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| *ST佳沃(300268)经营总结 | | 截止日期 | 2024-12-31 | | 信息来源 | 2024年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
一、报告期内公司所处行业情况
在党的十九大报告中，习近平总书记提出了“健康中国”发展战略要求，其核心要义就是以人民为中心，为人民根本
利益服务，本质上就是改善人民健康状况，实现人口健康全覆盖。在健康中国战略深入推进的背景下，我国持续强化国民营养计划和合理膳食行动实施，新升级的膳食指南创新构建的"东方健康膳食模式"持续引领饮食变革。也是贯彻大食物观的具象化体现，让食物来源更广泛、食物种类更丰富，推动国民科学合理膳食，助力“健康中国”战略的实现。《中国居民膳食指南》强调，动物性食物每天摄入量为 120-200克，每周至少食用两次水产品，因为水产品相对于畜肉，脂肪含量更低，其不饱和脂肪酸含量更高，有利于保护心脑系统。以三文鱼为代表的优质海洋蛋白产品，不仅富含Omega-3不饱和脂肪酸、维生素 A/D等多种人体所需的营养素，更以低脂高蛋白特质成为心脑血管保护的重要膳食选择，对孕妇、婴幼儿等关键人群的营养素均衡也有着至关重要的作用，高度契合国人当下健康饮食的诉求，是名副其实的超级食物。在商业价值层面，三文鱼养殖行业的工业化程度高，已形成一套成熟稳定、智能精细的养殖体系，是《“十四五”全国渔业发展规划》提出的“智慧渔业”的坚定倡导者和引领者。在可持续发展层面，三文鱼养殖业作为资源节约型的养殖产业，在养殖过程中的蛋白质转化率、能量转化率、可食用率、饲料转化率 (FCR) 均表现优良，是一种高效能动物蛋白；并且三文鱼养殖的淡水消耗量和碳足迹远低于其他陆地动物的养殖，是粮农组织提出的“蓝色转型”战略的理想践行者。随着国民健康意识跨越式提升，食品消费已完成从"量"到"质"的跃迁，科学膳食理念催生多元化消费格局，公司作为优质蛋白食品领域的大消费企业，秉承“全球资源+中国消费”的战略方针，打造包括三文鱼在内的深海海洋蛋白产业，致力于使全球范围内以三文鱼为代表的高品质、高营养海洋蛋白能更便捷、更广泛地走进居民餐桌，助力国民营养的改善升级和健康水平的进一步提升。
（一）全球海洋蛋白行业情况
海洋蛋白食品作为高质量可食用蛋白的重要来源，对于营养和粮食安全的重要作用越来越得到认可，其所富含各种独
特且极为多样和重要的生物可利用微量元素，也能够满足不断增长的人口对于营养的需求。全球水产养殖业近年来持续呈现良好的增长态势。联合国粮食及农业组织（以下简称“粮农组织”）最新发布的2024年《世界渔业和水产养殖状况》报告显示，2022年全球水产养殖产量创历史新高，达 1.309亿吨，总价值 3,128亿美元。水产食品的消费需求不断增长，自1961年以来，全球水产食品的消费量以年均 3.0%的速度增长，为世界人口年增长率的近两倍；水产食品人均消费量以每年 1.4%的速度持续增长，已从1961年的平均 9.1公斤增长到2022年的 20.7公斤，预计到
2032年，全球水产食品消费总量将增长12%，人均消费量将达到 21.3公斤。近年来，水产养殖业增速持续远高于捕捞渔业，
2022年水产养殖业产量首次超过了捕捞渔业产量，2022年全球渔业和水产养殖总产量上升至历史最高水平。未来十年水产养殖业将进一步扩大规模，预计到2032年，水产养殖业产量增长达 17%，捕捞渔业产量增长为 3%，水产养殖将不断塑造食品未来。海洋蛋白食品作为水产食品的重要组成部分，2022年海洋捕捞和养殖产量占全球渔业和水产养殖总产量的比例达到 62%。过去几年，受全球自然气候变化及地缘政治动荡等影响，全球大宗商品（尤其是谷物和油脂）价格持续走高导致饲料价格自2022年起被快速推升，2023年饲料价格达到历史高位、年底开始有所回落，2024年延续下降态势，但价格仍处于历史高位；2024年，全球宏观经济通胀下行，大宗商品价格有所稳定，但人工、运营等成本居高不下，多重因素使得全球从事海产养殖、加工、销售的企业正在经历严峻考验。全球主要市场，2024年整体消费需求仍然存在较多不确定性，近年来欧美、亚洲等地区仍受通货膨胀、地缘政治冲突等影响而消费低迷，美国和日本等主要市场需求由于通货膨胀等因素持续影响需求依然疲软；新兴市场需求旺盛，农粮组织报告指出，中国、印度尼西亚、印度的水产食品合计消费量占全球消费总量比例大幅增加，从1961年的 17%增至2021年的 51%，其中中国占全球消费总量的 36%。鲜消费量将占全球海鲜消费总量的 80%以上，其中中国市场海鲜消费量将占到全球消费总量的 38%，具有巨大的消费增长潜力。
1．三文鱼行业情况
（1）供给平稳
三文鱼作为优质海洋蛋白的典型代表，供需关系长期处于紧平衡态势，上游养殖端由此成为全产业链中价值最高的环节。三文鱼总体供应主要来自于野生捕捞和人工养殖，其中野生捕捞量受到海洋渔业资源衰减和捕捞配额限制，近十几年均维持在较低水平，未来没有进一步增长的空间；人工养殖贡献主要的供应增长量，但由于养殖区域的局限性、养殖牌照的稀缺性以及持续增长的消费需求等因素，未来全球三文鱼市场供应日趋偏紧。
挪威和智利作为全球三文鱼两大主要产地，合计约占全球供应量的 80%。北欧投资银行 ABGSC数据统计显示2024年全球大西洋鲑供应量约为 282万吨（WFE），较去年同比增加 1%。其中2024年挪威大西洋鲑供应量为 151万吨（WFE），同比增加 2%，挪威产区在2024年受到冬季低温创伤、夏季海虱肆虐等生物挑战影响，全年死亡率达到历史高点，养殖商提前收获，收获均重接近历史最低水平，使得当地三文鱼供给量低于预期；2024年智利大西洋鲑供应量约为 70万吨（WFE），同比下降9%，主要原因是智利产区在2024年初受到厄尔尼诺现象的影响，出现有害藻类，导致大西洋鲑养殖死亡率有所上升，对供应量产生负面影响，第二季度起逐渐好转，下半年养殖指标良好，供应量有所恢复。挪威分析机构Kontali预测，2025年智利三文鱼产量将同比上升 3%。
整体未来几年全球三文鱼供应紧缺情况预计难以缓解，供应保持低速增长。美威2024年《三文鱼养殖行业报告》数据表明，2012-2023年间，全球三文鱼供给复合年增速为 3%。Kontali预测，2023-2028年复合年增速预计为 2%，其中2024年全球三文鱼供给增长率约为 2%。（2）需求较弱
2024年三文鱼市场需求受到宏观经济下行影响，总体需求较弱。2022年三文鱼价格的持续上涨将价格推至历史高位，近两年价格维持高位，2024年三文鱼的替代蛋白如牛肉、猪肉的相对低价对三文鱼需求形成一定冲击，使得终端市场需求受到影响，但长期来看三文鱼作为高营养优质蛋白，未来的市场需求具有持续的增长潜力。在全球人口不断增长、人口老龄化、新兴市场中产阶级规模日益扩大、民众健康观念增强的趋势下，长期来看全球三文鱼市场需求将持续增长。在可用陆地资源紧缺的背景下，以海产品为代表的优质动物蛋白已经成为人们日益青睐的营养来源。海产品中的三文鱼肉质鲜美，营养价值高，是全球水产品贸易链中贸易价值最高的单一商品。美威2024年《三文鱼养殖行业报告》相关研究数据表明，从2013年到2023年，三文鱼的销售价值增长了 122%(复合年增长率为 8%)，而同期销量增长了 37%(复合年增长率为 3%)。这说明了市场对三文鱼的潜在需求强劲。根据全球最大三文鱼生产商美威（Mowi）定期报告披露的数据统计显示，2024年全球三文鱼消费量约为 283万吨（WFE），较去年同比上升 2%。2024年全球三文鱼市场总体需求较为疲弱，欧美仍为主要的消费市场，以中国等亚洲国家为代表的新兴市场仍将释放出巨大的潜力。
2024年欧洲市场消费量约 143万吨（WFE），同比增加 4%，主要受挪威产区供应有所增加的影响。美国作为全球三文鱼消费量最大的国家，受到智利产区供应同比减少的影响，叠加零售和餐饮渠道的整体需求较弱，全年消费量约 63.1万吨（WFE），同比减少 3%。2024年俄罗斯市场的消费量较去年同期大幅下降20%，为 5.1万吨（WFE）。巴西市场全年消费量为 12.8万吨（WFE），全年同比增长10%，主要由于当地餐饮服务需求持续强劲及从智利产区的采购量增加。2024年亚洲地区消费量约 33.9万吨（WFE），同比增长7% ，其中主要由于中国地区2024年进口量同比大幅上涨，三文鱼的需求持续增加。
（3）价格稳定
2024年，全球三文鱼市场受到宏观经济影响及三文鱼持续的价格高位导致终端市场需求较弱，价格表现与2023年基
本持平。2024年初，以欧洲、亚洲、巴西为主的三文鱼消费市场需求旺盛，使得三文鱼价格在2023年底基础上进一步上涨，随后有所回落，上半年价格整体维持平稳；三季度以来，挪威提前捕捞导致供应有所增加，智利供应稳步恢复，叠加全球市场处于消费淡季，价格低位波动；12月以来随着市场需求恢复，价格开始明显回升。截至2024年底，智利销往美国鱼柳 Trim D (3-4 磅)行业平均价格同比下降1.3%；智利销往巴西蒙特港整鱼(12-14磅)行业平均价格同比上涨 2.65%；智利销往中国上海整鱼(6+kg)行业平均价格同比下降10.35%。
15 智利销往中国
10 智利销往巴西
智利销往美国，迈阿密(FOB)，Trim D (3-4磅)，美元/磅 智利销往巴西，蒙特港(FOB)，整鱼(12-14磅)，美元/KG 智利销往中国，上海(CFR)，整鱼(6+kg)，美元/KG
数据来源：DataSalmon
智利销往中国
智利销往巴西
智利销往美国
（4）成本高位回落
饲料成本是三文鱼养殖成本中最主要的组成部分，近三年饲料价格自2022年开始不断上涨，直至2023年下半年价格
开始回落，2024年全年维持平缓下降的走势，但仍处于历史高位。作为饲料主要原材料的谷物、油脂等大宗商品价格自
2020年以来持续走高；2022年初俄乌冲突爆发加速了大宗商品价格的进一步飙升，快速推升三文鱼饲料原材料价格，致使饲料原材料价格于2022年末到达历史最高点，2023年秘鲁捕捞配额减少，使得饲料原料中的鱼粉鱼油价格迅速上涨。
2024年秘鲁捕捞季表现强劲，鱼粉供应大幅增加，谷物、油脂等大宗商品价格稳定，饲料价格逐步回落。受三文鱼行业养殖周期规律影响，饲料成本下降完全传导至出笼成本具有滞后性，三文鱼养殖成本的下降会在养殖周期结束、鱼收获并出售时体现在利润表中，由此可预见三文鱼行业养殖成本的下降将在2025年末及2026年有所体现。此外，2020年至2022年连续三年全球通货膨胀所带来的压力持续传导至水产各业务环节，导致人工、运维、服务等成本持续上涨。考虑养殖周期及成本传导的滞后性，智利行业的单位出笼成本中的运营费用阶段性仍将处于高位，之后会逐渐回落。
（5）行业集中度提升
近年来三文鱼行业资本不断进行整合。行业内收购、合并交易频繁出现，生产商总数逐渐减少，产能日益集中化，三
文鱼行业估值朝正向发展。历史上，在挪威、苏格兰、智利等主要产区，三文鱼产业均由数量众多、产能分散的小型公司组成。过去几十年中，上述地区的鲑鱼养殖业都经历了一段整合期，表现出收购、合并的趋势，生产商的总数不断减少，产能不断集中化。预计这种行业整合在未来一段时间还将持续下去。近年来，三文鱼各主要产区挪威、智利、冰岛、澳大利亚等地相继发生三文鱼企业的收购交易案件，近三年交易金额累计达约 60亿美金。行业头部公司及产业链相关大型企业纷纷进一步布局三文鱼资产，随着中小型养殖企业迅速出清，三文鱼行业将会持续出现一批从养殖、加工、销售一体化经营的综合性企业。三文鱼养殖业内尽管已发展成相对成熟的养殖技术和产业体系，但现代三文鱼养殖业仍属于技术、资金和资源密集型产业，加上受到外部宏观环境和养殖成本上涨影响，行业集中化进程正在加速。挪威资源税影响了当地三文鱼产商的增产计划，但近一年来挪威产区对于三文鱼的增产投资计划正在恢复中。2023年5月，挪威国会确认征收资源税税率为 25%，资源税的征收意味着水产养殖业的边际税率将增加 100%以上，从 22%增加到47%。资源税将从2023年1月1日起追溯。资源税最低起征点为 7,000万挪威克朗，小型养殖公司和陆基生产商将免于征税。挪威政府征收的资源税政策将对当地资本投资及未来增产计划造成了一定的负面影响。但从2024年 6月，挪威三文鱼公司对于新一轮牌照竞拍的参与情况看，大型三文鱼养殖公司依旧积极参与了本轮养殖牌照拍卖，挪威产区三文鱼牌照价值大幅上涨，各公司对挪威三文鱼产区增产计划投资逐步恢复中。2024年底，挪威政府拟出台政策鼓励养殖商投资封闭系统养殖设施，投资封闭设施的养殖商可以重新获得之前被取消的养殖牌照，该议案还正在讨论当中。
2023年智利监管机构对海产养殖涉及的海床修复出台新的政策，新的修复政策需要增加环境治理成本。另外，部分位于国家公园内的三文鱼养殖特许权已开始实施重新安置，以促进当地生态与三文鱼养殖共同长期可持续发展。Australis旗下的三文鱼养殖特许权没有位于国家公园内，不受该政策影响。2023年9月6日，环境部颁布 21.600号法律，即《创建生物多样性和保护区服务局以及国家保护区系统》（下称“SBAP法”），通过该法，环境部设立了生物多样性和保护区服务局（以下简称“保护局”），与国家环境监督局、环境评估服务局平级，主要职能为推进环境保护及生物多样性保护。该保护局将对其管辖范围的所有保护区均单独制定针对性的管理计划，对位于保护区内的经济活动进行管理，包括渔业养殖活动，保护局的设立及未来针对各保护区的管理计划的出台预计将增加行业的合规成本。2．狭鳕鱼、北极甜虾行业情况狭鳕鱼，是一种深海捕捞的野生鱼类，是全球渔获量最高的经济鱼类之一，是全球消费最多的一种食用鱼，也是中国水产加工行业最主要的野生加工品种，并获得国际非盈利组织海洋管理委员会（MSC）渔业可持续发展认证。狭鳕鱼主产国是俄罗斯和美国，两国捕捞量合计占全球狭鳕鱼捕捞总量的 90%以上，且均实施捕捞配额和捕捞期限双重管理模式，严格控制捕捞配额和休渔期，以促进渔业资源的可持续发展。2024年，俄罗斯联邦渔业局 Rosrybolovstvo数据显示，俄罗斯狭鳕鱼捕捞配额为 228万吨，比2023年 206万吨增加 10.7%；根据美国北太平洋渔业管理委员会（NPFMC）数据，美国狭鳕鱼捕捞配额总量共计 151万吨，比2023年 148万吨增加 2.0%；2024年狭鳕鱼捕捞配额大幅增加，全球总捕捞配额达到 400万吨左右。北极甜虾，产自于北冰洋和北大西洋海域，全部为野生虾，在高纬度深海冰冷纯净的自然环境下缓慢生长，肉质紧实，味道鲜美，主要捕捞国家和地区有格陵兰、加拿大、挪威、冰岛等。原产于俄罗斯和白俄罗斯的水产品，取消其最惠国优惠关税（零关税），恢复按照标准进口关税率进口，为期三年。所有从俄罗斯出口到欧盟的狭鳕鱼产品（包括在中国加工的二次冷冻产品）被征收 13.7%关税，削弱俄罗斯海产品的国际竞争力。2023年12月22日，美国正式扩大俄罗斯海产品贸易制裁，禁止全部或部分在俄罗斯联邦生产、在俄罗斯联邦管辖水域或由悬挂俄罗斯国旗的船只捕捞的鱼类、水产品、加工制品，或实质性转化为俄罗斯联邦境外的三文鱼、真鳕鱼、狭鳕鱼和螃蟹类产品。使用俄罗斯原料并由中国加工的狭鳕鱼片产品出口美国市场受阻，并导致美国狭鳕鱼片价格上涨。自美国全面禁止俄罗斯原料海产品进口贸易后，第三方加工国家（主要是中国）竞相转向争取欧洲市场份额，国内外市场竞争加剧。欧洲是全球最大的狭鳕鱼片市场，中国在欧盟的市场占有率近年来在稳步提升。数据显示，2023年，中国出口量增长7%，美国和俄罗斯出口量分别下降22%和 18%。欧盟对于中国进口的狭鳕鱼都具有一定的依赖性，总体需求稳定。尽管欧盟对俄罗斯实施了严格的进口限制，欧盟鱼类加工商和贸易商协会 (AIPCE-CEP) 的报告指出，欧盟鱼类加工业仍严重依赖俄罗斯的原料供应，总体需求稳定。AIPCE-CEP数据显示，2023年欧盟进口的狭鳕产品中，41%来自中国，35%来自俄罗斯，21%来自美国，而从中国进口的狭鳕鱼片中，95%的原料都来自俄罗斯。除了国际地缘政治冲突导致欧盟和美国实施以上贸易制裁以外，俄罗斯国内实施了新的出口关税政策。从2023年 10月 1日起，俄罗斯当局对多种海产品（包括狭鳕鱼）实施与卢布汇率挂钩的出口关税政策，征收 4-7%临时灵活出口关税。
2024年全球集装箱航运市场表现强劲。受红海航道限制、苏伊士运河关闭、中东和俄乌冲突等地缘政治局势、贸易关税政策变化和港口工人罢工等诸多因素影响，造成运力和集装箱供应紧张，集运市场供需关系处于紧平衡，运价波动较大，仍保持着高位水平。2025年集装箱航运市场将继续面临波动，预计需求将增长3%，而运力将增长8%，这可能导致市场供需进一步失衡，造成市场波动和运价不稳定，运价或将出现下跌。
2025年俄罗斯和美国均上调狭鳕鱼捕捞配额，俄罗斯农业部宣布2025年狭鳕鱼捕捞配额设定在 246万吨，美国北太平洋渔业管理委员会（NPFMC）批准了2025年狭鳕鱼捕捞配额设定在 158万吨，俄罗斯和美国狭鳕鱼捕捞配额总量为404万吨，较2024年 380万吨增加 6.3%。全球狭鳕鱼捕捞配额总量预计可达约 420万吨，狭鳕鱼资源供应充足。此外，中国海关2024年12月26日发布公告，自2025年1月1日起，对部分商品的进口关税税率和税目进行调整，其中冻狭鳕鱼的进口关税从 2%调整为 5%，上升了 3个百分点。狭鳕鱼进口关税上调，进口市场或面临多重影响。
2025年全球经济预期持续缓慢复苏，国内外海产品消费缓慢恢复。但是，受地缘政治紧张局势加剧、经济政策不确定性增加、美国贸易政策立场转变、国家贸易壁垒不断升高、美元升值的不确定性等因素影响，2025年的市场形势仍充满了不确定性，企业经营管理面临一定的压力与挑战。在目前市场竞争逐步加剧的大环境下，公司子公司青岛国星凭借自身稳固的客户资源优势、过硬的产品质量和良好的商业信用，在满足现有客户群体需求的同时，加大深精加工单冻产品比例，开发新产品（如狭鳕鱼锯切产品），保持产品多样化，满足国外新兴市场的需求，并积极拓展国内市场，进一步推动青岛国星产品在国内市场的推广和销售。同时，公司密切关注俄罗斯和美国狭鳕鱼捕捞状况、市场供需关系及价格走势，保持采购渠道多样化，结合青岛国星销售和加工的需求，以优惠的价格获取品质可靠的原材料来源。报告期内，公司子公司青岛国星继续保持了中国最大的北极甜虾进口分销商、狭鳕鱼加工供应商的行业领先地位。经过多年深耕细作，青岛国星在狭鳕鱼、北极甜虾领域取得业内领导地位，与上游供应商建立了长期稳定的业务关系，与下游客户建立了良好的战略合作关系，拥有稳定的上下游合作伙伴群体。同时基于国内规模化的狭鳕鱼加工产业链体系，以及丰富的产品品类，青岛国星能够满足海内外客户的多样化需求并保障产品的稳定供应。
（二）中国海洋蛋白行业情况
1．三文鱼行业情况
2024年中国市场进口三文鱼量稳步增加，智利出口商在三文鱼冻品市场仍保有绝对优势。根据中国海关统计局数据显
示，2019年，中国进口大西洋鲑达到 9.08万吨，2017-2019年间，进口大西洋鲑鱼总量保持较快增长，复合年增速达35.5%。2020年中国大西洋鲑进口量大幅下降，2021年依然处于低位。2022年中国进口大西洋鲑达到 6.29万吨，同比增长9%；2023年中国进口大西洋鲑达到 9.24万吨，同比大幅增长47%；2024年中国进口大西洋鲑达到 10.46吨，同比增长13%。近三年复合增长率达 29%。其中智利作为中国进口三文鱼的第二大供应国，市场份额从2021年的 17%增长至 2024年的 28%，并且智利在中国三文鱼冻品市场占有绝对垄断优势，市场占有率为 99%。公司联合国际海产研究机构 Kontali有超 10万吨的增长空间。现阶段，国内以三文鱼为代表的海洋蛋白消费中约 90%为餐饮渠道消费，约 10%为零售终端消费。2020年以来，消费者的消费习惯已开始向零售业态和线上购买转移，并由原来的餐饮生食，向家庭烹制转变。对比日韩欧美等国约 60%左右的零售终端消费比例，中国的零售终端市场的增长机会巨大。目前中国人均三文鱼年消费量大约为 0.07kg，而挪威、瑞典和芬兰的人均年消费量多达 6-8kg不等。对标欧洲，中国市场具有超过百倍的增量空间，是全球最有增长潜力的三文鱼消费市场。作为国内唯一拥有三文鱼养殖和加工、增值产品研发、全渠道销售的全产业链上市公司，公司的三文鱼产品已实现标准化生产，全程可控，溯源可追，品质稳定安全；同时公司积极布局多条产品线，针对中国、美国、南美消费者的不同需求推出多样的特色产品，多方位满足消费者需求。2．狭鳕鱼、北极甜虾行业情况根据中国海关数据显示，2024年中国进口冻狭鳕鱼 52.37万吨，同比2023年的进口量 58.05万吨，下降9.79%；2024年中国出口冻狭鳕鱼片 19.41万吨，同比2023年的出口量 19.12万吨，增长1.52%。2024年中国进口冷冻北极虾 5.50万吨，同比2023年的 5.71万吨，下降3.63%。青岛国星作为中国最大的狭鳕鱼加工供应商之一，加工工艺成熟，产能利用率高，成本控制能力强，产品结构多元化，能够满足不同客户的不同需求，与上游供应商和下游客户建立了稳定的合作关系；同时青岛国星聚焦狭鳕鱼深加工产品，不断丰富产品种类，进一步扩大狭鳕鱼产品在中国市场的销售规模。中国是北极甜虾的最大进口国，北极甜虾纯野生、深海捕捞、味道鲜美、价格适中，倍受中国消费者的青睐和珍爱，多年来获得中国市场的广泛认可。青岛国星深耕北极甜虾多年，依托丰富的行业经验，前瞻性采购和多渠道销售，进一步巩固了行业龙头地位。
四、主营业务分析
1、概述
2024年，在世界仍处动荡变革期、全球经济增长动能不足的大背景下，三文鱼市场价格与去年基本保持一致。与此同
时，受到全球气候环境变化、国际地缘政治冲突等负面影响，公司的三文鱼养殖业务及国内外市场仍然面临着复杂的宏观环境。面对多变的局势背景，公司克服各种挑战，各项经营工作稳步推进。报告期内，公司继续执行2023年初根据阶段性成本高企、资金紧张以及执行合规生产产能补偿计划等因素制定的经营计划，以及根据鱼价和现金流管理需要进行提前收获等因素的叠加影响，导致公司产销量减少，收入同比大幅下降；同时由于产量减少抬升了公司单位固定运营成本，导致公司整体毛利额同比减少。尽管受以公允价值计量的鲑鱼鱼群总重量变动以及估计售价变动的影响，2024年消耗性生物资产的公允价值有所上升，公允价值变动损益由负转正，对经营业绩带来正向影响。但公司的对外负债额度较大且本期美元利率总体仍高于去年同期水平致使利息费用持续增加。以及因产销量下滑及饲料成本下降缓慢的影响等因素导致公司使用寿命不确定的无形资产计提了较大金额的减值，综合以上多重因素导致公司当期继续录得大额亏损。报告期内，公司重点开展以下工作：
（1）三文鱼养殖加工：精益运营，巩固提升核心竞争力
公司坚定支持智利子公司 Australis在养殖技术方面的优化提升。2024年，公司在饲料转化率、死亡率等关键养殖技术
指标上持续处于智利同行业领先地位。在国际三文鱼饲料供应商 Salmofood举办的“2024年度最佳养殖中心（Best Site 2024）”评选中，Australis旗下的 Melchor 4赢得饲料转化率第一名。全球水产饲料巨头 Biomar主办的“智利年度十佳三文鱼养殖场”专业评选中，Australis凭借一以贯之的优异表现，在前十名中勇夺六席。其中，养殖场“Humos 6”勇夺“十佳养殖场”冠军，同时被评为最高效能的养殖场。三文鱼收获量方面，公司业务按照生产计划稳步开展，在资源禀赋区位优越的智利第十二区，子公司 Australis目前已成为十二区实际收获量最大的三文鱼企业。
（2）三文鱼国际市场：打造全球品牌，拓展增值产品
公司在以三文鱼为代表的优质海洋蛋白的上游环节，对稀缺性原材料资源拥有实质性掌控能力，并且具备完善的全球
食品安全体系和第三方权威认证，为培育并开发具备更高溢价能力的深海优质蛋白健康营养食品提供强有力的支撑。报告期内，公司专注于北美家庭消费市场的“Mama Bear”和专注于南美洲连锁商超零售市场的“La Cosecha del Mar”，与各消费市场的主流商超深入合作，业务稳定发展，其中 Mama bear已登录美国共计 905家零售商店、大型商超，在美国尼尔森数据调查公司发起的销售量排名中，同等类型竞品品牌排名前八。国际终端品牌和增值产品的发展，丰富了公司面向全球的产品组合，进一步助力公司成为全球高品质、高营养、可持续三文鱼食材食品供应商的代表。2024年，公司增值产品销量占比从2023年的 10%提升至 12%。未来公司将持续推进无抗产品的扩张，加强销售和推广，提升公司产品附加值的同时增强品牌影响力。运营层面，公司成本节降成果显著。运维物流方面减少驳船、网具等使用数量，优化设备维护模式，出租出售闲置资产，以及与其他养殖商共享人员和设备；工厂方面，出租加工厂部分加工产能，同时对 Dumestre工厂进行改造，新增Trim A加工能力；仓储方面智利十二大区各地仓库合并增效，有效提高库存周转。报告期内，公司积极接洽更优质供应商企业，通过招标、测试等流程后，引入更优质供应商企业的网具、锚固、配件等养殖设备并陆续投入使用，成本节降效果明显。
（4）三文鱼中国市场：实现业务整合，优化资源配置
报告期内，公司对三文鱼鲜切业务进行全面梳理，着重于业务整合、重新定位渠道，提升运营效率；积极调整商品组
合，力求在满足消费者多样化需求的同时提升商品盈利能力，通过多项努力促进优质海洋蛋白在国内的普及。
（5）狭鳕鱼甜虾业务：积极应对上下游供需变化，实现稳健经营
报告期内，子公司青岛国星作为中国领先的北极甜虾进口分销商和狭鳕鱼加工供应商之一，大力巩固在狭鳕鱼、北极
甜虾两大优势品类上的资源优势，在稳定优质的海外客户群体的基础上，持续拓展销售渠道。在原料价格波动的背景下，狭鳕鱼业务有效应对挑战，实现了稳健经营；甜虾业务有效地应对供需剧烈波动带来的影响，取得了较好的经营业绩。
（6）持续全面推进诉讼追偿
针对 Australis前股东和前管理层造成的违规超产，公司在2024年度继续在全球范围内采取全面的法律手段，全力推动
针对违规超产的相关责任人员（前股东和已解职高管）发起的民事及刑事诉讼。智利时间2025年1月15日，智利圣地亚哥东区检察院（以下简称“检察院”）已在智利圣地亚哥第四刑事初审法庭（以下简称“刑事初审法庭”）提请召开针对Australis前实控人、前董事、前高管共 3名被告涉嫌的“诈骗罪”和“不当管理罪”的刑事侦查结果听证会，在听证会上检察院向刑事初审法庭报告了被告构成智利刑法规定的“诈骗罪”及“不当管理罪”，均为正犯、累犯且犯罪既遂，并申请 180天补充侦查及刑事预防性强制措施，均获得法庭批准。公司将继续全面推进诉讼追偿，尽全力使违法违规责任人承担相应法律后果，并赔偿公司及利益相关人的经济损失。
（7）积极缓解流动性风险
报告期内，公司通过向控股股东进行债务融资，按期偿还了到期的金融机构大额有息负债，同时实际控制人及控股股
东将其持有的 Fresh可转换债券到期日由2024年6月14日延长至2026年6月14日且相应利息由 Fresh于可转换债券到期日一次性支付，公司一年内需要偿付的有息负债由年初 30.50亿元人民币下降至年末 1.57亿元人民币。目前公司的债务主要由控股股东的借款构成。通过实际控制人及控股股东对公司的大力支持，公司的流动性风险得到全面缓解，短期资金负担及偿债压力明显减轻。
2025年公司全体将在董事会的带领下继续砥砺前行，积极贯彻落实公司发展战略和经营计划，在保持业务稳定性、盈利可持续性的基础上持续推行降本增效举措，通过业务整合及优化资源配置，提升公司的可持续经营能力，全力消除净资产为负值的情形。
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
三文鱼产品 2,534,274,464.38 74.15% 3,381,998,107.17 75.07% -25.07%
狭鳕鱼、北极甜虾等海产品 882,917,128.83 25.83% 1,120,902,422.17 24.88% -21.23%其他 381,349.47 0.01% 2,347,182.22 0.05% -83.75%分地区国内 306,725,976.13 8.97% 640,486,245.50 14.22% -52.11%国际 3,110,846,966.55 91.03% 3,864,761,466.06 85.78% -19.51%分销售模式直销 3,417,572,942.68 100.00% 4,387,629,466.33 97.39% -22.11%三文鱼产品 2,534,274,464.38 3,024,309,952.87 -19.34% -25.07% -20.69% -6.59%公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近 1年按报告期末口径调整后的主营业务数据□适用 不适用
（3） 公司实物销售收入是否大于劳务收入
是 □否
行业分类 项目 单位2024年2023年 同比增减
动物蛋白 销售量 吨 86,527.12 113,178.80 -23.55%生产量 吨 73,717.42 84,426.73 -12.68%库存量 吨 5,083.52 11,653.47 -56.38%相关数据同比发生变动 30%以上的原因说明适用 □不适用公司2024年度生产量较去年同比下降12.68%，销售量较去年同比下降23.55%，主要由于公司继续执行2023年初根据阶段性成本高企、资金紧张以及执行合规生产产能补偿计划等因素制定的经营计划，以及根据鱼价和现金流管理需要进行提前收获等因素的叠加影响，导致公司产销量减少；公司2024年末库存量较2023年末同比下降56.38%，主要由于 2024年销售商品导致产成品减少所致。
（4） 公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况□适用 不适用
（5） 营业成本构成
产品分类
三文鱼 出笼成本 2,202,925,928.93 72.84% 2,589,694,730.30 68.00% -14.93%
其他成本 821,384,023.94 27.16% 1,223,483,831.45 32.00% -32.87%合计 3,024,309,952.87 100.00% 3,813,178,561.75 100.00% -20.69%狭鳕鱼、北极甜虾等海产品 直接材料 596,765,778.77 79.44% 727,034,238.90 78.07% -17.92%直接人工 121,631,001.29 16.19% 176,278,982.82 18.96% -31.00%制造费用等 32,850,421.72 4.37% 33,030,269.66 2.97% -0.54%合计 751,247,201.78 100.00% 936,343,491.38 100.00% -19.77%说明无
（6） 报告期内合并范围是否发生变动
是 □否
1、本公司之二级子公司香港珍源贸易有限公司于2024年9月20日注销，故从2024年 9月起不再纳入合并报表范围。
2、本公司之三级子公司海连天（北京）餐饮管理有限公司于2024年9月13日注销，故从2024年 9月起不再纳入合
并报表范围。
3、本公司之三级子公司山连海（成都）商业运营管理有限公司于2024年10月8日注销，故从2024年 10月起不再将
山连海（成都）商业运营管理有限公司纳入合并报表范围。
（7） 公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况□适用 不适用
（8） 主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
4、研发投入
□适用 不适用
5、现金流
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少 0.9亿,主要原因来自于经营活动现金流入的减少，而经营活动
现金流入减少的原因为本期收入下降导致收款减少的影响。报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额同比减少 0.6亿，主要原因为本期渔场基础设施投入增加所致。报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额同比增加 2.97亿，主要原因为本期收到关联方借款较上年同期增加所致。报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明适用 □不适用报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异，主要原因为资产减值损失及固定资产折旧和无形资产摊销等影响净利润的项目不产生经营性现金流量变化，具体项目及影响金额详见本报告“第十节、七、79、现金流量表补充资料”。
五、非主营业务情况
适用 □不适用
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
2、以公允价值计量的资产和负债
适用 □不适用
3、截至报告期末的资产权利受限情况
详见本报告“第十节、七、31、所有权或使用权受到限制的资产”。
七、投资状况分析
1、总体情况
适用 □不适用
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用 不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 不适用
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2） 衍生品投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在衍生品投资。
5、募集资金使用情况
□适用 不适用
公司报告期无募集资金使用情况。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
□适用 不适用
九、主要控股参股公司分析
适用 □不适用
注：北京佳沃臻诚科技有限公司为公司一级子公司，Australis Seafoods S.A.公司为其主要的运营子公司。
（一）Australis的主要经营数据
注 1：以上数据不含并购 Australis所产生的资产评估影响。
注 2：运营利润=收入-成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用注 3：净利润同比减亏 32%，主要受以公允价值计量的鲑鱼鱼群总重量变动以及估计售价变动的影响，2024年生物资
产公允价值变动损益由负转正，对净利润带来正向影响。2．公允价值变动损益受以公允价值计量的鲑鱼鱼群总重量变动以及估计售价变动的影响，公司公允价值变动损益科目变化对净利润影响较大。十一区 28,029 26,083 7%十二区 20,117 26,550 -24%合计 48,146 52,633 -9%分鱼种2024年收获量(吨 WFE)2023年收获量(吨 WFE) 同比大西洋鲑（Atlantic Salmon） 48,146 51,791 -7%注：2024年较2023年收获量变化的主要原因：公司执行根据阶段性成本高企、资金紧张以及执行合规生产产能补偿计划等因素而制定的经营计划，考虑到鱼价的波动和现金流管理的需要进行了提前收获；同时为保证2025年一季度供应量，公司进一步调减了2024年四季度的收获量，使得公司的全年收获量同比减少；此外，公司考虑到经济性和盈利性等方面因素的影响，2021年经公司综合战略决策，决定停止鳟鱼（Trout）的养殖，2023年初收获了最后一批鳟鱼，2024年起不再有鳟鱼收获。略调整，增加冰鲜产品的销售比例，导致冻品销量较高的欧洲和亚太地区销量较2023年同期下降。注 2：大西洋鲑和鳟鱼销量下降原因：在2022年年末及2023年年初公司综合考虑阶段性成本高企、资金紧张以及执行合规生产产能补偿计划等因素，进行了提前收获，2023年公司销售了较多的冻品库存，导致2024年大西洋鲑销量较去年同期有所下降；考虑公司综合战略决策，于2023年初完成了最后一批鳟鱼的收获，2024年未收获鳟鱼，导致鳟鱼销量同比下降。注 3：整鱼产品销量下降的原因：2023年公司销售了较多的冻品库存，其中多为整鱼产品，以上因素导致2024年整鱼销量同比下滑。5．单位销售价格段性成本高企、资金紧张等因素，进一步缩减了海水养殖中心开设计划，导致2024年收获量下降，摊升了公司的单位固定运营成本；2023年年初投苗计划调整导致淡水养殖的饲料消耗增加，使得2024年单位出笼成本中的鱼苗成本同比上升。以上因素导致2024年大西洋鲑出笼成本同比增加。注 2：受大宗原材料价格上涨影响，公司自2021年起饲料采购价格持续上升，并在2022年底达到历史最高位，2023年饲料价格虽有回调，但仍处于历史高位。2024年小麦、玉米等原材料采购价基本已恢复正常水平，同时随着秘鲁捕捞配额有所恢复，鱼粉、鱼油价格也逐渐趋于正常，饲料价格持续回落，但整体仍然相对较高。由于三文鱼养殖周期长达约24-36个月，饲料原材料价格回落完全传导至出笼成本具有滞后性，因此本期出笼成本中饲料成本仍然处于高位。期经营策略和计划，2025年预计收获量仍然维持在低位水平。智利子公司各项经营成本高企：1）三文鱼饲料价格在2022年末达到历史高位，2023年随着大宗原材料价格回调影响，饲料价格有所回落，但受秘鲁捕捞配额减少影响，鱼油鱼粉价格不断飙升，使得2023年饲料采购价格仅小幅回落。2024年，秘鲁捕捞配额恢复，鱼油鱼粉价格逐渐回落，但饲料采购价格仍然处于历史相对高位；2）三文鱼行业养殖周期规律影响，饲料成本上涨完全传导至出笼成本具有滞后性，三文鱼养殖成本的抬升会在养殖周期结束、鱼收获并出售时体现在利润表中，因此2024年相对较高的饲料价格预计将持续影响2025年的养殖成本；3）考虑到智利子公司未来需要执行合规补偿计划，养殖收获量仍然处于低位，养殖的各项运营固定成本分摊会维持在相对高位。基于以上因素，公司近年的计划产销量仍然处于相对低位，以求平稳渡过经营成本高企和运营资金紧张的时期，之后再逐渐恢复。
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动登记表
□适用 不适用
公司报告期内未发生接待调研、沟通、采访等活动。
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
公司是否制定了市值管理制度。
□是 否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 否
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