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| 乐鑫科技(688018)经营总结 | | 截止日期 | 2025-12-31 | | 信息来源 | 2025年年度报告 | | 经营情况 | 二、经营情况讨论与分析
乐鑫科技是物联网领域的专业芯片设计企业及整体解决方案供应商，公司以“处理+连接”为产品方向，为用户提供AIoTSoC及其软件，现已发展成为一家物联网技术生态型公司。我们的产品为全球数亿用户实现安全、稳定的无线连接、语音交互、人脸识别、数据管理与处理等服务。
我们通过自有的软件工具链和芯片硬件可以形成研发闭环，同时又将软件开发工具包开放给开发者社区。在此过程中，我们的生态系统和开发者社区中聚集起了许多与我们一起工作并积极交流的用户。
我们凭借自研芯片、操作系统、工具链、开发框架等，构建丰富的应用场景和解决方案，致力于为世界开启智能生活，用技术共享推动万物智联。我们将以AIoT领域为核心，推动可持续的经营和财务表现。
收入分析
公司采用以2D2B(DevelopertoBusiness)为核心的商业模式，通过构建面向全球开发者的技术平台与生态体系，使开发者成为产品需求的重要源头。开发者在完成方案设计后，将公司的芯片方案导入其所服务的品牌厂商及终端产品，从而持续形成新的应用项目落地。在这一模式下，公司能够触达广泛多元的应用场景，客户结构更加分散。
按销售渠道划分，2025年度公司直销收入占比为71.3%，经销占比为28.7%，同时前五大客户收入占比下降至22.3%，体现出开发者生态驱动下需求来源广泛、客户结构稳健的特点。
按产品种类划分，2025年度公司芯片收入占比为38.2%，模组及开发套件收入占比为61.2%，与上年相比结构变化不大，较为稳定。芯片毛利率为48.5%，模组及开发套件毛利率上升至45.4%，带动了整体综合毛利率提升至46.6%。
毛利率提升核心原因在于公司并非仅提供硬件产品，而是向客户提供软硬件一体化的平台型解决方案。在硬件方面，公司提供高度集成的芯片或模组；在软件方面，则持续投入构建完整的软件生态，包括ESP-IDF开发框架、AIoT组件以及各类应用软件库。客户在采用公司芯片或模组时，可以直接基于成熟的软件平台进行开发，大幅降低产品开发难度与研发周期。
这种“硬件+软件平台”的产品形态，使公司的产品在实际应用中不仅是硬件器件，更承载了持续的软件服务与技术支持价值，从而在硬件价格中体现出一定的软件与平台溢价。公司产品更接近开发平台型产品，能够为客户显著降低系统开发成本并提升开发效率，因此具备较强的差异化价值，也使公司能够维持较高且相对稳定的毛利率水平。
图4.8乐鑫关键指标
基于客户全生命周期价值的收入分析在2D2B（DevelopertoBusiness）商业模式下，公司收入增长呈现出基于客户全生命周期价值持续扩展的特征。一方面，开发者生态不断带来新的设计导入项目，每年都有新的客户和新产品进入量产阶段，形成持续的增量来源；另一方面，存量客户在产品生命周期内持续复购，并在开发新一代产品或扩展产品线时，通常会优先选择同一品牌的升级型号，从而实现从单一项目向多项目、从单一型号向系列化产品的持续延伸。由此，公司收入既来源于新增项目的不断导入也来源于存量客户需求的持续扩展，形成良性循环的增长结构。
客户产品进入量产后，通常在市场上持续销售5至10年。在此期间，客户每年持续采购，并在同一平台架构上进行型号升级与功能增强。随着功能不断扩展、生命周期持续延长，单个客户的累计价值不断提升，从而支持公司长期且具有持续性的收入增长。图4.9基于客户全生命周期价值的收入增长收入季节性分析历史上，第一季度通常为季节性低点，主要原因在于中国春节假期的影响，产业链上下游在此期间普遍进入较长时间的停工休假状态。随着下游应用场景的不断多元化，自第二季度至第四季度，季节性波动已得到有效缓解，第四季度一般表现优于或大致持平于此前各季度。然而，2025年呈现出不同的节奏特征。在中国国补政策刺激，以及美国关税政策频繁调整预期等多重因素影响下，全年节奏出现扰动，第二季度成为全年高点，可能是部分原本属于后续两个季度的需求被提前释放。收入区域性分析按销售区域划分2025年度收入，境内收入占比70.2%，境外收入占比为29.8%。公司境外收入主要来自直接出口或通过境外仓库直接销售给境外终端客户及境外OEM/ODM厂商的业务。在公司的商业模式下，基本不存在通过香港等地区转口再进入境内市场的销售模式。同时，部分境内客户在采购公司芯片/模组后，会加工制造成终端产品并进一步出口至海外市场。因此，从终端需求角度来看，公司产品所服务的海外市场需求规模实际上会显著高于报表口径所体现的境外销售收入。
从全年维度来看，2025年境内与境外市场均实现需求增长。其中，境内收入同比增长23.1%，境外收入同比增长40.4%。图4.10乐鑫关键指标（续）非企业会计准则财务指标的变动情况分析及展望剔除股份支付影响后的归属于上市公司股东的净利润为54,171.89万元，较上年同期增加16,473.37万元，同比增长43.70%；增长主要系三项因素综合影响所致，一是营业收入增长，二是毛利率稳中有升，三是费用增速控制在营业收入增速之下，经营杠杆效应显现。
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