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| *ST佳沃(300268)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第三节 管理层讨论与分析
二、报告期内公司所处行业情况
我国于2017年提出了“健康中国”的发展战略，其核心要义就是以人民为中心，为人民根本利益服务，本质上就是
改善人民健康状况，实现人口健康全覆盖。在健康中国战略深入推进的背景下，我国持续强化国民营养计划和合理膳食行动实施，新升级的膳食指南创新构建的"东方健康膳食模式"持续引领饮食变革。也是贯彻大食物观的具象化体现，让食物来源更广泛、食物种类更丰富，推动国民科学合理膳食，助力“健康中国”战略的实现。《中国居民膳食指南》强调，动物性食物每天摄入量为 120-200克，每周至少食用两次水产品，因为水产品相对于畜肉，脂肪含量更低，其不饱和脂肪酸含量更高，有利于保护心脑系统。随着国民健康意识跨越式提升，食品消费已完成从"量"到"质"的跃迁，科学膳食理念催生多元化消费格局，公司作为优质蛋白食品领域的大消费企业，秉承“全球资源+中国消费”的战略方针，打造深海海洋蛋白产业，致力于使全球范围内高品质、高营养海洋蛋白能更便捷、更广泛地走进居民餐桌，助力国民营养的改善升级和健康水平的进一步提升。
（一）全球狭鳕鱼、北极甜虾行业情况
狭鳕鱼、北极甜虾等海洋蛋白食品作为高质量可食用蛋白的重要来源，对于营养和粮食安全的重要作用越来越得到
认可，其所富含各种独特且极为多样和重要的生物可利用微量元素，也能够满足不断增长的人口对于营养的需求。1.全球狭鳕鱼行业情况狭鳕鱼，是一种深海捕捞的野生鱼类，是全球渔获量最高的经济鱼类之一，是全球消费最多的一种食用鱼，也是中国水产加工行业最主要的野生加工品种，并获得国际非盈利组织海洋管理委员会（MSC）渔业可持续发展认证。狭鳕鱼主产国是俄罗斯和美国，两国捕捞量合计占全球狭鳕鱼捕捞总量的 90%以上，且均实施捕捞配额和捕捞期限双重管理模式，严格控制捕捞配额和休渔期，以促进渔业资源的可持续发展。俄罗斯农业部于2025年 10月份正式批准通过了2026年俄罗斯狭鳕鱼总允许捕捞配额为 242万吨，比2025年 238万吨增加 1.7%。根据美国北太平洋渔业管理委员会(NPFMC)于2025年12月7日确定的2026年度狭鳕配额方案显示，美国狭鳕鱼2026年捕捞配额总量为 153.4万吨，比2025年 158.0万吨减少 4.6万吨，下降2.9%。2026年俄罗斯和美国狭鳕鱼总允许捕捞配额为 395.5万吨，与2025年 396万吨基本持平。从2023年10月1日起，俄罗斯当局对多种海产品（包括狭鳕鱼）实施与卢布汇率挂钩的出口关税政策，征收 4-7%临时灵活出口关税。 2023年12月22日，美国正式扩大对俄罗斯海产品的贸易制裁，禁止全部或部分在俄罗斯联邦生产、在俄罗斯联邦管辖水域或由悬挂俄罗斯国旗的船只捕捞的鱼类、水产品、加工制品，或实质性转化为俄罗斯联邦境外的真鳕鱼、狭鳕鱼和螃蟹类产品的进口。使用俄罗斯原料并由中国加工的狭鳕鱼片产品出口美国市场受阻，并导致美国狭鳕鱼片价格上涨。 2024年1月1日起，欧盟将俄罗斯和白俄罗斯的渔业产品排除在下一版自主关税配额（ATQ）计划之外，针对包括在中国加工的原产于俄罗斯和白俄罗斯的水产品，取消其最惠国优惠关税（零关税），恢复按照标准进口关税率进口，为期三年。所有从俄罗斯出口到欧盟的狭鳕鱼产品（包括在中国加工的二次冷冻产品）将被征收 13.7%关税，削弱俄罗斯产品的国际竞争力。 2025年5月20日，欧盟委员会宣布将 Norebo和 Murman Seafood两家俄罗斯海产企业列入制裁名单，Norebo是俄罗斯最大的生产企业之一，控制着俄罗斯 10-15%狭鳕鱼捕捞配额。因 Norebo捕捞生产的产品被暂停出口欧盟，欧盟出现上万吨的狭鳕鱼片供应缺口，从而自2025年下半年开始增加从中国采购更多的狭鳕鱼片产品。
2025年 1月至 10月期间，欧洲（含欧盟与英国）冷冻狭鳕鱼片进口量显著增长，同比提升 23.7%。其中，俄罗斯稳居欧洲市场最大供应国，占总进口量的 43.4%，美国以 36.0%的市场份额位居第二，中国则以 20.5%排名第三。2025年欧洲狭鳕鱼片进口量的强劲回升，反映出区域市场对白肉鱼类稳定且价格相对可负担的蛋白产品需求持续增长。受通胀和高价鱼种（如鳕鱼、黑线鳕）消费疲软影响，狭鳕因其性价比高、供应稳定、用途广泛，正在成为餐饮加工及零售领域的主力原料。
2025年 9月下旬，美国农业部 (USDA)宣布已与三家主要海产品加工企业签署总额高达 8,420万美元（数量约 1.6万吨）的阿拉斯加狭鳕产品采购合同，这批产品将用于全美范围内的食品援助项目。美国农业部加大对狭鳕鱼片产品的国内采购，势必将减少美国对欧盟的狭鳕鱼片产品供应。市场普遍预期未来几个月美国国内狭鳕原料及制品价格将保持坚挺，对中国等狭鳕二次冷冻加工企业的出口订单也将产生间接影响。2.全球北极甜虾行业情况北极甜虾，产自于北冰洋和北大西洋海域，全部为野生虾，在高纬度深海冰冷纯净的自然环境下缓慢生长，肉质紧实，味道鲜美，主要捕捞国家和地区有加拿大、格陵兰、俄罗斯、挪威、冰岛等。在全球前十大冷水虾进口国中，中国的年进口量和进口额目前均排名第一，是全球最大的冷水虾进口市场。2025年全年中国冷水虾进口总量为 71,189吨，仅次于2022年的全年进口量 72,030吨，是史上第二高的进口纪录，加拿大则是目前中国最大的冷水虾进口国。北极甜虾作为冷水虾的主要品类之一，中国同样也是全球最重要的北极甜虾整虾的进口和销售市场，2025年中国北极甜虾市场呈现显著的结构性变化，进口端总量维持高位，根据中国海关数据显示，2025年1-12月中国进口冷冻北极甜虾 6.2万吨，同比增长12.3%；2025年3月20日中国开始对加拿大北极虾等水产品加征 25%额外关税，使得2025年 4-5月的冷水虾进口量和进口额连续下降，但随着2025年下半年中国市场北极甜虾刺身的需求大涨，引发北极甜虾原料的短缺和价格上涨，部分抵消了2025年 3月起对加拿大北极甜虾等水产品加征关税的影响；产区格局也迎来深度重构，加拿大目前仍为中国北极甜虾进口的最大供应国，格陵兰地区因配额下调、进口量同比减少、位居第二供应地区，挪威则借低关税优势实现对中国出口量同比暴增、强势跻身第三大供应国。
2025年全球经济持续缓慢复苏，国内外海产品消费缓慢恢复。但是，受地缘政治紧张局势加剧、经济政策不确定性增加、美国关税政策不明、国家间贸易壁垒不断升高、美元汇率的不确定性等因素影响，2026年的市场形势仍充满了不确定性，所有的行业从业者都面临一定的压力与挑战。
2026年 1月加拿大总理访华期间，中国与加拿大签署了《中国-加拿大经贸合作路线图》，双方就一系列重要经贸问题达成共识，贸易关系取得积极进展，公司将持续关注后续进展情况。
（二）中国狭鳕鱼、北极甜虾行业情况
根据中国海关数据显示，2025年1-12月中国进口冻狭鳕鱼 56.6万吨，同比2024年的进口量 52.4万吨，上升 8.1%；2025年1-12月中国出口冻狭鳕鱼片 20.3万吨，同比2024年的出口量 19.4万吨，增长4.8%。2025年1-12月中国进口冷
冻北极甜虾 6.2万吨，同比2024年的 5.5万吨，增长12.3%。狭鳕鱼在中国国内的市场前景广阔，正处于从“加工出口为主”向“内销市场快速崛起”的关键转型期，呈现出需求增长、结构优化和消费场景拓展的积极态势。狭鳕鱼作为高蛋白、低脂肪、低胆固醇的深海野生鱼类，其营养价值日益受到国内消费者认可，符合现代人对健康、营养饮食的追求，狭鳕鱼肉质细腻、价格适中，正契合中国家庭的餐桌需求。过去中国主要以进口的狭鳕鱼作为原材料，加工成鱼片后出口至欧美，近年来国内消费市场对狭鳕鱼产品的直接需求上升，内销占比增长，标志着市场正从“出口导向”向“内外并重”转变，狭鳕鱼开始真正进入中国主流消费市场，成为国内消费市场热门的海鱼品类。狭鳕鱼在中国市场已从“小众海产”逐步走向“大众餐桌”，其消费群体正从沿海地区向内陆市场扩展，家庭餐桌和婴幼儿辅食领域的需求也在增长；产品形态以冷冻鱼片为主，销售渠道主要面向超市、电商平台和餐饮企业，产品品类逐步向多元化、高附加值演进。中国作为全球最大的虾类消费市场，北极甜虾进口量逐年攀升，消费者对北极甜虾的品质认可度高，凭借其“纯野生深海捕捞、零胆固醇、高蛋白低脂肪”的核心优势，叠加富含不饱和脂肪酸、维他命 B12、锌、硒等多种营养元素的特性，不仅契合现代健康饮食趋势，更精准匹配老年人、孕妇、心血管疾病患者及婴幼儿等细分人群的消费需求，在增强免疫力、补充优质蛋白等场景中形成差异化竞争力，已成为中国餐桌上的热门食材。随着家庭聚餐、节日礼品需求的增加推动了北极甜虾在零售市场的持续增长，中国市场上的北极甜虾产品形态也逐渐丰富，除传统的熟制带壳产品外，生冻产品、熟制去壳产品等占比逐渐增加；消费场景从传统的餐饮渠道（如高端自助餐、中餐厅）逐步向家庭消费、零售渠道进行拓展，电商、零售商超及社区团购等渠道成为北极甜虾销售的重要途径。北极甜虾中国市场供应端高度依赖进口，过去加拿大北极甜虾在中国市场占据主导地位，但受中加关税政策影响，挪威北极甜虾已凭借关税优势和品质优势迅速抢占中国市场份额，市场竞争格局发生显著变化；国内企业纷纷布局北极甜虾加工、销售等领域，部分企业通过进口原材料加工再出口的模式，参与全球北极甜虾产业链分工，同时也在国内市场上与进口北极甜虾产品相竞争，推动了国内北极甜虾产业的发展和竞争加剧。综上所述，北极甜虾在中国市场呈现出市场规模持续扩大、产品和消费结构不断升级、市场竞争日益激烈等特征，行业未来发展潜力较大，但同时也面临着各国关税政策及汇率波动风险、国家间贸易壁垒加剧等国际贸易环境的多重挑战。
（三）青岛国星参与和推动狭鳕鱼和北极甜虾行业的发展
在当前国内外狭鳕鱼产业和市场竞争持续加剧的背景下，公司子公司青岛国星依托其稳固的客户资源优势、可靠的
产品质量及良好的商业信誉，在深度服务现有客户群体的同时，积极优化产品结构，显著提升精深加工单冻产品的占比，并成功推出狭鳕鱼锯切模具产品等创新品类，进一步丰富产品矩阵。这一策略不仅满足了国外新兴市场的多样化需求，还助力青岛国星在国际市场中巩固领先地位。与此同时，青岛国星持续耕耘国内市场，通过强化品牌推广和渠道拓展，推动产品在国内市场的广泛覆盖与销售增长。为保障供应链的稳定性与成本效益，青岛国星密切关注俄罗斯和美国狭鳕鱼捕捞动态、市场供需变化及价格走势，通过多元化采购渠道，结合自身销售与加工需求，以具有竞争力的价格获取优质原材料，从而在源头上确保产品品质与供应的可靠性。青岛国星凭借多年积累的产业链资源，与北极甜虾上游捕捞企业和下游海内外客户形成了稳固的战略合作关系。青岛国星依托成熟的加工体系和丰富的产品组合，可灵活满足不同客户定制化需求，保障稳定供应。通过前瞻性采购策略、渠道下沉和灵活的产品设计，青岛国星进一步巩固了在北极甜虾品类中的领先地位。。
四、主营业务分析
1、概述
2025年，面对复杂多变的外部环境与行业深度调整期，公司在董事会的战略指引下，管理层带领全体员工，聚焦核
心主业，锐意改革进取，全力推进资产结构优化与运营质量提升，为公司未来健康可持续发展奠定了坚实基础。报告期内，公司重点开展以下工作：
（1）稳妥完成海外资产剥离，实现净资产回正
本年度，公司将提升公司资产质量作为工作核心，将多年大额亏损、给公司整体经营发展造成较大拖累的北京臻诚
100%股权出售，有效优化了公司资产结构，大幅降低了财务杠杆与运营风险，为公司的经营改善赢得了空间；同时实现了净资产转正，不仅显著改善了公司的财务状况与信用资质，增强了抗风险能力，更为公司未来融资发展、对外合作及价值重塑创造了至关重要的先决条件。
（2）聚焦核心品类，规模化运营与精细化管理协同增效
本年度，公司子公司青岛国星持续聚焦核心品类狭鳕鱼和北极甜虾。在狭鳕鱼业务上，依托全球化供应链网络，坚
持规模化运营，通过拓展精深加工产品线，提升产品附加值。在北极甜虾业务上，实施前瞻性采购与渠道下沉策略，优化采购节奏，提高库存周转效率，有效降低供销不匹配风险。通过深化规模化运营与精细化管理协同效应，建立成本控制与价值提升的动态平衡，有力支撑核心品类实现盈利。
（3）稳步推进境外代管业务高质量发展
北京臻诚 100%股权出售后，公司根据与佳沃品鲜（北京）企业管理有限公司签订的《委托经营管理协议》对北京臻诚及其下属子公司的日常经营履行管理职责，强化经营管控、跨部门协同，严格预算与资金管理，优化人才配置与激
励机制，全面提升运营效率与决策支撑能力，确保整体运营规范、稳定、高效，实现资源合理配置。
（4）强化风险防控与合规管理，持续提升公司治理水平
本年度，公司加强了对子公司管控的总体要求，进一步梳理了子公司合规治理情况，识别了可进一步优化和完善的
环节，促进了子公司规范化、标准化运营水平的提升，强化了上市公司对子公司的管控力度，为公司整体运营效率与风险防范能力的提升奠定了制度基础。同时，公司着力强化风险防控与合规管理，将其融入日常经营管理的全过程。在夯实子公司内控的基础上，公司层面进一步完善了覆盖财务、运营、法律等多维度的管理体系。此外，为全面贯彻落实最新法律法规要求，公司结合自身实际情况，对包括《公司章程》在内的 26项制度进行修订，同时完成了 7项新制度的制定，确保了公司制度体系持续适应内外部环境变化，推进了治理制度的动态完善与系统升级，紧密跟踪并全面落实了监管部门政策导向。
（5）研究探索新业务方向，探寻新增长动能
公司以创新发展为导向，秉持审慎论证、稳步探索的指导方针，积极探索新业务方向，聚焦新技术驱动型业务的行
业动态，追踪并研究与公司主业密切相关的新技术细分领域，审慎论证创造性的发展路径和机会，全力挖掘高成长、高契合度的新增长动能。回顾2025年，公司通过剥离负担资产、夯实内控、强化风控等一系列组合拳，成功走出了最困难的时期，财务状况根本性改善，运营基础显著巩固。当前，公司正站在新一轮发展的起点上；展望未来，公司将继续坚持主业聚焦，在资产结构焕然一新的基础上，进一步盘活存量、寻求增量。公司坚信，通过过去一年在“练内功、打基础”方面付出的努力，为迎接行业复苏、把握市场机遇、实现高质量、可持续的新一轮增长打下了坚实的基础。
2、收入与成本
（1） 营业收入构成
三文鱼产品 904,840,343.09 54.60% 2,534,274,464.38 74.15% -64.30%
狭鳕鱼、北极甜虾等海产品 751,268,914.03 45.33% 882,917,128.83 25.83% -14.91%其他 1,049,051.40 0.06% 381,349.47 0.01% 175.09%分地区国内 240,307,976.75 14.50% 306,725,976.13 8.97% -21.65%国际 1,416,850,331.77 85.50% 3,110,846,966.55 91.03% -54.45%分销售模式直销 1,657,158,308.52 100.00% 3,417,572,942.68 100.00% -51.51%三文鱼产品 904,840,343.09 1,036,454,779.34 -14.55% -64.30% -65.73% 4.79%公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近 1年按报告期末口径调整后的主营业务数据 □适用不适用
（3） 公司实物销售收入是否大于劳务收入
是 □否
行业分类 项目 单位2025年2024年 同比增减
动物蛋白 销售量 吨 44,458.68 86,527.12 -48.62%生产量 吨 40,905.37 73,717.42 -44.51%库存量 吨 3,179.53 5,083.52 -37.45%相关数据同比发生变动 30%以上的原因说明适用 □不适用公司2025年度销售量较去年同比下降48.62%，生产量较去年同比下降44.51%，库存量较去年同比下降37.45%，主要由于报告期内公司完成了三文鱼业务相关资产的剥离，原智利子公司自2025年下半年起不再纳入合并报告范围所致。
（4） 公司已签订的重大销售合同、重大采购合同截至本报告期的履行情况 □适用 不适用
（5） 营业成本构成
产品分类
三文鱼 出笼成本 684,773,683.84 66.07% 2,202,925,928.93 72.84% -68.92%
其他成本 351,681,095.50 33.93% 821,384,023.94 27.16% -57.18%合计 1,036,454,779.34 100.00% 3,024,309,952.87 100.00% -65.73%狭鳕鱼、北极甜虾等海产品 直接材料 518,430,560.31 77.90% 596,765,778.77 79.44% -13.13%直接人工 113,883,279.03 17.11% 121,631,001.29 16.19% -6.37%制造费用等 33,214,634.38 4.99% 32,850,421.72 4.37% 1.11%合计 665,528,473.72 100.00% 751,247,201.78 100.00% -11.41%说明三文鱼产品成本较去年同比下降65.73%，主要由于报告期内公司完成了三文鱼业务相关资产的剥离，原智利子公司自2025年下半年起不再纳入合并报告范围所致。
（6） 报告期内合并范围是否发生变动
是 □否
1、本公司之二级子公司海南丰佳食品有限公司于2025年1月24日注销，故从2025年 2月起不再纳入合并报表范
围。
2、本公司与关联方佳沃品鲜（北京）企业管理有限公司（以下简称“佳沃品鲜”）签订了股权转让协议，将本公司
持有的控股子公司北京臻诚 100%股权转让给佳沃品鲜，已于2025年6月17日完成交割，故自交割日起不再纳入合并报
表范围。
3、本公司之三级子公司济南海连天餐饮管理有限公司于2025年9月19日注销，故从2025年 10月起不再纳入合并
报表范围。
（7） 公司报告期内业务、产品或服务发生重大变化或调整有关情况 适用□不适用
报告期内，公司实现了对三文鱼业务相关资产的剥离，于2025年 6月完成重大资产重组交割程序，交割后公司主要
通过境内子公司青岛国星开展狭鳕鱼、北极甜虾等品类的加工和销售业务，本次资产剥离具体情况详见本报告“第五节、十四、7、其他重大关联交易”。
（8） 主要销售客户和主要供应商情况
3、费用
售费用相应下降；
管理费用 121,097,555.62 252,509,248.87 -52.04% 主要为报告期原智利子公司下半年不再纳入合并范围影响；财务费用 262,323,020.27 517,201,166.60 -49.28% 主要为报告期原智利子公司下半年不再纳入合并范围影响；
4、研发投入
□适用 不适用
5、现金流
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少 3.71亿,主要原因为经营收入下降导致的收款减少以及原智利
子公司下半年不再纳入合并范围共同影响所致。报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异的原因说明 适用 □不适用报告期内公司经营活动产生的现金净流量与本年度净利润存在重大差异，主要原因为资产减值损失及固定资产折旧和无形资产摊销等影响净利润的项目不产生经营性现金流量变动，具体项目及影响金额详见本报告“第十节、七、79、现金流量表补充资料”。
五、非主营业务情况
适用 □不适用
六、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
2、以公允价值计量的资产和负债
适用 □不适用
其他变动包括主要为因公司剥离从事三文鱼养殖加工销售业务的子公司北京臻诚，交易性金融资产余额不再包含北
京臻诚余额影响。报告期内公司主要资产计量属性是否发生重大变化□是 否
3、截至报告期末的资产权利受限情况
详见本报告“第十节、七、31、所有权或使用权受到限制的资产”。
七、投资状况分析
1、总体情况
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
□适用 不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
□适用 不适用
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在证券投资。
（2） 衍生品投资情况
□适用 不适用
公司报告期不存在衍生品投资。
八、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
□适用 不适用
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
适用 □不适用
交易对
方 被出售
股权 出售
日 交易价
格（万
元） 本期初起至
出售日该股
权为上市公
司贡献的净
利润（万
元） 出售对公司的影响 股权出售为上市公司贡献的净利润占净利润总额的比例 股权出售定价原则 是否为关联交易 与交易对方的关联关系 所涉及的股权是否已全部过户 是否按计划如期实施，如未按计划实施，应当说明原因及公司已采取的措施 披露日期 披露索引佳沃品鲜（北京）企业管理有限公司 北京佳沃臻诚科技有限公司100%股权2025年06月16日 0.0001 -31,833.48 公司剥离从事三文鱼养殖加工销售业务的子公司北京臻诚，减轻了公司负担，改善了公司经营情况；优化了公司资产质量，提升了公司净资产水平；维护上市公司及全体股东利益，增强公司可持续发展能力。 0.00% 依据评估价值，交易双方友好协商。 是 公司控股股东全资子公司 是 是2025年04月25日 巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）
九、主要控股参股公司分析
适用 □不适用
担，改善了公司经营情况；优化了公司资产质量，提升了公司净资产水平；维护上市公司及全体股东利益，增强公司可持续发展能力。海南丰佳食品有限公司 正常注销 对本报告期经营业绩不产生重大影响济南海连天餐饮管理有限公司 正常注销 对本报告期经营业绩不产生重大影响主要控股参股公司情况说明
2025年度青岛国星实现销售收入 7.52亿元，同比下降14.68%，综合毛利率下降3.47%。狭鳕鱼业务：2025年中国水产加工行业面临国际原料供应短缺、价格持续走高的形势，关税战引发国际贸易关系的复杂性和不确定性急剧上升、供应链的正常循环受到重大影响，使得原料供应价格持续上涨。2025年狭鳕鱼原料供应不足，国外市场对狭鳕鱼片产品消费需求虽有所回暖，但下游终端销售竞争激烈，公司的销售价格虽高于行业平均水平，但相较成本上升仍面临较大销售压力，导致本报告期销售收入下滑，业务毛利率亦有所下降。甜虾业务：受2025年3月20日中国对原产于加拿大的部分水产品加征 25%关税政策的影响，推高了北极甜虾的原材料供应价格及市场销售价格，价格波动风险持续攀升，公司在控制风险的前提下采取稳健经营策略，虽销量及销售收入同比有所下滑，但面对复杂的产业和市场竞争环境，公司通过精细化的运营管理，实现持续盈利。
十、公司控制的结构化主体情况
□适用 不适用
十二、报告期内接待调研、沟通、采访等活动登记表
□适用 不适用
公司报告期内未发生接待调研、沟通、采访等活动。
十三、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
□是 否
公司是否披露了估值提升计划。
□是 否
十四、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司是否披露了“质量回报双提升”行动方案公告。□是 否
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