券投资基金业协会数据）。市场需求方面，客户投资视野持续开阔，新兴理财客户、银行理财子公司、信托及保险机构等客群不再满足于收益持续走低的纯债产品，对定位明确、收益高、业绩稳的固收+及多资产、多策略产品需求日益增长。同时，随着监管政策持续完善，对资管机构的投资研究、产品创新、风险控制等能力提出更严格要求，行业从同质化竞争向差异化竞争演进。券商资管需以大类资产配置能力为核心，强化多资产、多策略投研实力，才能在市场竞争中占据优势。②经营举措及业绩
2025年，公司资产管理业务持续锚定高质量发展目标，深入推进多资产、多策略研究和布局，多举措促进投研成果向产品和业绩进行转化，主动管理规模增长显著，客户资金结构持续优化，标准化主动管理及投顾业务规模较年初增长15.4%。多资产、多策略产品布局成效明显，债券类以外产品全年发行30只，同比增长275%，产品策略涵盖FOF、转债、宏观策略、量化及衍生品等领域，并在渠道、机构及电商客户全面实现落地。资产证券化业务持续加强创新，深度服务区域经济发展，全年发行ABS规模46.04亿元，较2024年增长24.8%，发行全国首单“普惠+数据资产赋能”双贴标ABS。2025年，公司资产管理业务荣获证券业资管品牌君鼎奖、卓越资产管理服务燕梳奖、三年期纯债产品金牛奖、一年期FOF产品金牛奖等多项荣誉。③2026年展望
2026年，公司资产管理业务将坚定不移加快向多资产、多策略转型发展，优化完善投研体系，细化投研分工，聚焦核心赛道，推动投研成果持续向产品业绩转化，在固收基础上持续构建不同“+”策略，夯实多元资产策略产品线。资产证券化业务以数据资产全面落地为重点，同时稳固并丰富广西地区服务品类和客户。客群方面重点培育和发展大渠道、大客户，做大单户规模，大力推进成熟“+”策略及各类多资产策略产品在适配渠道的发行，丰富合作品种。
（2）公募基金管理业务
①市场环境
2025年，公募基金行业迈入改革深水区，政策法规密集出台。
围绕《推动公募基金高质量发展行动方案》的顶层设计，监管层相继就基金销售费用管理、业绩比较基准指引、销售行为规范及基金经理绩效考核管理等关键环节发布征求意见稿。这一系列政策通过优化收费模式、强化利益绑定、规范销售行为及健全长效激励约束机制，旨在推动行业真正以投资者利益为核心，从“重规模”向“重回报”转型，实现稳健经营与高质量发展。伴随国内权益市场回暖，2025年
公募基金规模体量继续保持增长态势。截至年末，境内公募基金管理机构共165家，管理基金数量13,622只，同比增长10.15%；资产管理规模达37.71万亿元，同比增长14.89%；资产管理份额32.03万亿份，同比增长6.33%（源自中国证券投资基金业协会数据）。在总体规模稳步增长的同时，行业竞争格局加剧分化，马太效应愈发明显，头部机构加速向“大而全”的综合财富管理机构迈进，而中小机构则需立足资源禀赋，通过特色化、差异化发展寻求突围，行业正逐步形成层次分明、优势互补的竞争新格局。②经营举措及业绩
2025年，控股子公司国海富兰克林始终坚持高质量发展战略，致力于打造以主动权益为特色的差异化竞争优势，通过做优做大主动权益及海外业务，持续夯实“全球视野的投资专家”品牌。持续强化投研优势，增强核心竞争力，坚持风格稳健、均衡的价值投资理念，以提升投资者获得感为首要目标，获取长期超额收益的投资能力进一步增强，年内国海富兰克林基金荣获《中国证券报》第22届基金业金牛奖“主动权益投资金牛基金公司奖”“长期回报金牛奖”等奖项。同时，国海富兰克林基金充分挖掘客户需求，持续加大营销力度，客户数在过去五年持续增长的情况下继续保持增长态势。截至2025年末，国海富兰克林基金旗下共管理50只公募基金产品以及10只特定客户资产管理计划，公司境内公募和专户资产管理规模合计924.27亿元，其中，公司境内公募基金资产管理规模为889.07亿元。③2026年展望
2026年，国海富兰克林一是将紧密跟踪市场，加大投研力度，在价值投资前提下，加强新质生产力成长领域的研究深度与广度，通过长期稳定业绩提升投资者获得感；二是将积极贯彻行业高质量发展行动方案，聚焦主动权益与海外业务打造差异化优势，不断丰富场外被动权益产品，推动债券基金与货币基金规模适当增长；三是将持续深耕银行、券商等传统零售渠道，进一步开拓保险、银行、理财子等机构客户，提升第三方平台市占率，并借力股东优势拓展国际业务，实现以持有人利益为中心的高质量发展。
（3）私募投资基金业务
①市场环境
2025年，全球新一轮信息技术加速迭代演化，国内持续以科技
创新引领现代化体系建设。受益于退出渠道的多元化与持续释放的政策红利，全年股权投资市场在结构调整中稳健发展，行业监管体系持续优化，募投市场全面回暖，行业优胜劣汰加速。2025年新募基金数量和总规模同比分别上升26.6%、14.1%，投资案例数和金额同比分别上升28.4%、45.6%，人工智能领域投融资活跃度显著增长，AI芯片、大模型、具身智能等细分领域代表性企业获市场广泛认可，有力推动产业转型升级和科技发展。退出方面，在IPO及并购市场回暖等因素推动下，2025年共发生5,211笔退出案例，同比上升41%（以上源自清科研究中心统计数据）。②经营举措及业绩
2025年，全资子公司国海创新资本持续优化投资策略，提升产业投研能力，与国内顶尖高校、科研院所以及产业龙头、上市公司建立了深度链接，搭建了良好的投资生态，完成多个项目的投资交割，多个已投资项目通过IPO、二级市场减持等方式完成全部或部分退出，多家被投企业处于IPO申报过程中。同时，强化以投促募的协同工作，全年新增设立2支基金，累计资产管理规模达214.7亿元。在持续聚焦医药健康、航空航天、信息技术、人工智能等优势行业基础上，S基金、科创板与创业板询价转让业务等业务已形成项目落地，同时策略投资品种进一步丰富。2025年，国海创新资本连续第5年荣获中国证券报“证券公司股权投资机构金牛奖”荣誉称号，连续第6年获评融资中国“最佳私募股权投资机构百强”“中国十佳券商私募基金管理机构”，荣获融中“2025年中国最具成长性国资投资机构TOP20”“2024-2025年度中国集成电路与半导体领域最具成长性投资机构”等行业奖项。③2026年展望
2026年，国海创新资本紧扣国家“十五五”规划中现代化产业体系建设要求，重点围绕医疗健康、量子科技、航空航天、人工智能等新兴产业和未来产业领域以及一级半市场投资领域开展募投工作，着力增强投研能力，持续深化产业生态圈，为已投资企业持续赋能，以高质量投资赋能新质生产力发展的同时，提高基金净值及DPI回报投资人，持续巩固提升在行业内的差异化竞争优势。5.研究业务
（1）市场环境
2025年，国内二级市场呈强劲态势，A+H股全市场席位交易量达
443,431亿元，同比增长41%（源自沪深交易所数据），监管部门持续引导长期资金入市，一方面鼓励保险资金优化配置结构，提升股权投资比例上限并扩大长期投资试点范围；另一方面，推动公募基金高质量发展，通过优化收费模式、强化投资者利益导向、提升服务能力及稳定权益投资规模等措施，增强市场长期资金供给。券商研究业务逐渐从“投研”向“投研＋产研＋政研”升级，从投资咨询机构向市场化智库升级。服务客群方面，除公募基金，保险资管、私募基金、QFII等成为新增长点，同时赋能实体经济作用也在不断提升。竞争格局方面，头部券商研究所依托券商平台综合实力保持领先，中型券商市场化研究所则通过市场化、专业化、高效化、特色化实现领先。（2）经营举措及业绩
2025年，研究所通过持续优化研究、销售与中后台三大体系，推动经营业绩实现显著突破。公募佣金分仓市占率实现持续快速提升，公募佣金收入2025年H1位居行业第17位，较上年末提升6位（源自wind数据）。保险机构取得全面突破，为后续规模增长奠定基础。品牌影响力显著增强，在新财富杂志、水晶球等权威评选中累计获奖超70项，并成功在南宁举办“桂启新程·国海证券2026资本市场年会”，极大提升了公司在广西乃至全国资本市场的品牌声量与影响力。
（3）2026年展望
2026年，公司研究业务将继续打造以深度研究驱动为核心，研
究阵容齐全、影响力领先、投研转化高效的一流市场化智库，按照“五个中心”战略定位和“立足于外，赋能以内”战略考量，积极应对公募机构改革的挑战，抓住保险长期资金入市的机遇，以及私募基金发展的机会，提供立体化投研服务。客户服务方面，在巩固、提升核心客户排名基础上，提升客户覆盖广度和深度，不断提升研究所整体佣金市占率，推动创收规模化增长；对内赋能方面，构建完善的研究赋能体系，实现对内协同的全覆盖，聚焦重点领域深度协同，助力公司内部业务发展。同时，响应中央和地方政府的东盟战略导向，助力集团加速东盟产业布局，打造公司“立足广西、覆盖全国、辐射东盟”的差异化券商智库品牌。
（二）主营业务分地区情况
1.营业收入地区分部情况
注：上表地区划分中列示的数据包括以分公司模式开展证券经纪业务的营业网点数据。
2.营业利润地区分部情况
注：上表地区划分中列示的数据包括以分公司模式开展证券经纪业务的营业网点数据。
六、非主要经营业务情况
七、资产及负债状况分析
（一）资产构成重大变动情况
（二）以公允价值计量的资产和负债
（三）报告期内，公司主要资产计量属性未发生重大变化
（四）截至报告期末的资产权利受限情况
注：受限制的货币资金具体内容详见本报告第九章“六、合并财务报表项目附注1、（3）货币资金中使用受限制情况”的相关内容。
（五）比较式财务报表中变动幅度超过30%以上项目的情况
衍生金融资产减少。
证金增加。
期末股票及债券回购
业务规模减少。
期末在其他债权投资
业的投资规模增加。
期末短期收益凭证规
模增加。
期末收益互换形成的
衍生金融负债减少。
期末经纪业务客户存
款增加。
期末应付基金销售及
合同负债 28,137,236.41 14,253,940.03 97.40 期末预收项目款增加。
期末未决诉讼预计负
债增加。
本期其他债权投资公
减少。
本期交易性金融资产
收益减少。
本期买入返售金融资
产减值损失减少。
本期计提其他资产减
值损失减少。
本期计提未决诉讼预
计负债增加。
本期利润总额增加导
769,223,948.65 428,379,469.63 79.57 本期净利润增加。
的净利润
归属于母公司所有
者的其他综合收益 本期其他权益工具投
不适的税后净额其中： -657,891.59 -1,989,793.15 资公允价值变动收益用其他权益工具投资 增加。公允价值变动归属于母公司所有者的其他综合收益本期其他债权投资公的税后净额其中： -55,466,007.06 21,682,349.44 不适用允价值变动收益减少。其他债权投资公允价值变动归属于母公司所有者的其他综合收益 本期其他债权投资计的税后净额其中： 3,718,412.29 -2,267,583.17 不适用 提的信用减值准备增其他债权投资信用 加。损失准备归属于少数股东的 本期子公司其他债权后净额 益增加。归属于母公司所有716,818,462.29 445,804,442.75 60.79 本期净利润增加。者的综合收益总额
（六）融资渠道、长短期负债结构分析
1.公司融资渠道
公司的短期融资渠道包括法人账户透支、银行间市场的同业拆借、
中国证券金融股份有限公司转融资、银行间和交易所市场债券回购；长期融资渠道包括增资扩股，发行次级债券、公司债券、收益凭证和两融收益权转让等方式。2.公司负债结构截至2025年12月31日，公司负债总额4,545,179.69万元，剔除代理买卖证券款的负债总额1,834,195.12万元。其中，公司债券636,855.73万元、收益凭证289,193.15万元，占公司负债总额的比重分别为14.01%、6.36%。截至2025年12月31日，公司资产负债率为43.90%，流动比率为2.18。3.流动性管理措施与政策公司实施稳健的流动性风险偏好管理策略，通过科学的资产负债管理、多层次的流动性储备、有效的流动性应急处置和流动性风险指标监控预警等措施及手段，确保公司在正常及压力状态下均具备充足的流动性储备及筹资能力，谨慎防范流动性风险。公司流动性风险管理措施包括：公司严格按照《证券公司流动性风险管理指引》的要求，建立以流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR）为核心指标的流动性风险管理框架，基于LCR及NSFR的监控与测算，保证各项经营活动符合监管规定的流动性风险要求；基于灵活调整的资产配置及资产负债结构安排以防范公司期限错配风险；维护灵活、多层次的优质流动性资产体系，并实施持续预警、监控，维持充足的流动性储备；建立完善的流动性风险事件应急处理预案和响应机制。目前，公司构建了流动性风险管理三道防线，即各业务部门、分支机构及子公司实施有效自我控制为第一道防线，财务管理部与风险管理部门在事前和事中实施专业的流动性风险管理为第二道防线，稽核审计部门实施事后监督、评价为第三道防线。各业务部门、分支机构及子公司履行流动性风险的一线管理职责，对本单位流动性风险进行识别、计量、监测、报告、应对，做好本单位流动性风险管理工作。财务管理部是公司流动性风险管理的专业部门，负责拟订流动性风险管理制度、策略、措施和流程，对流动性情况实施动态监控，组织流动性风险应急计划制定、演练和评估，开展流动性风险压力测试，负责统筹公司资金与融资管理，开展现金流排期管理。风险管理部门负责组织业务层级流动性风险识别、评估、计量、监测、报告和应对工作，对子公司流动性风险管理状况进行监测。稽核审计部门负责对公司流动性风险管理的充分性和有效性进行独立、客观的审查和评价。对于金融工具的变现风险，公司主要采取集中度控制、交易限额控制以及监测所持有金融工具的市场流动性状况等措施。此外，公司对流动性的风险管理严格依照监管要求，建立了多层级、全方位、信息化的管理体系，使得整体流动性风险处于可测、可控状态。
2025年12月31日，公司流动性覆盖率（LCR）为194.54%，净稳定资金率（NSFR）为172.71%，优于行业监管标准。4.融资能力分析公司经营规范，信用良好，具备较强偿付能力。与多家商业银行等金融机构保持良好的合作关系并获得其综合授信，同时，作为上市证券公司，公司融资方式多元化，融资渠道畅通，公司具备较强的短期和长期融资能力。5.或有事项及其影响报告期内，公司不存在为关联方或第三方进行资产担保等或有事项，也不存在财务承诺，有关未决诉讼及其影响情况详见财务报表附注“六、30、预计负债”。
八、投资状况分析
（一）总体情况
公司报告期内新增对外股权投资金额为15,996.13万元，为国海
创新资本新增对外股权投资。
（二）报告期内获取的重大股权投资情况
报告期内，公司不存在获取重大股权投资情况。
（三）报告期内正在进行的重大非股权投资
报告期内，公司不存在正在进行的重大非股权投资情况。
（四）金融资产投资情况
1.证券投资情况
注：1.本表证券投资包括公司报告期内持有的以公允价值计量的境内外股票、基金、债券、信托产品等金融资产，也包括非以公允价值计量的金融资产投资；
2.本表按期末账面价值占公司期末证券投资总额的比例排序，填列公司期末所持前十只证券情况；3.其他证券投资指除前十只证券以外的其他证券投资；
4.报告期损益，包括报告期公司因持有该证券取得的投资收益、公允价值变动损益及利息收入及计提的信用减值损失；
5.期末持有的其他证券投资的公允价值变动损益包括报告期已出售证券的公允价值变动损益，期末持有的其他证券投资的报告期损益包括报告期已出售证券
的报告期损益。2.衍生品投资情况
九、重大资产和股权出售
（一）出售重大资产情况
公司报告期不存在出售重大资产的情况。
（二）出售重大股权情况
公司报告期不存在出售重大股权的情况。
十、主要控股参股公司分析
（一）主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况
方可从事经营活动）；
公司
创业投资（限投资未
上市企业）；财务咨
询国海证券从事中国证监会批
（二）报告期内取得和处置子公司的情况
十一、公司控制的结构化主体情况
经评估本公司持有结构化主体连同本公司作为其管理人所产生
的可变回报的最大风险敞口，以及管理人在决策机构中的表决权是否足够大，以表明本公司对结构化主体拥有控制权，报告期末本公司控制的结构化主体包括：
十三、接待调研、沟通、采访等活动情况
接待
接待方 谈论的主要内容及
十四、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
（一）公司是否制定了市值管理制度
2025年8月29日，公司召开第十届董事会第十一次会议，审议
通过了《关于审议〈国海证券股份有限公司市值管理制度〉的议案》。
（二）公司是否披露了估值提升计划
十五、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告
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