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| 广发证券(000776)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 第四节 管理层讨论与分析
一、报告期内本集团从事的主要业务
本集团专注于服务中国优质企业和众多有金融产品与服务需求的投资者，是拥有行业领先创新能力的资本市场综合服务商。本集团利用丰富的金融工具，满足企业、个人及机构投资者、金融机构及政府客户的多样化金融需求，提供综合化的解决方案。本集团的主要业务分为四个板块：投资银行业务、财富管理业务、交易及机构业务和投资管理业务。
四个业务板块具体包括下表所列的各类产品和服务：
投资银行业务即本集团通过承销股票及债券和提供保荐及财务顾问服务赚取承销佣金、保荐费及顾问费；
财富管理业务即本集团通过提供经纪和投资顾问服务赚取手续费、顾问费及佣金，从融资融券、回购交易、融资租赁及客户交易结算资金管理等赚取利息收入，并代销本集团及其他金融机构开发的金融产品赚取手续费；
交易及机构业务即本集团通过从权益、固定收益及衍生品的投资交易、另类投资及做市服务赚取投资收入及利息收入，向机构客户提供交易咨询及执行、投资研究服务和主经纪商服务赚取手续费及佣金； 投资管理业务即本集团通过提供资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务赚取管理费、顾问费以及业绩报酬。
本集团的证券主营业务依赖于中国的经济增长、居民财富积累及中国资本市场的发展及表现，具体包括股票、债券和理财产品在内的金融产品的发行、投资及交易等重要因素。这些重要因素受经济环境、投资者情绪以及国际市场等多方面影响，整体趋势呈现出平稳运行态势。报告期内，本集团的主要业务和经营模式没有发生重大变化，符合行业发展状况。
二、报告期内本集团所处行业的情况
2025年，我国资本市场稳中向好态势持续巩固，在多重挑战交织下顶压前行，向新向优发展，韧性和活力明显增强。一是中国特色稳市机制逐步构建，市场呈现回暖向好态势，主要指数全面上涨。2025年 Wind全 A、上证指数、深证成指、创业板指、科创 50指数分别上涨 27.65%、18.41%、29.87%、49.57%、35.92%，沪深股基成交额达 499万亿元，同比上升 70.39%。二是债市平稳运行，货币政策适度宽松，资金利率中枢下移；债券发行供给增加，利率债表现突出、信用债融资回暖。2025年中债-新综合财富（总值）指数上涨 0.65%。三是投融资改革不断深化，股权融资明显回升。2025年，A股市场股权融1
资共完成 296单，融资金额 9,195.67亿元，同比分别增长12.12%和 269.36%。其中：IPO完成 112单，融资金额 1,308.35亿元，同比分别增长9.80%和 97.40%；再融资完成 184单，融资金额 7,887.32亿元，同比分别增长13.58%和 331.75%（数据来源：Wind）。四是公募基金坚持以投资者为本理念，在降费让利和资本市场稳中向好背景下，居民资产保值增值需求不断增强。截至2025年末，我国公募基金管理总规模达37.71万亿元，同比增长14.86%。
2026年是“十五五”规划开局之年，“十五五”规划对提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能等作出重要部署，凸显了资本市场在推进金融强国建设、服务中国式现代化进程中的重要作用。《政府工作报告》提出，2026年要持续推进资本市场投融资改革，健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，提高直接融资、股权融资比重。证监会主席吴清提出，着力推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长，阐释未来五年资本市场高质量发展总体思路，为资本市场未来发展提供清晰指引。
在资本市场改革全面深化、内生稳定机制持续夯实、高水平制度型双向开放稳步扩大的背景下，证券行业将深入贯彻“十五五”规划和资本市场改革等重要部署，聚焦主责主业，将功能性放在首要位置，谱写金融“五篇大文章”，为更好服务中国式现代化和金融强国建设不断努力前进。报告期，公司各项主要经营指标位居行业前列。
。
五、主营业务构成情况
1、主营业务分业务情况
各项业务的具体分析详见第四节“四、主营业务分析”。
公司主营业务数据统计口径在报告期发生调整的情况下，公司最近 1年按报告期末口径调整后的主营业务数据
不适用
2、主营业务分地区情况
四川 7 105,668,636.65 7 73,963,497.82 42.87%
河南 5 99,109,699.60 5 69,863,112.15 41.86%云南 3 68,584,980.51 3 53,803,817.29 27.47%海南 4 57,690,201.95 4 44,133,789.37 30.72%安徽 3 57,529,971.14 3 37,547,154.25 53.22%天津 2 56,946,291.73 2 42,260,920.19 34.75%江西 4 55,925,419.68 4 33,578,848.19 66.55%吉林 3 53,526,862.41 3 41,004,166.10 30.54%广西 3 45,473,700.28 3 31,795,470.84 43.02%新疆 1 41,017,202.96 1 30,433,334.35 34.78%黑龙江 2 40,501,575.08 2 29,383,483.56 37.84%湖南 2 37,074,003.78 2 24,497,657.77 51.34%甘肃 1 36,711,618.22 1 25,287,660.83 45.18%山西 1 28,389,877.01 1 21,731,638.10 30.64%内蒙古 2 16,896,687.38 2 10,486,530.59 61.13%贵州 1 16,197,008.20 1 12,276,725.73 31.93%宁夏 1 4,995,515.70 1 3,889,124.32 28.45%青海 1 3,972,068.04 1 2,635,088.09 50.74%西藏 1 966,427.53 1 807,200.16 19.73%总部 14,296,691,525.24 12,424,751,632.67 15.07%母公司合计 330 23,154,829,378.04 330 18,595,736,920.39 24.52%境内子公司 10,352,002,524.33 7,149,275,126.35 44.80%境内合计 330 33,506,831,902.37 330 25,745,012,046.74 30.15%境外子公司（含港澳） 2,698,811,929.32 1,350,444,318.79 99.85%抵销 -712,860,786.49 -673,399,716.11 -合计 330 35,492,783,045.20 330 26,422,056,649.42 34.33%四川 7 51,846,714.96 7 30,007,078.82 72.78%云南 3 49,192,118.97 3 37,337,486.90 31.75%天津 2 35,396,410.64 2 22,122,870.42 60.00%海南 4 31,384,130.10 4 19,296,298.21 62.64%安徽 3 30,914,137.39 3 15,272,278.16 102.42%新疆 1 29,100,855.96 1 19,673,488.15 47.92%广西 3 28,602,489.96 3 15,969,418.02 79.11%江西 4 28,416,849.22 4 12,629,904.33 125.00%黑龙江 2 27,423,723.77 2 16,926,407.92 62.02%吉林 3 26,927,143.20 3 14,219,393.60 89.37%甘肃 1 25,152,873.74 1 14,601,604.86 72.26%湖南 2 22,432,793.43 2 11,341,070.40 97.80%山西 1 18,231,389.25 1 11,995,943.96 51.98%贵州 1 10,037,593.11 1 6,443,697.45 55.77%内蒙古 2 8,701,452.58 2 2,984,363.38 191.57%宁夏 1 2,418,431.05 1 1,604,339.60 50.74%青海 1 1,907,799.17 1 361,546.81 427.68%西藏 1 84,706.85 1 -96,986.72 -总部 7,551,927,091.23 6,368,667,316.01 18.58%母公司合计 330 13,393,076,474.97 330 9,935,112,574.52 34.81%境内子公司 4,311,717,951.16 1,461,254,512.72 195.07%境内合计 330 17,704,794,426.13 330 11,396,367,087.24 55.35%境外子公司（含港澳） 1,584,801,647.00 565,762,616.02 180.12%抵销 -496,340,175.13 -494,341,361.00 -合计 330 18,793,255,898.00 330 11,467,788,342.26 63.88%注：本公司所设分公司的营业总收入、营业利润已反映在上述分地区数据中。
六、非主要经营业务情况
不适用
七、资产及负债状况分析
1、资产构成重大变动情况
增加。
务规模增加。
加。
规模增加。
金规模增加。
模增加。
增加。
卖出回购金融资
规模增加。
变动导致。
2025年12月31日集团资产总额 9,754.84亿元，比上年末增加 28.57%，金额占比较大的资产包括货币资金及结算备付金、融出资金、交易性金融资产和其他债权投资。其中，货币资金和结算备付金比上年末合计增加 410.22亿元，增幅 20.05%，主要是客户资金存款增加；融出资金比上年末增加 350.84亿元，增幅32.20%，主要是融资业务规模增加；交易性金融资产比上年末增加1,195.75亿元，增幅49.24%，主要是债券等投资规模增加；其他债权投资比上年末减少 139.11亿元，减幅 13.33%，主要是债券投资规模减少。公司资产质量优良，各项资产变现能力较强，资金流动性充裕。 2025年12月31日集团负债总额 8,130.26亿元，比上年末增加 34.24%，金额占比较大的负债包括应付短期融资款、卖出回购金融资产款、代理买卖证券款和应付债券。其中，应付短期融资款比上年末增加 97.41亿元，增幅 13.53%，主要是收益凭证及票据规模增加；代理买卖证券款比上年末增加 522.99亿元，增幅 29.83%，主要是客户保证金增加；卖出回购金融资产款比上年末增加 222.65亿元，增幅13.00%，主要是质押式卖出回购业务规模增加；应付债券比上年末增加 352.20亿元，增幅 34.10%，主要是公司债和收益凭证规模增加。股东权益合计 1,624.58亿元，比上年末增加 93.72亿元，增幅 6.12%，主要是全年净利润的贡献。扣除代理买卖证券款后，公司的资产负债率为 78.28%。
截至本年末，集团总资产为人民币 9,754.84亿元，其中：境外子公司总资产合计为人民币 1,171.23亿元，占集团总资产比例为 12.01%。
集团的境外资产主要来自全资子公司广发控股香港，截至2025年末，广发控股香港总资产为人民币1,068.44亿元，占集团总资产比例为 10.95%。广发控股香港的相关情况请见本报告本节之“十、主要控股参股公司分析”。
2、以公允价值计量的资产和负债
频繁，因此，以本期成本变动来反映公司购买、出售金融资产以及因并表范围变化产生的金融资产成本变动的情况。
3、截至报告期末的资产权利受限情况
所有权或使用权受到限制的资产，具体参见本报告“第九节、财务报告”之“七、合并财务报表项目附注 22、所有权或使用权受到限制的资产”的相关内容。
4、比较式财务报表中变动幅度超过 30%以上项目的情况
结算备付金 49,870,281,502.17 35,188,241,869.55 41.72% 期末客户备付金增加。
融出资金 144,023,511,221.07 108,939,926,113.56 32.20% 期末融资业务规模增加。
衍生金融资产 5,731,171,401.79 3,879,446,809.70 47.73% 期末衍生金融工具规模增加。
存出保证金 33,580,693,743.59 22,681,988,726.47 48.05% 期末交易保证金规模增加。
应收款项 13,723,762,190.79 8,659,030,810.59 58.49% 期末应收清算款增加。
买入返售金融资产 27,414,103,067.84 20,565,244,416.82 33.30% 期末债券买断式回购业务规模增加。交易性金融资产 362,399,524,591.10 242,824,236,471.59 49.24% 期末债券等投资规模增加。债权投资 1,430,503.12 35,645,111.09 -95.99% 期末债券投资规模减少。其他权益工具投资 30,509,880,691.44 22,317,775,030.10 36.71% 期末其他权益工具投资规模增加。其他资产 2,101,608,130.12 1,190,393,085.39 76.55% 期末预付投资款等增加。短期借款 10,956,655,005.64 4,324,295,774.53 153.37% 期末信用借款规模增加。拆入资金 23,383,413,250.80 14,605,858,376.36 60.10% 期末转融通及其他拆入资金规模增加。交易性金融负债 52,627,986,914.87 9,367,094,995.03 461.84% 期末债券类金融负债规模增加。衍生金融负债 15,996,566,034.46 6,757,754,038.10 136.71% 期末衍生金融工具规模增加。应交税费 1,177,664,240.13 795,815,167.10 47.98% 期末应税收入增加。应付款项 49,323,504,997.70 31,538,413,093.55 56.39% 期末业务保证金规模增加。合同负债 164,187,164.44 123,279,527.87 33.18% 期末合同负债增加。预计负债 797,869,012.51 33,518,586.97 2280.38% 期末计提预计负债增加。应付债券 138,511,340,201.56 103,290,976,765.17 34.10% 期末公司债和收益凭证规模增加。递延所得税负债 402,674,307.51 149,424,416.60 169.48% 本期所得税暂时性差异变动导致。库存股 - 233,608,724.73 -100.00% 本期注销回购股份。项目2025年2024年 增减 变动原因公允价值变动收益 5,347,318,895.32 -31,335,537.07 - 本期金融工具公允价值变动所致。汇兑收益 -67,599,770.37 68,626,874.88 - 本期汇率波动所致。资产处置收益 8,720,582.97 4,070,078.61 114.26% 本期非流动资产处置收益增加。其他业务收入 168,792,955.82 87,946,269.94 91.93% 本期大宗商品销售收入增加。信用减值损失 -106,771,118.92 -64,681,045.48 - 本期转回减值损失金额增加。其他资产减值损失 4,389,880.68 20,833.31 20971.45% 本期存货跌价损失增加。其他业务成本 128,546,758.01 46,531,241.31 176.26% 本期大宗商品销售成本增加。营业外收入 503,149.01 414,984,210.78 -99.88% 本期营业外收入减少。营业外支出 820,943,376.24 30,633,319.08 2579.90% 本期计提预计负债。所得税费用 3,020,705,700.13 1,307,466,709.62 131.03% 本期应税收入增加。其他综合收益的税后净额 -463,656,658.82 2,495,717,838.25 - 本期其他债权投资及其他权益工具投资公允价值变动减少。经营活动产生的现金流量净额 -27,780,960,722.97 9,970,809,011.81 - 本期交易性金融工具产生的现金净流出增加。投资活动产生的现金 9,348,048,315.43 25,179,171,395.48 -62.87% 本期收回投资收到的现金流入减流量净额 少。筹资活动产生的现金流量净额 41,553,360,566.57 15,716,946,625.33 164.39% 本期债券及收益凭证等产生的现金净流入增加。
5、融资渠道、长短期负债结构分析
（1）融资渠道
本集团融资工具包括债务融资工具和股权融资工具，可用融资品种包括：同业拆借、债券回购、票据回购、转融资、收益凭证、在银行间市场和交易所市场发行的债券、在境外发行的债券、票据以及增发、配股等。集团依据相关政策、法规，根据市场环境和自身需求，通过指定交易场所开展长短期融资。
2025年，本集团综合运用各类融资工具筹措资金，包括但不限于：开展同业拆借，实施债券回购、票据回购、转融资、收益凭证等，发行 16只短期公司债券（含 1只续发行短期公司债券）、12只公司债券（含 1只续发行公司债券）、8只次级债券（含 2只续发行次级债券）、1只境外美元债券、1只境外人民币债券等。
（2）负债结构
报告期末，短期借款、应付短期融资款、拆入资金、卖出回购金融资产款、应付债券自有债务合计4,481.55亿元。其中，融资期限在一年以下（含一年）的债务为人民币 3,096.44亿元，融资期限在一年以上的债务为人民币 1,385.11亿元，占上述债务总额的比例分别为 69.09%和 30.91%。
集团无到期未偿还债务，经营情况良好，盈利能力强，现金流充裕，面临的财务风险较低。
（3）流动性管理措施与政策
公司一贯重视流动性安全，以流动性、安全性、收益性为原则实施资金管理，通过前瞻性的灵活融资安排，实现资金来源与资金运用之结构和期限的合理匹配。公司对各业务条线确定了规模限额和风险限额，对净资本和风险控制指标实施动态监控，确保包括流动性风险监管指标在内的各项指标持续满足监管要求。公司各项业务发展良好，资产质量优良，从根本上保障了资产的流动性。公司还建立了流动性储备，持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。
（4）融资能力分析
公司系A股、H股上市券商，境内外股权、债务融资渠道畅通，具备面向国内和国际市场筹措资金的能力。公司稳健经营，信用良好。截至2025年末，国际信用评级机构标普全球评级评定公司长期发行人评级 BBB，评级展望为稳定；惠誉评级评定公司长期发行人评级 BBB，评级展望为稳定；穆迪评级评定公司长期发行人评级 Baa2，评级展望为稳定。
近年来，公司融资渠道和交易对手不断扩充，可用流动性资源充足。与多家金融机构保持良好的合作关系，保有较大的融资交易对手授信规模。
（5）或有事项及其影响
报告期末，公司为间接全资持有的广发金融交易（英国）境外贷款提供担保，为境外间接全资子公司发行境外债券提供担保；详情请见本报告第六节之“十五、重大合同及其履行情况-2重大担保”。除本报告所披露外，公司没有为关联方或第三方进行资产担保、抵押、质押等或有事项，也没有财务承诺。
八、投资状况分析
1、总体情况
注：本报告期投资额为本公司对子公司广发控股香港的新增投资额。
2、报告期内获取的重大的股权投资情况
不适用
3、报告期内正在进行的重大的非股权投资情况
不适用
4、金融资产投资
（1） 证券投资情况
注 1：本表按期末账面价值占集团期末证券投资总额的比例排序，列示了集团期末所持前十只证券情况。其他证券投资指除前
十只证券以外的其他证券投资。注 2：报告期损益，包括报告期集团因持有该证券取得的利息收入、投资收益及公允价值变动损益。
（2） 衍生品投资情况
不适用
九、重大资产和股权出售
1、出售重大资产情况
公司报告期未出售重大资产。
2、出售重大股权情况
不适用
十、主要控股参股公司分析
投资咨询、资产管理、基金销售。 人民币 2,050,000,000 73,274,090,211.16 4,878,667,615.84 1,465,218,810.29 580,937,252.02 445,300,403.19广发信德 子公司 股权投资；为客户提供股权投资的财务顾问服务及中国证监会同意的其他业务。 人民币2,800,000,000 4,939,807,651.87 4,543,488,314.57 332,081,252.44 224,221,621.52 170,168,033.88广发控股香港 子公司 投资控股，通过下属专业公司从事投行、销售及交易、资产管理、股权投资以及监管规则允许的其他业务。 港币10,337,000,000 106,843,990,553.00 10,764,582,040.40 2,101,930,069.11 1,276,043,307.07 1,132,070,530.91广发乾和 子公司 项目投资；投资管理。 人民币7,103,500,000 11,143,995,223.95 10,639,105,747.00 874,985,855.14 821,212,723.17 647,946,834.51广发资管 子公司 证券资产管理业务（含合格境内机构投资者境外证券投资管理业务）。 人民币1,000,000,000 5,480,110,114.37 4,980,551,975.51 -276,257,842.49 -617,209,456.80 -669,807,168.11广发融资租赁 子公司 融资租赁业务；仓储设备租赁服务；
农业机械租赁；机械设备租赁；汽车租赁；建筑工程机械与设备租赁；计算机及通讯设备租赁；医疗设备租赁；运输设备租赁服务；集装箱租赁服务；办公设备租赁服务；蓄电池租赁;光伏发电设备租赁。 人民币800,000,000 666,011,474.99 661,958,097.40 12,063,798.22 -8,232,798.32 -9,030,950.23广发基金 子公司 基金募集、基金销售、资产管理、中国证监会许可的其他业务。 人民币140,978,000 21,753,907,044.66 13,923,828,646.68 8,540,792,510.94 3,619,546,949.50 2,753,454,005.86易方达基金 参股公司 公开募集证券投资基金管理、基金销售、特定客户资产管理。 人民币132,442,000 32,121,213,430.97 21,161,951,039.02 12,996,103,774.04 5,250,419,103.85 3,806,211,110.96详情请见本报告“第九节、财务报告”之“六、合并范围 3、本年合并范围的变动”。主要控股参股公司情况说明广发乾和本年净利润较上年大幅增加，主要受投资收入变动影响。
十一、公司控制的结构化主体情况
详情请见本报告“第九节、财务报告”之“六、合并范围 2、纳入合并范围的结构化主体”。
十三、报告期内接待调研、沟通、采访等活动
注：公司接待投资者的投资者关系活动记录表在深交所网站（www.szse.cn）及巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露。
十四、市值管理制度和估值提升计划的制定落实情况
（一）公司是否制定了市值管理制度 2025年3月28日，公司第十一届董事会第七次会议审议通过了《关于制定<广发证券市值管理制度>的议案》。为进一步加强公司市值管理，切实推动公司投资价值提升，增强投资者回报，根据《上市公司监管指引第 10号——市值管理》《深交所上市规则》《深交所上市公司自律监管指引第 1号——主板上市公司规范运作》等有关法律法规、部门规章、规范性文件及《公司章程》的规定，结合公司实际情况，公司制定了《广发证券市值管理制度》，该制度自董事会审议通过之日起生效。
（二）公司是否披露了估值提升计划
否
十五、“质量回报双提升”行动方案贯彻落实情况
公司于2024年2月29日披露了《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》，结合公司发展战略和经营实际，为切实提高上市公司的可投性，增强投资者信心，促进公司稳健可持续发展，制定“质量回报双提升”行动方案。详情请见公司于2024年2月29日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）和香港联交所披露易网站（www.hkexnews.hk）披露的公告。报告期，公司主动融入国家发展大局，深化高质量经营模式。聚焦主责主业，核心竞争力持续筑牢。深化客需驱动发展，提升综合服务能力。紧扣服务实体经济高质量发展主线，深入贯彻国家战略与监管要求，积极发挥直接融资“服务商”及资本市场“看门人”功能。拥抱科技革命，加快数智化转型。紧扣金融“五篇大文章”，对接国家重大政策导向，科技创新债、碳中和绿色债、乡村振兴债、低碳转型挂钩债、“一带一路”债、“三农”专项金融债等 194期创新品种债券，承销规模约 589.22亿元。持续提升 ESG治理水平，积极承担企业公民的社会责任，广发公益基金会以乡村振兴、助学兴教、金融赋能、医疗救助为主线，累计公益支出超过 3.3亿元。坚持以投资者为本，提高投资者的获得感。2025年 6月，公司完成2024年度利润分配，共派发现金红利 3,042,338,204.40元；2025年 10月完成了2025年中期利润分配，共分配现金红利 760,584,551.10元。公司将持续聚焦主责主业，服务实体经济，规范公司治理，强化核心竞争力，推动公司高质量发展再上新台阶。坚持以投资者为本，持续提升信息披露质量，加强与投资者的沟通交流，提高投资者的获得感，切实履行上市公司的责任和义务，为稳市场、稳信心贡献力量。
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